Rentowności filipińskich papierów skarbowych (GS) notowanych na rynku wtórnym zakończyły zeszły tydzień na niższych poziomach, ponieważ lipcowa inflacja bazowa okazała się niższa od oczekiwań, a słabszy niż przewidywano wzrost gospodarczy w drugim kwartale osłabił perspektywy dalszego zaostrzania polityki pieniężnej.

Rentowności GS, które poruszają się odwrotnie do cen, spadły średnio o 13,36 punktu bazowego (pb) w ujęciu tygodniowym, zgodnie z referencyjnymi stawkami PHP Bloomberg Valuation Service na dzień 7 sierpnia, opublikowanymi na stronie Philippine Dealing System.

Na krótkim końcu krzywej rentowności były zróżnicowane. Stopa 91-dniowych bonów skarbowych (T-bills) wzrosła o 0,77 pb do 5,0342%, natomiast stopy 182- i 364-dniowych bonów skarbowych spadły o 9,01 pb i 8,51 pb do poziomów odpowiednio 5,436% i 5,8636%.

W środkowej części krzywej stopy spadły na wszystkich terminach zapadalności. Rentowności dwu-, trzech-, cztero-, pięcio- i siedmioletnich obligacji skarbowych (T-bonds) obniżyły się odpowiednio o 18,57 pb do 6,5158%, 19,6 pb do 6,8165%, 20,81 pb do 7,0007%, 22,06 pb do 7,1053% oraz 23,28 pb do 7,2002%.

Rentowności na długim końcu również zakończyły na niższych poziomach. Stopy 10-, 20- i 25-letnich papierów dłużnych spadły odpowiednio o 15,96 pb do 7,2703%, 4,78 pb do 7,4936% i 5,15 pb do 7,4921%.

Wolumen obrotu GS osiągnął 43 mld PHP na dzień 7 sierpnia, w porównaniu z 28,46 mld PHP tydzień wcześniej.

„Rynek GS zareagował pozytywnie na łagodniejsze dane CPI (indeks cen konsumpcyjnych), a rentowności obniżyły się o 10–12 pb. Lipcowy odczyt nie był tak wysoki, jak oczekiwano, co jest widokiem pocieszającym w obliczu narastających obaw o CPI” — stwierdził jeden z traderów obligacji.

Filipińska inflacja bazowa spadła do 6,2% w lipcu z 6,4% w czerwcu, co oznacza najwolniejsze tempo od czterech miesięcy, czyli od poziomu 4,1% w marcu. Lipcowy odczyt znalazł się w przedziale prognoz Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) wynoszącym 5,6%–6,6% i poniżej mediany szacunków na poziomie 6,4% w ankiecie BusinessWorld przeprowadzonej wśród 21 ekonomistów i analityków. Niemniej jednak inflacja wciąż pozostawała znacznie powyżej docelowego przedziału BSP wynoszącego 2%–4%, na który bank centralny konsekwentnie powoływał się jako na wytyczny dla swojej polityki.

Trader obligacji dodał również, że wolniejszy wzrost produktu krajowego brutto (GDP) w drugim kwartale przyczynił się do spadku rentowności. „Słabszy niż oczekiwano odczyt GDP jest bardzo sprzyjający dla duracji. Wolniejszy wzrost na poziomie 2,3% w drugim kwartale może złagodzić część obaw przed podwyżkami stóp w perspektywie najbliższego czasu”.

Wzrost GDP w drugim kwartale na poziomie 2,3% — nowy najniwszy poziom od pandemii — był wolniejszy niż ekspansja na poziomie 5,4% odnotowana w analogicznym kwartale rok wcześniej oraz wzrost na poziomie 2,8% w pierwszym kwartale. Wynik ten znalazł się również poniżej mediany szacunków analityków na poziomie 2,8% w ankiecie BusinessWorld przeprowadzonej wśród 21 ekonomistów i analityków. Wartość ta wyprzedzał również większość partnerów Filipin z regionu Azji Południowo-Wschodniej, których odczyty wzrostu za drugi kwartał były generalnie wyższe, co podkreśla rozbieżność między krajową dynamiką a trendami regionalnymi. Wzrost gospodarczy w pierwszym półroczu osiągnął 2,6%, co jest poziomem znacznie poniżej rządowego celu rocznego wynoszącego 3,5%–4,5%.

„Rentowności obligacji zaczynają spadać, gdy rynek reaguje na spowolnienie wzrostu gospodarczego. Mówiąc wprost, obawy o wzrost obecnie przeważają nad obawami o inflację” — napisał Jonathan L. Ravelas, starszy doradca w Reyes Tacandong & Co., w wiadomości na komunikatorze Viber.

Opisał on obecną sytuację banku centralnego jako „balansowanie na krawędzi”, dodając: „Uważam, że stabilność cen jest priorytetem. Stopy wyższe przez dłuższy czas [pozostaną], dopóki nie zobaczymy inflacji powracającej bliżej poziomu 4%”.

Rada Monetarna w czerwcu podniosła referencyjne stopy procentowe o 25 pb po raz drugi z rzędu, co przyniosło stopę polityki na poziom 4,75%. W tym roku zaplanowano jeszcze trzy przeglądy polityki — 27 sierpnia, 22 października i 17 grudnia. Uczestnicy rynku z uwagą obserwują posiedzenie z 27 sierpnia, szukając sygnałów, czy BSP wstrzyma cykl zaostrzania polityki, czy przeprowadzi kolejną podwyżkę, przy czym dane o wzroście i inflacji kształtują oczekiwania po obu stronach.

Trader obligacji przypisał również ruchy rentowności wydarzeniom geopolitycznym, ponieważ trwająca niepewność na Bliskim Wschodzie napędzała zmienność na rynkach globalnych.

„Płynność jest na rynku powszechna, czego dowodem są silne wyniki aukcji. Prawdopodobnie każdy wzrost zostanie napotkany przez popyt na lokalnym rynku obligacji” — dodał trader.

We wtorek Biuro Skarbu Państwa pożyczyło zgodnie z planem 30 mld PHP z ponownie emitowanych obligacji 20-letnich, przy czym całkowita wartość ofert osiągnęła 93,799 mld PHP — ponad trzykrotnie więcej niż kwota wystawiona na sprzedaż.

Patrząc w przód na ten tydzień, obaj analitycy stwierdzili, że rentowności mogą poruszać się w bok lub w dół, gdy rynek będzie nadal uwzględniał najnowsze dane ekonomiczne.

„Spodziewam się, że rynek GS pozostanie sprzyjający, biorąc pod uwagę korzystne środowisko makroekonomiczne. Ewentualne wzrosty powinny być na razie ograniczone” — powiedział trader obligacji. — S.M.E. Sancap