Obligacje skarbowe (GS) notowane na rynku wtórnym odnotowały w zeszłym tygodniu zróżnicowane wyniki, gdy inwestorzy wycenili trzecią z rzędu podwyżkę stóp Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) oraz najnowsze sygnały polityczne banku centralnego.

Wyniki obligacji skarbowych, które poruszają się odwrotnie do cen, spadły w zeszłym tygodniu średnio o 1,31 punktu bazowego (bps), zgodnie z referencyjnymi stawkami wyceny Bloomberg w PHP (PHP Bloomberg Valuation Reference Rates) opublikowanymi w piątek na stronie Philippine Dealing System.

Stopy w krótkim segmencie zamknęły się wyżej we wszystkich terminach zapadalności: 91-, 182- i 364-dniowe bilety skarbowe (T-bills) podniosły się odpowiednio o 9,09 bp do 5,0934%, o 16,6 bp do 5,4872% oraz o 4,24 bp do 5,7017%. Wzrost na krótkim końcu, zestawiony ze spadkami w dalszych częściach krzywej, odzwierciedla to, jak zaostrzanie polityki najbardziej dotyka instrumenty najbardziej wrażliwe na stopę referencyjną BSP, podczas gdy obligacje o dłuższych terminach zapadalności skorzystały na stabilnym popycie inwestorów na aukcjach.

W środkowej części krzywej wyniki głównie obniżyły się tygodniowo. Dwu-, trzyletnie, pięcio- i siedmioletnie obligacje skarbowe (T-bonds) staniały odpowiednio o 0,45 bp (do 6,3305%), 0,18 bp (do 6,6859%), 0,68 bp (do 7,0658%) i 3,6 bp (do 7,1764%). Czteroletni dług z kolei zanotował wzrost o 0,84 bp do 6,9377%.

W długim segmencie wszystkie terminy zakończyły się na niższych poziomach. Wyniki 10-, 20- i 25-letnich obligacji spadły odpowiednio o 4,75 bp (do 7,2577%), 17,73 bp (do 7,3277%) i 17,75 bp (do 7,325%).

Wolumen obrotu obligacjami skarbowymi osiągnął w piątek 46,26 mld peso wobec 38,93 mld peso zapisanego tydzień wcześniej.

„Na krzywą dochodowości głównie wpłynęła szerzej oczekiwana podwyżka stóp o 25 bp przez Bangko Sentral ng Pilipinas oraz przekaz, że ryzyka inflacyjne pozostają podwyższone”, powiedział Jonathan L. Ravelas, starszy doradca w Reyes Tacandong & Co., w wiadomości na Viberze.

„To utrzymało krótkoterminowe wyniki na stabilnym poziomie, a silny popyt zarówno na aukcjach biletów, jak i obligacji skarbowych pokazał, że inwestorzy nadal czują się komfortowo, blokując bieżące wyniki, co pomogło ustabilizować dłuższy koniec krzywej”, dodał. „Wyższe wyniki amerykańskich obligacji skarbowych dodały pewnej ostrożności, ale krajowa płynność pozostała wspierająca”.

Na spotkaniu 27 sierpnia BSP przeprowadziło trzecią z rzędu podwyżkę, ponieważ zmienne globalne ceny ropy, nadchodzące „Super El Niño” i potencjalne podwyżki płacy minimalnej przyciemniły perspektywę inflacyjną.

Rada Monetarna podniosła stopę referencyjną o 25 bp do ponadrocznego maksimum 5%, a gubernator BSP Eli M. Remolona, Jr. zasygnalizował kolejne podwyżki w razie potrzeby, aby skierować inflację bliżej celu. Oficjalny cel inflacyjny BSP wynosi 2–4%. Posunięcie to podniosło łączne zaostrzenie od kwietnia do 75 bp, będąc częścią szerszego cyklu zacieśniania wśród banków centralnych rynków wschodzących zmagających się z importowanymi presjami cenowymi i zmiennością walutową.

BSP obniżyło prognozę inflacji na 2026 r. do 6,1% z 6,4% po słabszych niż oczekiwano odczytach w ostatnich miesiącach. W ciągu siedmiu miesięcy do lipca wskaźnik cen konsumpcyjnych (CPI) wyniósł średnio 5%.

Bank centralny oczekuje teraz, że inflacja ogółem osiągnie 5,4% w przyszłym roku i 3,3% w 2028 r., ponieważ skutki dotkliwych warunków El Niño i oczekiwane podwyżki płac mają podnosić ceny konsumpcyjne. Projekcje te podniesiono odpowiednio z 4,5% i 3,1%.

Winson Phoon, dyrektor asociate ds. badań rynku długu stałoprocentowego, oraz Erine Yu, analityk badań rynku długu stałoprocentowego w Maybank Investment Banking Group (MBIG), powiedzieli, że rynek obligacji skarbowych obserwował w zeszłym tygodniu „wskazówki co do przyszłego kierunku” (forward guidance) ze strony BSP, ponieważ podwyżka stóp dawno była wyceniona.

„Aukcja obligacji [w zeszłym tygodniu] i potwierdzenie ratingu przez Moody's pomogły zakotwiczyć sentyment mimo kilku kluczowych ryzyk wydarzeniowych w ciągu tygodnia”, napisał MBIG w e-mailu. „Wyniki amerykańskich obligacji skarbowych pozostały ważnym zewnętrznym punktem odniesienia, choć lokalny handel był w dużej mierze napędzany pozycjonowaniem wokół spotkania BSP”.

We wtorek rząd pożyczył zgodnie z planem 30 mld peso poprzez aukcję wznowionych siedmioletnich obligacji; oferta została ponad dwukrotnie przeszubskrybowana, a złożone oferty osiągnęły 62,886 mld peso. Aukcja podniosła wyemitowany wolumen serii obligacji do 306,1 mld peso. Wznowione papiery, których pozostały okres życia wynosi trzy lata i jeden miesiąc, zostały przyznane po średniej stopie 6,825%, z akceptowanymi wynikami od 6,8% do 6,85%. Silny wskaźnik pokrycia oferty podkreślił obfitą płynność w krajowym systemie finansowym mimo cyklu zacieśniania — kluczowy powód, dla którego wyniki długoterminowe mogły spadać nawet przy podwyżkach stóp przez BSP.

„W nadchodzącym tygodniu inwestorzy będą się zapewne koncentrować na zbliżającym się publikowaniu krajowego CPI i kluczowych danych gospodarczych z USA w poszukiwaniu nowego kierunku, a wyniki obligacji mają w krótkim terminie pozostawać w szerokich widełkach. Popyt powinien nadal koncentrować się na segmencie od krótkiego do środkowego końca krzywej”, napisał MBIG.

Philippine Statistics Authority ma w piątek (4 września) opublikować dane o inflacji z sierpnia.

W opublikowanej w piątek prognozie miesięcznej BSP oświadczyło, że oczekuje osiedlenia się inflacji ogółem w tym miesiącu między 5,5% a 6,5%.

„W dalszej perspektywie oczekuję ruchów wyników na bocznych poziomach lub wzrostu, ponieważ inwestorzy uważnie obserwują lepka inflację, ceny ropy, peso i globalne stopy procentowe”, powiedział Ravelas. „Kluczowym tematem pozostaje równowaga między silną płynnością a trwałymi ryzykami inflacyjnymi”. — Matthew Miguel L. Castillo