Oracle zanotował 11 czerwca swój największy jednodniowy spadek od półtora roku, a akcje firmy obniżyły się o około 12%, co wymazało z kapitalizacji rynkowej około 72 mld USD. Wyprzedaż została wywołana przez planowane nakłady inwestycyjne spółki, zakładające bezprecedensowe wydatki na infrastrukturę sztucznej inteligencji.

Oracle prognozuje około 70 mld USD netto nakładów inwestycyjnych w roku fiskalnym 2026, z niemal całością przeznaczoną na rozbudowę centrów danych AI. Aby sfinansować znaczną część tych wydatków, Oracle planuje pozyskać dodatkowe 40 mld USD poprzez połączenie emisji długu i akcji. Plan wydatków stawia Oracle obok największych hyperskalerów — Amazon, Microsoft, Google i Meta — z których wszyscy w ciągu ostatnich dwóch lat zdecydowanie zwiększyli inwestycje w infrastrukturę AI, choć Oracle realizuje tę rozbudowę z dużo mniejszej bazy przychodów i przepływów pieniężnych.

Pogorszenie wolnych przepływów pieniężnych

Deficyt wolnych przepływów pieniężnych Oracle zwiększył się gwałtownie do 23,7 mld USD w roku fiskalnym 2026, wobec zaledwie 394 mln USD w poprzednim roku fiskalnym — to wyraźne pogłębienie, które podkreśla skalę zaangażowania spółki w infrastrukturę. Pogorszenie wynika także z rozjazdu czasowego: większość nakładów kapitałowych wyprzedza przychody oczekiwane z przełomowej pięcioletniej umowy Oracle o wartości 300 mld USD na usługi chmurowe z OpenAI, która ma rozpocząć się w 2027 roku.

Strategia spółki opiera się na założeniu, że duże nakłady z góry na infrastrukturę AI przyniosą z czasem zwroty. Umowa z OpenAI należy do największych kontraktów technologicznych w historii i pozycjonuje Oracle Cloud Infrastructure (OCI) jako głównego dostawcę mocy obliczeniowej dla jednego z najbardziej znanych laboratoriów AI, co ma pomóc zmniejszyć dystans wobec AWS i Microsoft Azure na rynku infrastruktury chmurowej.

Akcje Oracle wcześniej osiągnęły rekordowy poziom około 345 USD we wrześniu 2025 roku. Kapitalizacja rynkowa spółki, która w pewnym momencie zbliżała się do 900 mld USD, obecnie wynosi około 507 mld USD, wobec około 579 mld USD przed wyprzedażą z 11 czerwca.

Presja wyceny

Oracle jest obecnie notowany przy około 24,5-krotności prognozowanych zysków, co stanowi premię wycenową, którą część uczestników rynku uznaje za wysoką dla spółki o tak szybko rosnącym zużyciu gotówki, zwłaszcza w porównaniu z większymi konkurentami chmurowymi, takimi jak Amazon i Microsoft, dysponującymi większymi zasobami finansowymi i bardziej zdywersyfikowanymi źródłami przychodów. Obawy inwestorów dotyczą tego, czy Oracle będzie w stanie utrzymać taką skalę wydatków bez osłabienia bilansu, jeśli popyt na AI będzie rosnąć wolniej niż zakładano albo jeśli warunki umowy z OpenAI zmienią się w trakcie jej pięcioletniego obowiązywania.

Szerszy wpływ na rynek

Spadek nie ograniczył się do Oracle, lecz obciążył szersze nastroje w sektorze technologicznym i pociągnął w dół także europejskie akcje spółek IT. Reakcja odzwierciedla szerszą debatę rynkową na temat stopy zwrotu z dużych zobowiązań dotyczących infrastruktury AI w całej branży, w miarę jak inwestorzy ponownie oceniają, jaka skala krótkoterminowych, kapitałochłonnych wydatków może być uzasadniona przez bardziej odległe w czasie oczekiwania dotyczące przychodów.

Umowa z OpenAI stanowi fundament strategii Oracle w obszarze infrastruktury AI. Choć pięcioletnie porozumienie o wartości 300 mld USD mogłoby uzasadniać utrzymywanie wysokich nakładów przez dłuższy okres, kontrakty tej skali wiążą się również z ryzykiem koncentracji, złożonością realizacyjną oraz niepewnością co do tego, czy prognozy popytu na AI zmaterializują się zgodnie z oczekiwaniami.