Norweski rządowy fundusz emerytalny globalny (Government Pension Fund Global), będący funduszem majątkowym państwa o wartości 1,7 biliona dolarów, niepostrzeżenie zbudował szacunkowo 400 mln USD ekspozycji na Bitcoina i Ethereum, nie kupując bezpośrednio żadnej z tych kryptowalut. Ekspozycja ta jest pośrednia: spółki, w których fundusz posiada udziały kapitałowe, same kupowały Bitcoina i inne aktywa cyfrowe, zwiększając ogólną ekspozycję funduszu na kryptowaluty.

Firma analityczna on-chain Arkham zwróciła uwagę na tę pozycję we wpisie z 14 sierpnia 2026 r. na platformie X:

NORWAY HOLDS $400M OF BTC AND ETH

According to their most recent disclosure, the Norwegian sovereign wealth fund, Norges Bank Investment Management, holds over $88.25M of Bitmine BMNR, and $357.27M of Strategy MSTR.

Norway has exposure to almost half a billion of crypto. pic.twitter.com/asVqUEirh0

— Arkham (@arkham), August 14, 2026

Ekspozycja na kryptowaluty poprzez spółki publiczne

Norges Bank Investment Management (NBIM), zarządzający norweskim funduszem Government Pension Fund Global, stosuje w dużej mierze pasywne podejście do inwestowania, utrzymując pozycje w tysiącach spółek. Dzięki tej strukturze fundusz uzyskuje ekspozycję na Bitcoina i Ethereum już samym posiadaniem akcji spółek związanych z aktywami cyfrowymi.

Szacunkowa ekspozycja gwałtownie wzrosła w ciągu ostatnich kilku lat. W 2020 r. pośrednia ekspozycja NBIM wynosiła około 796 BTC. Pod koniec 2024 r. wielkość ta wzrosła do około 3 821 BTC, co w tamtym czasie odpowiadało około 356,7 mln USD.

Wzrost kontynuował się również w 2025 i 2026 r. Wstępne projekcje zawarte w raporcie zakładały, że pośrednia ekspozycja NBIM na Bitcoina osiągnie szczytowy poziom 7 161 BTC pod koniec tego roku, a następnie 9 573 BTC do połowy 2025 r. Zgodnie ze szacunkami, w pierwszej połowie 2026 r. fundusz posiadał pozycję o wielkości około 11 549 BTC.

Łączna ekspozycja na kryptowaluty szacowana jest na około 400 mln USD w przypadku BTC i ETH — jest to miara skali ekspozycji pośredniej, a nie kwota kryptowalut trzymana w portfelu samej Norwegii. W przypadku funduszu suwerennego, którego celem jest odwzorowywanie szerokiej ekspozycji rynkowej na tysiące aktywów, ta wartość pokazuje, jak aktywa cyfrowe mogą pojawiać się w tradycyjnych portfelach, nawet gdy zarządzający nie dokonuje wprost alokacji na kryptowaluty.

Strategy pozostaje głównym czynnikiem napędzającym

Jedno z największych źródeł ekspozycji NBIM na Bitcoina prowadzi przez spółkę Strategy. Firma uczyniła gromadzenie Bitcoinów kluczową zasadą swojego planu korporacyjnego, przekształcając swój bilans w istotne źródło ekspozycji na BTC dla akcjonariuszy.

Do innych istotnych źródeł należą MARA Holdings i Coinbase. Zarówno MARA, jak i Coinbase posiadają duże pozycje w Bitcoinie; MARA należy ponadto do największych notowanych na giełdzie spółek wydobywających Bitcoina, a Coinbase zapewnia ekspozycję dzięki roli jednej z największych amerykańskich giełd Bitcoin. Udział Tesli w pośredniej ekspozycji funduszu wynika z Bitcoinów dodanych przez spółkę do własnego bilansu na początku 2021 r.

Norwegia nie kupuje bezpośrednio BTC ani ETH

NBIM nie kupuje i nie utrzymuje Bitcoinów ani Ethereum. Jego ekspozycja wynika natomiast z posiadania udziałów w spółkach prowadzących działalność związaną z kryptowalutami lub mających aktywa cyfrowe w bilansach.

Liczby zawarte w raporcie oszacowało K33 Research na podstawie publicznie dostępnych danych dotyczących własności i danych spółek. Obliczenia te nie zostały publicznie potwierdzone przez NBIM.

Przy wielkości około 400 mln USD ekspozycja na kryptowaluty pozostaje bardzo niska w porównaniu z całkowitym rozmiarem funduszu. Niemniej jednak rozwój sytuacji pokazuje, że Bitcoin i Ethereum coraz częściej trafiają do konwencjonalnych portfeli instytucjonalnych poprzez akcje notowane na giełdzie, co czyni decyzje spółek dotyczące kryptowalutowych rezerw korporacyjnych istotnymi daleko poza samym sektorem aktywów cyfrowych.

Źródło: Crypto Ninjas