Dostawca indeksów MSCI usunie Strategy, Metaplanet i Yellow Cake ze swoich indeksów globalnych po zaklasyfikowaniu tych trzech spółek jako przedsiębiorstw nieoperacyjnych, których portfele aktywów przypominają te utrzymywane przez fundusze inwestycyjne. Zmiany wejdą w życie po zamknięciu sesji 30 listopada, a usunięcia zaplanowano na 1 grudnia, co otwiera drogę do pasywnej wyprzedaży przez fundusze odwzorowujące dotknięte benchmarki. Decyzja pokazuje, jak kwalifikowalność do indeksów stała się istotnym czynnikiem strukturalnym dla rosnącej grupy spółek notowanych na giełdzie, których głównymi aktywami są tokeny cyfrowe, a nie działalność operacyjna.

Według doniesienia Reuters MSCI podjęła decyzję po przeanalizowaniu spółek o cechach zbliżonych do funduszy inwestycyjnych. Strategy — spółka skarbca Bitcoin, wcześniej znana jako MicroStrategy — opuści indeks MSCI USA, a Metaplanet wypadnie z indeksu Japan Small Cap. Yellow Cake, spółka inwestycyjna w uran z siedzibą w Wielkiej Brytanii, również zostanie usunięta. Ta klasyfikacja ma znaczenie, ponieważ dostawcy benchmarków stosują odmienne standardy kwalifikowalności wobec spółek operacyjnych niż wobec podmiotów w stylu funduszy, co z kolei determinuje, które zasoby kapitału pasywnego mogą posiadać daną akcję.

Potencjalne pasywne odpływy w wysokości miliardów

Fundusze odwzorowujące indeksy zazwyczaj sprzedają akcje spółek usuniętych ze swoich benchmarków i kierują kapitał do kwalifikujących się składników, choć zarządzający funduszami mogą dostosowywać pozycje stopniowo, a nie sprzedawać natychmiast.

JPMorgan oszacował, że Strategy może stanąć w obliczu odpływów do 8,8 mld dolarów, jeśli inni dostawcy indeksów przyjmą podobne zasady wykluczeń. Strategy wcześniej ostrzegała, że wykluczenie może wywołać sprzedaż akcji o wartości około 2,8 mld dolarów. Z dokumetu spółki wynika, że pasywne fundusze śledzące indeksy MSCI posiadają akcje MSTR o wartości blisko 3 mld dolarów, co stanowi ponad 3% akcji Strategy w obrocie.

Reuters podał, że akcje Strategy spadły o 2,5% w handlu po sesji po ogłoszeniu tej decyzji.

Rozszerzający się przegląd MSCI

Decyzja nastąpiła po przeglądzie, który MSCI rozszerzyła w ostatnich miesiącach. Dostawca indeksów wcześniej zaproponował wykluczenie spółek skarbca aktywów cyfrowych posiadających inwestycje warte co najmniej 50% aktywów ogółem, a później rozszerzył zakres na spółki nieoperacyjne. Kryteria obejmują grupę notowanych spółek skarbca, które utrzymują w swoich bilansach Bitcoin, Ethereum i inne aktywa cyfrowe.

Spółka skarbca Ethereum SharpLink pojawiła się na liście obserwacyjnej MSCI, ale przetrwała listopadowy przegląd małych spółek. Cypherpunk i DeFi Dev Corp. również znajdowały się na wcześniejszej liście obserwacyjnej. Usunięcia z 1 grudnia staną się pierwszym konkretnym punktem kontrolnym pokazującym, jak nowe kryteria przekładają się na rzeczywiste przepływy kapitału, a szerszy wpływ zależy od tego, czy inni dostawcy indeksów przyjmą analogiczne zasady — jest to warunek leżący u podstaw wyższego szacunku JPMorgan.

Strategy i Metaplanet kwestionowały nowe kryteria

Strategy, kierowana przez Michaela Saylora, finansuje zakupy Bitcoina poprzez emisję długu i akcji. Metaplanet również prowadzi strategię skarbca Bitcoin.

Propozycja spotkała się z publicznym sprzeciwem jeszcze przed sfinalizowaniem podejścia przez MSCI. Dyrektorzy Strategy Michael Saylor i Phong Le wcześniej krytykowali proponowane zmiany MSCI jako dyskryminujące. W liście z września spółka argumentowała, że wykluczenie spółek skarbca aktywów cyfrowych podważyłoby neutralność MSCI. Spór dotyczy szerszej kwestii klasyfikacyjnej dla dostawców indeksów: jak traktować spółki, których główną działalnością jest utrzymywanie aktywów, a nie prowadzenie operacji.

Strategy, Metaplanet i Yellow Cake nie odpowiedziały natychmiast na prośby Reuters o komentarz.