Rezerwa Banku Nowej Zelandii wydaje się gotowa ponownie podnieść oficjalną stopę procentową w tym tygodniu. Monetary Policy Shadow Board NZIER informuje, że nieco ponad połowa jego członków rekomenduje wzrost o 25 punktów bazowych do 2,75 procenta na spotkaniu Monetary Policy Statement RBNZ 2 września. Podzielony werdykt niezależnego panelu, ogłoszony w poniedziałek, pozostawia jednak istotną mniejszość opowiadającą się za utrzymaniem stopy na obecnym poziomie 2,50 procenta.

Wynik Shadow Board wskazuje na podwyżkę jako bardziej prawdopodobny rezultat w środę, ale podziały wewnątrz panelu osłabiają pewność, z jaką rynki powinny ją wyceniać. Wzrost o 25 punktów bazowych do 2,75 procenta przedłużyłby cykl zacieśniania, który RBNZ wznowił w lipcu, i wpisałby się w medianę prognoz krążących wśród ekonomistów bankowych przed spotkaniem. Ponieważ większość analityków już oczekuje takiego wyniku, bardziej wrażliwymi dla rynków elementami będą prawdopodobnie towarzysząca projekcja OCR oraz ewentualne sygnały dotyczące października, gdzie panel i niezależni ekonomiści szeroko oczekują stanowiska uzależnionego od danych, a nie z góry zobowiązanego. Podwyżka połączona z ostrożnym przewodnictwem naprzód zostałaby prawdopodobnie odebrana jako jedynie łagodnie jastrzębia dla dolara nowozelandzkiego, natomiast utrzymanie stopy albo podwyżka w parze z nieoczekiwanie stanowczym sygnałem zacieśnienia wywołałyby większą repricing, biorąc pod uwagę, jak bardzo wynik pokrywa się z konsensusem. Ta dynamika ma znaczenie wykraczające poza rynki walutowe: zmiany OCR bezpośrednio przekładają się na stawki kredytów hipotecznych o zmiennym oprocentowaniu i ceny lokat terminowych dla nowozelandzkich gospodarstw domowych, co jest jednym z powodów, dla których tempo zacieśniania przyciąga szeroką uwagę publiczną.

Dlaczego członkowie popierają podwyżkę

Zwolennicy dalszego zacieśniania argumentują, że OCR pozostaje znacznie poniżej poziomu neutralnego, nawet gdy inflacja bazowa znajduje się na górnej granicy pasa celu RBNZ, co ogranicza uzasadnienie dla dalszej stymulacji. Wskazują oni na utrzymującą się wysoką inflację i potrzebę dalszego przywracania OCR w kierunku poziomu neutralnego. RBNZ działa w ramach Remitu, który wymaga utrzymywania przyszłej inflacji CPI w przedziale 1-3 procent w perspektywie średniookresowej, więc inflacja na górnej granicy tego pasa ogranicza czas, przez jaki polityka może pozostać akomodacyjna.

Inni członkowie panelu zajęli bardziej ostrożne stanowisko, zauważając, że aktywność gospodarcza w kraju pozostaje słaba, a oczekiwania inflacyjne w samym Survey of Expectations RBNZ ostatnio osłabły. W ich ocenie te warunki przemawiają za chwilowym utrzymaniem stóp na niezmienionym poziomie, a nie za dodawaniem presji na kruche ożywienie. Napięcie między wciąż wysoką inflacją a słabą aktywnością to ten sam kompromis, który podzielił komentarze niezależnych ekonomistów w okresie przedmeetingowym.

Tło polityki pieniężnej

RBNZ wznowił w tym cyklu zacieśnianie, podnosząc OCR do 2,50 procenta w lipcu, dążąc do sprowadzenia inflacji — która osiągnęła szczyt 3,9 procenta w kwartale kończącym się w czerwcu — z powrotem do docelowego przedziału 1-3 procent. Decyzja ta zapadła mimo spadku światowych cen ropy, wspomaganego częściowym rozluźnieniem napięć na Bliskim Wschodzie w tamtym czasie, który obniżył krótkoterminową prognozę inflacji względem wcześniejszych projekcji RBNZ. Inflacja pozostaje poza pasem celu przez dłuższy ciąg kwartałów, co stanowi tło dla odnowionego zacieśniania RBNZ po wcześniejszych przerwach.

W dłuższej perspektywie członkowie Shadow Board byli w dużej mierze zgodni, że OCR powinien w ciągu najbliższego roku dalej rosnąć, a indywidualne opinie koncentrowały się między 3 a 3,25 procenta. Kilku członków podkreślało preferencję dla stopniowych podwyżek, równoważących kontrolę inflacji z wsparciem wciąż kruchej gospodarki. Ta prognoza jest spójna z oczekiwaniami zewnętrznych banków, które zakładają, że RBNZ zasygnalizuje podobną ścieżkę zacieśnienia, pozostając celowo niejednoznacznym co do tempa dalszych kroków, w tym tego, czy dodatkowa podwyżka nastąpi na październikowym Monetary Policy Review.

Jak działa Shadow Board

NZIER Shadow Board działa niezależnie od RBNZ, a każdy uczestnik przypisuje wagę probabilistyczną możliwym działaniom politycznym, które są następnie uśredniane do jednego stanowiska panelu. Został powołany, aby dostarczać niezależnego, ilościowego odczytu tego, do jakich wniosków doszłaby odpowiednio ważona debata polityczna, a jego publikacje zazwyczaj kształtują oczekiwania przed każdą decyzją RBNZ. Kolejna publikacja zaplanowana jest na 27 października, przed kolejnym Monetary Policy Review RBNZ.

---

Wcześniejsze materiały:

Prognoza: Siła inflacji i wzrostu wskazuje na dalsze zacieśnienie RBNZ, twierdzi BNZ

90% ekonomistów oczekuje podwyżki RBNZ 2 września, wynika z sondażu