Akcje neocloudów znalazły się pod odnowioną presją sprzedażową 20 października, po tym jak Elice — wiodący południowokoreański dostawca infrastruktury AI i neocloud — spadł o około jedną trzecią w debiucie giełdowym, pogłębiając obawy, które już obciążają CoreWeave, Nebius i IREN.

Neocloudy to nowsza generacja dostawców chmury, zbudowanych wokół wynajmu mocy GPU pod obciążenia AI — węższy model biznesowy niż zdywersyfikowani hiperskalerzy, tacy jak Amazon, Microsoft i Google, którzy zarabiają na znacznie szerszym zakresie usług chmurowych.

Elice pozyskał około 151 milionów dolarów w swojej pierwotnej ofercie publicznej, a jego część detaliczna była mocno przesubskrybowana, jednak akcje spadły o około jedną trzecią pierwszego dnia notowań.

Opór inwestorów rośnie po nieudanym IPO firmy Elice

W centrum wyprzedaży znalazł się debiut Elice Inc., która zadebiutowała na giełdzie 20 października po pozyskaniu 151 milionów dolarów. Spadek o 33% jest odczytywany jako sygnał, że inwestorzy stawiają opór wysokim wycenom, o jakie zabiegają operatorzy neocloudów przy wejściu na giełdę. Takie debiuty mają znaczenie dla całego sektora, ponieważ należą do nielicznych momentów, w których to otwarty rynek, a nie prywatne negocjacje, ustala cenę neoclouda.

CRWV, Nebius i IREN notują w tym roku spadki | Źródło: TradingView

Rozczarowujący debiut nastąpił po serii podobnych niepowodzeń. Kilka tygodni wcześniej australijska firma Firmus wycofała swoje IPO, po tym jak inwestorzy skrytykowali jej wycenę. Zarząd zdecydował następnie o przeprowadzeniu oferty prywatnej, po której ma nastąpić kolejne IPO w Nowym Jorku.

Inwestorzy stawia również opór firmie Nscale, brytyjskiej spółce planującej wejście na giełdę przy wycenie 33 miliardów dolarów. Według doniesień medialnych jej inwestorzy nieoficjalnie naciskają na obniżenie celu wyceny do około 16 miliardów dolarów. To, czy Nscale zrealizuje plan według pierwotnego celu, go zredukuje, czy — podobnie jak Firmus — przejdzie na ofertę prywatną, będzie kolejnym miernikiem głębokości tego oporu wobec wycen.

Notowane neocloudy również mają kłopoty

Opór ujawnia się w momencie, gdy notowane na giełdzie spółki neocloudowe już oddały znaczną część zysków. CoreWeave, wspierany przez Nvidię, zadebiutował w zeszłym roku i w ciągu kilku miesięcy osiągnął poziom 186 dolarów; od tego czasu akcje spadły do 63 dolarów, wymazując miliardy dolarów wartości. Nebius, który wywodzi się z rosyjskiego Yandeksa, wzniósł się w czerwcu do 300 dolarów, po czym spadł do 174 dolarów, a IREN runął do 27,7 dolara z maksimum 76 dolarów.

Podobne spadki odnotowały firmy wydobywające bitcoiny, które przestawiły się na branżę centrów danych AI, w tym Riot Platforms, HIVE Digital i MARA Holdings.

Amortyzacja i rosnąca konkurencja

Za tegorocznym załamaniem stoi kilka czynników. Niedawny raport Gartnera ostrzegał, że spółki te będą musiały w nadchodzących latach ogłosić odpisy warte miliardy dolarów. W raporcie wskazano, że właściciele centrów danych AI będą musieli wygenerować 8,5 biliona dolarów przychodów do końca 2030 roku, podczas gdy Gartner oczekuje, że spółki te osiągną w tym okresie nie więcej niż 3,6 miliarda dolarów przychodów. Gartner zauważył również, że firmy neocloudowe będą wśród najbardziej dotkniętych, ponieważ hiperskalerzy mają bardziej zdywersyfikowaną ofertę.

CoreWeave, Nebius i IREN zgłaszają również wysoką amortyzację, a ten trend może się utrzymywać. Amortyzacja jest u tych spółek ściśle obserwowaną pozycją, ponieważ pokazuje, jak szybko kosztowne floty GPU tracą wartość wraz z pojawianiem się nowszych generacji sprzętu, i jest co kwartał odnoszona do przychodów. W ostatnim raporcie finansowym CoreWeave wykazał przychody w wysokości 2,5 miliarda dolarów przy amortyzacji 752 milionów dolarów. Nebius osiągnął 582 miliony dolarów przychodów przy amortyzacji 259 milionów dolarów, a IREN odnotował przychody 137 milionów dolarów przy amortyzacji 66 milionów dolarów.

Konkurencja w branży również rośnie. Nscale otrzymał niedawno kontrakt o wartości 45 miliardów dolarów od Anthropic i prowadzi z Anthropic rozmowy o podobnej umowie. Ponadto do sektorazeniosła się większość firm wydobywających bitcoiny, a RUM Group, dawniej znana jako Rumble, również wkroczyła do branży, zabezpieczając umowę o wartości 13 miliardów dolarów z Anthropic.

Istnieją też obawy, że bańka AI może wkrótce pęknąć. Ray Dalio ostrzegał, że bańka może pęknąć już w tym roku ze względu na rosnące stopy procentowe, a Michael Burry — inwestor, który przewidział pęknięcie bańki na rynku nieruchomości — również ostrzegał, że bańka pęknie. Taki scenariusz miałby również wpływ na spółki neocloudowe.

Niniejszy artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Akcje spółek technologicznych i infrastruktury AI mogą doświadczać znacznej zmienności i strat kapitałowych. Inwestorzy powinni przeprowadzić niezależne badania i skonsultować się z wykwalifikowanym doradcą finansowym przed podjęciem decyzji inwestycyjnych.