Akcje Nike spadły o prawie 9% w handlu przedotwarciowym w piątek, po tym jak gigant odzieży sportowej opublikował mieszane wyniki pierwszego kwartału fiskalnego, w których przewyższenie prognoz zysku skorygowanego zostało przyćmione przez rozczarowujące przychody.

NIKE, Inc. (NKE) wykazała skorygowany zysk w wysokości 48 centów na akcję, przekraczając prognozę Wall Street wynoszącą 44 centy. Przychody przedstawiły inną historię. Spółka osiągnęła 11,21 mld USD, poniżej oczekiwanych przez analityków 11,35 mld USD. Brak w przychodach przeważył nad lepszym wynikiem zysku i obciążył akcje w handlu przedotwarciowym. W ujęciu neutralnym walutowo przychody spadły o 5% rok do roku, przy czym spadki odnotowały zarówno Chiny, jak i region EMEA. Przychody segmentu Nike Direct spadły w kwartale o 8%, a słabość rozprzestrzeniła się na wiele obszarów działalności.

Zarządzający Elliott Hill pracuje nad odwróceniem sytuacji w spółce i od lat słabego popytu stara się przywrócić wzrost. Analitycy Stifel nie są jednak gotowi ogłosić, że dołek został osiągnięty. Wskazali, że Nike notowane są przy 28-krotności zysku według środkowej wartości prognoz na rok fiskalny 2027.

Marże poprawiają się mimo niewypału przychodów

Marża brutto wzrosła o 60 punktów bazowych do 42,8%, na co wpływ miały niższe koszty magazynowania i logistyki. Ta poprawa nie wystarczyła jednak, by złagodzić obawy dotyczące przychodów. Inwestorzy skupili się bardziej na tym, dokąd zmierzają sprzedaż.

Prognoza na rok fiskalny 2027 również nie była zachęcająca. Spółka oczekuje spadku przychodów w tym roku o wysoką pojedynczą cyfrę. Skorygowany zysk na akcję ma wynieść od 1,15 do 1,35 USD, przy czym zakres ten nie obejmuje około 15 centów kosztów restrukturyzacyjnych.

Nike znajduje się również w połowie dużej przebudowy działalności. Nowy model operacyjny "Pace" ma przynieść skumulowane oszczędności w wysokości 2,5 mld USD do roku fiskalnego 2031. Plan obejmuje zmiany w łańcuchu dostaw, nowy kampus w Indiach oraz przejście na trzy regiony geograficzne. Nike spodziewa się około 1 mld USD kosztów przedopodatkowych związanych z programem do 2031 roku, w tym 300 mln USD w roku fiskalnym 2027. Ten koszt przypadnie na ten sam rok fiskalny, w którym prognozy już zakładają spadek przychodów o wysoką pojedynczą cyfrę, co sprawia, że realizacja programu oszczędnościowego będzie jednym z najważniejszych wskaźników do obserwowania w nadchodzących kwartałach.

Hill stwierdził, że strategia "Sportense" przynosi postęp w kategoriach sportowych, przyznając jednocześnie, że w obszarach Sportswear, marki Jordan oraz Chin wciąż czeka wiele pracy. Te trzy obszary, wraz z wdrażaniem programu Pace, tworzą praktyczną punktację procesu naprawczego. Krótka sprzedaż przekracza 7% akcji w wolnym obrocie, co stanowi wysoki poziom zakładów przeciw akcjom i może powodować ostrzejsze wahania w obu kierunkach.

Bernstein dostrzega okazję do zakupu

Na tym tle Bernstein prezentuje odmienne zdanie. Analityk Aneesha Sherman pozostaje przy rekomendacji "Outperform" na Nike po spadku kursu. Jej cena docelowa 45 USD wskazuje na niemal 40% potencjału wzrostu od obecnych poziomów.

Sherman nazwała słabe prognozy kwartału koniecznym resetem. Powiedziała, że Nike pozbywa się przestarzałych zapasów w liniach Lifestyle i Jordan. Sprzedaż w Chinach spadła o 26% w ujęciu neutralnym walutowo, a Sherman postrzega dostosowanie sprzedaży hurtowej Nike w tym regionie jako rozwiązanie problemu strukturalnej nadpodaży, a nie sygnał ostrzegawczy.

Akcje Nike notowane są obecnie przy wskaźniku ceny do sprzedaży nieznacznie powyżej 1x, co stanowi głębokie dyskonto zarówno względem własnej historii spółki, jak i jej branżowych konkurentów. Na tle wskaźnika 28-krotności zysku wskazanego przez Stifela tabieżność oddaje podział opinii na temat akcji: jedni widzą premię za kurczące się przychody, inni – historycznie tanią wycenę marki, która resetuje bazę kosztów i zapasy. Stopa dywidendy wzrosła do 4,95%, co jest istotną wartością dla inwestorów dochodowych obserwujących tę spółkę. Nike posiada 8,4 mld USD w gotówce i krótkoterminowych inwestycjach, co daje spółce przestrzeń na sfinansowanie restrukturyzacji bez sięgania po dywidendę.

Szerszy konsensus analityków nadal ocenia Nike jako Hold, a średnia cena docelowa wynosi nieco ponad 39 USD. Cel 45 USD Sherman znajduje się zatem znacznie powyżej średniej rynkowej, co czyni ją jednym z bardziej optymistycznych opublikowanych stanowisk wobec tych akcji.