Akcje Nvidia (NVDA) otworzyły piątkową sesję na poziomie 223,96 USD, notując wzrost o 2,3% i handlując się w pobliżu 12-miesięcznego szczytu wynoszącego 236,54 USD. Mimo tego silnego wyniku Bank of America Global Research opublikował w tym tygodniu analizę, w której argumentuje, że lider w sektorze półprzewodników pozostaje niedowartościowany względem swoich historycznych wzorców notowań. Nadchodzący raport finansowy Nvidia należy do najbardziej oczekiwanych wydarzeń tego sezonu sprawozdawczego, ponieważ spółka stała się barometrem dla całej branży sztucznej inteligencji — jej wyniki i prognozy historycznie wpływały na nastroje w całym sektorze półprzewodników, usług chmurowych oraz oprogramowania AI.

Zgodnie z szacunkami banku inwestycyjnego Nvidia jest obecnie notowana przy zaledwie 16-krotności szacowanego zysku na akcję za 2027 rok — co oznacza najbardziej atraktywną wycenę prospektywnego wskaźnika cena/zysk od dziesięciu lat. Bank of America potwierdził swoją rekomendację kupna wraz z ceną docelową 350 USD, wskazując Nvidię jako swój preferowany wybór w sektorze półprzewodników. To wyróżnienie nadchodzi w obliczu nasilającej się konkurencji — AMD rozwija swoją serię akceleratorów MI300, a najwięksi dostawcy usług chmurowych, w tym Google, Amazon i Microsoft, inwestują w autorskie układy krzemowe dla obciążeń AI — wysiłki, które nie zdołały jeszcze w istotny sposób osłabić dominującej pozycji Nvidia.

Przychody w Q2 i Q3 mają przekroczyć wskazówki zarządu

Bank of America przewiduje, że Nvidia odnotuje przychody z drugiego kwartału obrachunkowego w przedziale 94–95 mld USD, co znacznie przewyższy oficjalną prognozę spółki wynoszącą 91 mld USD. W trzecim kwartale firma prognozuje przychody na poziomie 107–108 mld USD, co przebiłoby szacunki konsensusu oscylujące wokół 104 mld USD. Otoczenie popytowe pozostaje solidne, a najwięksi klienci z sektora chmurowego i przedsiębiorstw publicznie zadeklarowali znaczne nakłady kapitałowe na infrastrukturę AI w nadchodzącym roku.

Ta prognoza wynika częściowo z rozpoczęcia dostaw chipów nowej generacji Nvidia Vera Rubin, które BofA określa jako początek wydłużonego cyklu modernizacji obejmującego kilka kwartałów. Obecne stawki wynajmu GPU na rynku spotowym wzrosły do 5,66 USD za godzinę dla procesorów B200, zbliżając się do historycznych szczytów — co wskazuje, że dostępna podaż mocy obliczeniowej pozostaje napięta w stosunku do popytu. Bank of America prognozuje, że Nvidia utrzyma dominujący udział 65–70% w rynku akceleratorów AI do końca obecnej dekady.

Presja kosztów pamięci uznawana za kontrolowalną

Wśród głównych obaw otaczających Nvidię przed ogłoszeniem wyników znajdują się rosnące koszty komponentów pamięci. Wydatki na DRAM stanowią obecnie 40–50% całkowitych kosztów produkcji, co stanowi znaczny wzrost w porównaniu z historycznym przedziałem 15–20%. Wzrost ten odzwierciedla rosnące uzależnienie od pamięci o wysokiej przepustowości (HBM), która jest kluczowa dla wydajności akceleratorów AI, ale produkowana przez ograniczoną liczbę dostawców, w tym SK Hynix, Samsung i Micron.

Bank of America bagatelizuje te obawy, argumentując, że silna siła cenowa Nvidia oraz strategiczne partnerstwa z dostawcami, takimi jak SK Hynix, złagodzą ewentualne skutki. W przypadku serwerów obliczeniowych Vera Rubin NVL wzrost kosztów pamięci przekłada się zaledwie na 60 punktów bazowych presji na marżę w porównaniu z dotychczasową platformą Blackwell Ultra. Bank spodziewa się, że marże brutto ustabilizują się na poziomie 73–74%, co stanowi umiarkowany spadek w stosunku do obecnych, wynoszących około 75%. Kluczowe wskaźniki, które inwestorzy będą obserwować w raporcie finansowym, obejmują wzrost przychodów z centrów danych, komentarze dotyczące alokacji podaży HBM oraz ewentualne aktualizacje harmonogramów produkcji Blackwell i Vera Rubin.

Działalność venture capital i pozycja finansowa

Bank of America przeanalizował również kwestie związane z działalnością venture capital Nvidia. Z analizy wynika, że spółka zaangażowała około 70 mld USD w bezpośrednie udziały kapitałowe u współpracowników ekosystemu, z czego 30 mld USD trafiło do OpenAI, a potencjalnie do 10 mld USD do Anthropic. Inwestycje te pogłębiają relacje Nvidia z wiodącymi twórcami modeli AI, jednocześnie wiążąc popyt na akceleratory z najszybciej rosnącymi obciążeniami AI.

Biorąc pod uwagę prognozowany wolny przepływ pieniężny na poziomie 469 mld USD w latach 2026–2027, BofA concludeuje, że pozycja finansowa Nvidia pozostaje silna.

Gdy Nvidia ostatnio publikowała wyniki 20 maja, spółka odnotowała przychody z pierwszego kwartału na poziomie 81,61 mld USD, co oznaczało wzrost o 85,2% r/r, przy EPS wynoszącym 1,87 USD, który przebił konsensus na poziomie 1,76 USD. Zarząd ogłosił również program skupu akcji o wartości 80 mld USD oraz podniósł kwartalną dywidendę do 0,25 USD na akcję.

Konsensus Wall Street odzwierciedla obecnie rekomendację kupna ze średnią ceną docelową 304,26 USD. Prognoza Bank of America wynosząca 350 USD należy do najbardziej optymistycznych na Wall Street.