Akcje Nvidia przedłużyły w tym tygodniu październikową korektę, zamykając się 16 października na poziomie 214,13 dolarów — około 12% poniżej szczytu z 6 października na poziomie 243,37 dolarów — gdy inwestorzy ponownie oceniali zwroty finansowe z wydatków na infrastrukturę sztucznej inteligencji. Korekta nastąpiła w związku z rosnącymi obawami dotyczącymi kosztów pożyczkowych, wydatków na centra danych oraz tempa przyszłego wzrostu przychodów z AI.

Wyprzedaż nabrała rozpędu po tym, jak firma badawcza Gartner ostrzegła, że ponad 3,5 biliona dolarów inwestycji w infrastrukturę AI może być narażonych na utratę wartości do 2030 roku. Utrata wartości (impairment) to odstępstwo księgowe, które firma ujmuje, gdy wartość aktywa spada poniżej pierwotnie zapłaconej kwoty, co czyni z prognozy miarę tego, jaką część budowy infrastruktury AI można ostatecznie odpisać. Najnowsze wyniki finansowe Nvidii nadal jednak pokazują znaczny wzrost przychodów, co pozostawia otwarte pytanie, czy przyszłe wydatki klientów będą w stanie podtrzymać ten wzrost.

Rosną obawy dotyczące bańki AI

Narastają sygnały, że sektor AI może się przegrzewać. Uważnie obserwowany AI Bubble Index skoczył do 74 — podwyższonego poziomu ryzyka, który zbliża się do ekstremalnego progu 80. Indeks ocenia kilka kluczowych wskaźników w branży AI: intensywność uwagi, niepewność przychodów, hype finansowania, presję wycen, intensywność infrastruktury oraz koncentrację rynku.

Presja wycen, która ma wagę 25% i mierzy, jak daleko publiczne i prywatne wyceny wyprzedziły fundamenty, pozostaje jednym z najniższych składników indeksu, ponieważ większość firm AI nie jest dramatycznie przewartościowana. Sama Nvidia handluje z wskaźnikiem C/Z (forward price-to-earnings) wynoszącym 24 — wskaźnik wyceny odzwierciedlającyę, jaką inwestorzy płacą za dolara oczekiwanych zysków — znacznie poniżej swojej pięcioletniej średniej wynoszącej 45. Intensywność uwagi, która śledzi zainteresowanie mediów i wyszukiwarek, osiągnęła poziom 100, gdy dyskusje o AI rozprzestrzeniają się na wielu platformach. Niepewność przychodów wynosi 72 na 100, podczas gdy intensywność infrastruktury wzrosła do 90.

Wraz ze wzrostem indeksu ostrzeżenia przed potencjalną bańką stają się coraz głośniejsze. Ray Dalio, miliarder i założyciel Bridgewater Associates, ostrzegł, że bańka może wkrótce pęknąć, wskazując na rosnące stopy procentowe i rentowności obligacji. Rezerwa Federalna podniosła stopy do 4%, podczas gdy rentowność dziesięcioletnich obligacji skarbowych oscyluje w pobliżu najwyższego poziomu od niemal dwóch dekad — warunki, które podnoszą koszty finansowania budowy centrów danych stanowiącej podstawę ekspansji AI. Inni wybitni inwestorzy, w tym Michael Burry, ostrzegali, że bańka AI pęknie, powołując się na intensywne wydatki i wątpliwości dotyczące widoczności przychodów. Skorygowana rocznie przychodowo OpenAI była o 20 miliardów dolarów niższa od oczekiwań, a choć wzrost przychodów Anthropic trwał, jego dynamika była wolniejsza niż oczekiwano.

Nvidia byłaby mocno narażona, gdyby bańka pękła

Nvidia, kierowana przez CEO Jensena Huanga, byłaby jedną z najbardziej dotkniętych firm, gdyby bańka AI pękła. Jej GPU napędzają najbardziej zaawansowane modele AI używane obecnie, co oznacza, że popyt mógłby szybko wygasnąć w okresie dekoniunktury.

Zasięg firmy wykracza również daleko poza sprzedaż. Nvidia zainwestowała miliardy dolarów w całym obszarze AI i jest jednym z głównych inwestorów zarówno w OpenAI, jak i Anthropic. Wspierała także dostawców neocloud, takich jak CoreWeave, Nebius i IREN — firmy wynajmujące moc obliczeniową GPU programistom AI. Ostatni raport Gartnera ostrzegał, że te firmy neocloud będą musiały ująć miliardy dolarów utraty wartości do końca 2030 roku.

Nvidia zainwestowała również w firmy optyczne, takie jak Lumentum i Coherent, a także w producentów czipów, w tym Intel i Marvell. W rezultacie każda zmiana koniunktury w sektorze AI odbije się na jej portfelu.

Z drugiej strony wielu analityków uważa, że akcje Nvidia mają jeszcze potencjał wzrostu — średnia szacunkowa wartość to 250 dolarów lub więcej.

Obraz techniczny: Czy NVDA przetestuje 200 dolarów?

Akcje Nvidia pozostają pod presją po spadku z październikowego szczytu. Kilka sesji sprzedaży przybliżyło kurs do rejonu 210 dolarów, który stanowi pobliskie psychologiczne wsparcie. Trwałe przełamanie poniżej 210 dolarów może skupić uwagę na rejonie 200 dolarów.

Poziom 200 dolarów pojawił się również we wcześniejszych niedźwiedzi analizach technicznych, które wskwały na możliwą formację rosnącego klina. Rosnący klin powstaje, gdy rosnące linie trendu się zbiegają, a momentum cen w górę zaczyna słabnąć. Jednak formacja wymaga potwierdzonego przełamania, zanim będzie mogła uzasadniać niedźwiedzią interpretację odwrócenia.

Ostatnia korekta jest zgodna ze słabszym krótkoterminowym momentum, ale nie gwarantuje dalszych strat. Wskaźnik Relative Strength Index i MACD — dwa powszechnie śledzone wskaźniki momentum — mogą dostarczyć dodatkowych dowodów na zmiany momentum, choć żaden z nich samodzielnie nie określa czasu ani skali ewentualnego spadku.

Od strony wzrostowej 220 dolarów stanowi pobliski punkt odniesienia dla odbicia. Trwałe wybicie powyżej tego rejonu mogłoby przywrócić uwagę na 230 dolarów, a dalsze wzrosty byłyby potrzebne, by zaatakować październikowy szczyt w okolicach 243 dolarów. Kolejne sesje handlowe pomogą określić, czy spadek będzie kontynuowany, czy kupujący ustabilizują wsparcie.

Co dalej z akcjami Nvidii

Nvidia stoi w obliczu dwóch sprzecznych rozwojów sytuacji po październikowej korekcie. Raport Gartnera podkreśla ryzyka finansowe związane z szybką ekspansją infrastruktury AI, podczas gdy najnowsze kwartalne wyniki firmy pokazują utrzymujący się popyt i znaczną rentowność. Kluczową kwestią jest to, czy klienci wygenerują wystarczające zwroty, aby utrzymać swoje zobowiązania wydatkowe.

Inwestorzy będą monitorować warunki finansowania, wykorzystanie infrastruktury oraz wytyczne dotyczące wydatków od największych firm technologicznych. Technicznie dalsza słabość poniżej 210 dolarów może skupić uwagę na 200 dolarach, podczas gdy odbicie powyżej 220 i 230 dolarów osłabiłoby bezpośrednią niedźwiedzią perspektywę.

Na ten moment korekta odzwierciedla obawy dotyczące przyszłych zwrotów z inwestycji w AI, a nie potwierdzoną kontrakcję w ostatnio raportowanej działalności Nvidii.

Ten artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Akcje są zmienne, a inwestorzy mogą stracić kapitał. Czytelnicy powinni przeprowadzić niezależne badania i skonsultować się z wykwalifikowanym doradcą finansowym przed podjęciem decyzji inwestycyjnych.

Ten artykuł pierwotnie ukazał się w The Market Periodical.