Stopy bonów skarbowych (T-bills) i obligacji skarbowych (T-bonds), które rząd Filipin zaoferuje w tym tygodniu, mogą ustalić się na wyższym poziomie, ponieważ odnowione napięcia na Bliskim Wschodzie wzmacniają oczekiwania podwyższonej inflacji w krótkim terminie.

Aukcje w tym tygodniu

Biuro Skarbu (BTr) zaoferuje w poniedziałek na aukcji bony skarbowe o wartości 45 mld peso: bony 91-dniowe za 25 mld peso, papiery 182-dniowe za 15 mld peso oraz dłużne papiery 364-dniowe za 10 mld peso.

We wtorek rząd zamierza pozyskać 35 mld peso w ramach podwójnej aukcji obligacji skarbowych: 25 mld peso poprzez reemitowany siedmioletni dług o pozostałym terminie wykupu trzech lat i dziewięciu miesięcy oraz 10 mld peso poprzez 25-letnie obligacje o pozostałym terminie wykupu 23 lat i trzech miesięcy.

Bony skarbowe to krótkoterminowy dług rządowy o terminie zapadalności do roku, natomiast obligacje skarbowe to instrumenty dłuższe, które zabezpieczają finansowanie na okres wielu lat.

Oczekiwania analityków

Rentowności bonów i obligacji skarbowych mogą oddać tygodniowy wzrost stóp odnotowany na rynku wtórnym po nowych atakach na Bliskim Wschodzie, które nakładają się na obawy inflacyjne już wzmocnione szybszym niż oczekiwano wrześniowym odczytem filipińskiego wskaźnika cen konsumpcyjnych, powiedział główny ekonomista Rizal Commercial Banking Corp. Michael L. Ricafort w wiadomości na Viberze.

To mogłoby wzmocnić oczekiwania dalszego zacieśniania polityki pieniężnej, dodał.

„Nagłówki dotyczące Arabii Saudyjskiej z pewnością o testują BTr na nadchodzących aukcjach w tym tygodniu”, napisał pierwszy trader w wiadomości SMS.

Drugi trader poinformował w e-mailu, że reemitowane papiery siedmioletnie i 25-letnie mogą przynieść średnie stopy odpowiednio 7,5%–7,6% i 8,1%–8,2%.

BTr może jednak mieć w tym tygodniu przestrzeń do odrzucenia ofert, jeśli stopy wzrosną zbyt wysoko, „ponieważ mamy wrażenie, że są obecnie przed harmonogramem pożyczkowym”, po pozyskaniu 168 mld peso świeżych środków z ostatniej oferty detalicznych obligacji skarbowych (RTB), dodał drugi trader.

Rynek wtórny

Na wtórnym w piątek rentowności terminów 91-, 182- i 364-dniowych wzrosły odpowiednio o 24,03 punktu bazowego (pb), 26,72 pb i 5,11 pb tydzień do tygodnia, zamykając się na poziomach 5,7615%, 6,092% i 6,2081%, według stóp referencyjnych PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates opublikowanych na stronie Philippine Dealing System. Jako stopy referencyjne rentowności te służą uczestnikom licytacji na aukcjach pierwotnych BTr jako wskazówka cenowa.

Siedmioletnia obligacja skoczyła o 25,03 pb do rentowności 7,8135%, natomiast papier trzyletni – termin najbliższy pozostałemu okresowi wykupu oferowanej emisji – wzrósł o 18,06 pb, zamykając się na 7,2497%. Z kolei obligacje 25-letnie gwałtownie wzrosły o 70,38 pb tydzień do tygodnia, kończąc na 8,2003%.

Obraz inflacji

Filipińska inflacja bazowa przyspieszyła we wrześniu do 7,2% z 6,1% w sierpniu i 1,7% rok wcześniej. Odczyt pokrył się z tempem z kwietnia i był najszybszy od trzech i pół roku, czyli od 7,6% zanotowanych w marcu 2023 r., oznaczając siódmy z rzędu miesiąc, w którym inflacja pozostawała powyżej celu banku centralnego wynoszącego 3%.

Analitycy stwierdzili, że wrześniowe dane wzmacniają przesłanki dla kolejnej podwyżki stóp przez Bangko Sentral ng Pilipinas. Ostatnie dwa posiedzenia Banku Monetary Board w tym roku zaplanowano na 22 października i 17 grudnia. Od kwietnia bank centralny podniósł stopy łącznie o 75 pb, doprowadzając docelową stopę reverse repurchase do 5%.

Wpływy z detalicznych obligacji skarbowych

Tymczasem BTr pozyskał 167,25 mld peso świeżych środków z oferty RTB 32 po zakończeniu 7 października okresu oferty publicznej – z czego 84,86 mld peso pochodziło z początkowej aukcji ustalającej stopę 29 września, a dodatkowe 82,39 mld peso pozyskano w trakcie okresu oferty. Biuro poinformowało, że kwota pozyskana w ramach programu wymiany obligacji zostanie ogłoszona w późniejszym terminie.

Eskalacja na Bliskim Wschodzie

Podwyższone oczekiwania inflacyjne zbiegają się z narastającym konfliktem na Bliskim Wschodzie. W sobotnim ataku na międzynarodowe lotnisko w Rijadzie zginęło co najmniej 12 osób, a ponad 300 zostało rannych – to najkrwawszy atak w królestwie od ponad dekady – w miarę jak wspierani przez Iran Huti eskalują kampanię rozpoczętą latem, podała agencja Reuters.

Prezydent Donald J. Trump powiedział, że Waszyngton rozważa przyłączenie się do saudyjskich uderzeń na Hutich w tym konflikcie, będącym rozprzestrzenieniem się wojny z Iranem, którą USA i Izrael rozpoczęły w lutym.

D wcześniejsze ataki na port lotniczy im. króla Khalida w ubiegłym tygodniu zabiły cztery osoby i poważnie uszkodziły saudyjski samolot pasażerski zaparkowany na płycie lotniska. Uderzenia ujawniły słabości saudyjskich zdolności obronnych w sytuacji, gdy królestwo prowadzi kampanię powietrzną przeciwko Hutich wspierającą wojnę lądową rządu jemeńskiego z irańską grupą. Huti nie przyznali się do odpowiedzialności za najnowszy atak, ale saudyjska koalicja wojskowa zapowiedziała odwet.

Aukcja bonów skarbowych w zeszłym tygodniu

W ubiegłym tygodniu rząd pozyskał 36,755 mld peso z oferowanych bonów skarbowych, poniżej celu wynoszącego 42 mld peso, mimo że składane oferty osiągnęły 68,587 mld peso.

W przypadku długu 91-dniowego rząd przyznał jedynie 14,755 mld peso, poniżej programu 20 mld peso, mimo że oferty na ten termin sięgnęły 25,505 mld peso. Papier trzymiesięczny przyniósł średnią stopę 5,667%, wzrastając o 13,2 pb względem poprzedniego tygodnia. Przyjęte oferty miały rentowności od 5,565% do 5,7%.

Z kolei BTr pozyskał zgodnie z planem 15 mld peso z bonów 182-dniowych, przy ofertach na poziomie 25,022 mld peso. Średnia rentowność sześciomiesięcznych bonów wyniosła 5,971%, rosnąc o 10,9 pb tydzień do tygodnia, a przyznane stopy ofertowe mieściły się w przedziale od 5,889% do 6,05%.

Wreszcie Skarb sprzedał planowane bony 364-dniowe o wartości 7 mld peso przy popycie sięgającym 18,06 mld peso. Papier roczny przyniósł średnią stopę 6,214%, wyższą o 9,9 pb, a przyjęte rentowności mieściły się w przedziale od 6,1% do 6,25%.

Bilans aukcji obligacji

Reemitowane siedmioletnie obligacje skarbowe oferowane we wtorek były ostatnio sprzedawane 18 sierpnia, kiedy rząd pozyskał planowane 20 mld peso po średniej stopie 6,988%, powyżej oprocentowania kuponowego wynoszącego 6,375%. Te same papiery oferowano również 15 września, ale BTr odrzucił wówczas wszystkie oferty.

Z kolei papiery 25-letnie były ostatnio sprzedawane 24 marca, gdy BTr pozyskał jedynie 5,565 mld peso z planowanych 10 mld peso, ponieważ średnia rentowność osiągnęła 7,4%, znacznie powyżej kuponu 6,375%.

Program pożyczkowy

BTr zamierza pozyskać w tym miesiącu 418 mld peso z rynku krajowego, w tym 168 mld peso z bonów skarbowych i 250 mld peso z obligacji skarbowych. Rząd pożycza ze źródeł krajowych i zagranicznych, aby pomóc finansować deficyt budżetowy, który w tym roku ograniczono do 1,659 bln peso, czyli 5,4% produktu krajowego brutto. Stopy ustalone na tegotygodniowych aukcjach bezpośrednio ukształtują część kosztów obsługi tego deficytu.

— Aaron Michael C. Sy z agencją Reuters

Źródło: BusinessWorld