Akcje Netflix (NFLX) spadły w 2026 roku o 26,8%, przez co spółka pozostaje w tyle za swoją branżą. Spadek odzwierciedla malejące tempo wzrostu przychodów, rosnące koszty oraz weryfikację przez inwestorów wysokiej wyceny w warunkach zaostrzającej się konkurencji ze strony rywali technologicznych i mediowych. Netflix nadal prognozuje dwucyfrowy roczny wzrost przychodów, ale tempo ekspansji łagodnieje z kwartału na kwartał — trajektorię, którą inwestorzy uważnie analizują, ponieważ wysokie wyceny opierają się na utrzymywaniu przez spółkę ponadprzeciętnego wzrostu, a nie na samym wzroście.

Spowolnienie wzrostu przychodów

Netflix wykazał przychody w drugim kwartale w wysokości 12,56 mld dolarów, co oznacza wzrost o 13,4% rok do roku. Było to spowolnienie względem wzrostu o 16,2% w pierwszym kwartale i 17,6% w czwartym kwartale 2025 roku. Przychody w regionie UCAN — Stany Zjednoczone i Kanada — wzrosły o 10%, gdy wzrost w regionie EMEA, obejmującym Europę, Bliski Wschód i Afrykę, zwolnił do 14%.

W trzecim kwartale Netflix oczekuje przychodów w wysokości 12,86 mld dolarów, co odpowiada wzrostowi o 11,7%. Liczba godzin oglądania wzrosła w pierwszej połowie 2026 roku zaledwie o 2%. Spółka w dalszym ciągu opiera się na pozyskiwaniu nowych subskrybentów i podwyżkach cen jako głównych dźwigniach wzrostu, a także ponownie rozpoczęła testowanie bezpłatnych okresów próbnych na kilku rynkach.

Programy na żywo zwiększają presję kosztową

Netflix szacuje, że programy transmitowane na żywo będą stanowić nieco ponad 5% wydatków na treści w 2026 roku, generując przy tym około 1% godzin oglądania — proporcja, która uwypukla presję kosztową towarzyszącą ekspansji w wydarzeniach na żywo. Prawa i wydarzenia na żywo zazwyczaj wymagają dużych zobowiązań z góry, natomiast treści na żądanie przyciągają widzów długo po premierze, dlatego tak zwraca uwagę ta rozbieżność między wydatkami a oglądalnością. Marża operacyjna spadła w drugim kwartale do 33,4% z 34,1% rok wcześniej. Nakłady inwestycyjne w pierwszej połowie roku wzrosły z 284,2 mln do 414,8 mln dolarów, a przepływy pieniężne netto — gotówka pozostająca po kosztach operacyjnych i kapitałowych — obniżyły się z 2,3 mld do 1,5 mld dolarów, częściowo z powodu wyższych płatności podatkowych.

Konkurencja pozostaje intensywna, ponieważ Amazon, Disney i Apple inwestują w streaming, sport i reklamę. Rosnące wydatki Amazona na AI i chmurę pokazują, jak duże firmy technologiczne mogą w dalszym ciągu finansować nowe usługi, konkurując o uwagę konsumentów i budżety reklamowe — wyścig wydatków, który uczynił możliwości reklamowe centralnym polem rywalizacji w streamingu.

Prognoza na cały rok

Netflix oczekuje obecnie przychodów w 2026 roku w wysokości 51–51,4 mld dolarów, co odpowiada wzrostowi o 13–14%, i nadal utrzymuje cel marży operacyjnej na poziomie 31,5%. Przychody z reklamy mogą mniej więcej się podwoić do około 3 mld dolarów w 2026 roku, a przepływy pieniężne netto za cały rok mogą sięgnąć 12,5 mld dolarów. Cele te w praktyce wyznaczają punkty odniesienia na resztę roku: czy kwartalny wzrost ustabilizuje się zgodnie z prognozą, czy marże utrzymają się blisko rocznego celu oraz jak szybko skala biznes reklamowy.

Harmonogram treści spółki obejmuje okres do 2027 roku i zawiera programy WWE w Japonii, seriale oryginalne, mecze NFL oraz duże wydarzenia na żywo — plan, który daje wielokrotne okazje do zwiększenia liczby godzin oglądania, która w pierwszej połowie roku wzrosła zaledwie o 2%.

Wycena pozostaje podwyższona

Akcje NFLX są notowane przy wskaźniku przyszłej ceny do sprzedaży wynoszącym 5,13, powyżej wielokrotności branżowej 3,52 — wskaźnik ten porównuje wartość spółki z oczekiwanymi przychodami; wyższa wartość oznacza, że inwestorzy płacą więcej za każdego dolara sprzedaży, a wykonanie planów musi uzasadniać tę premię. Spółka ma również 14,4 mld dolarów zadłużenia brutto, kwotę zazwyczaj odnoszoną do generowania gotówki, z prognozowanymi 12,5 mld dolarów rocznych przepływów pieniężnych netto jako punktem odniesienia. Przy malejącym tempie wzrostu i rosnących wydatkach bieżące dane finansowe koncentrują uwagę inwestorów na wykonaniu planów, marżach i popycie subskrybentów.

Źródło: Blockonomi (https://blockonomi.com/why-netflix-nflx-stock-keeps-losing-ground/)