Bernstein wskazał Adyen, Affirm, Visa, Mastercard i Block jako preferowane spółki sektora płatności, utrzymując rekomendacje Outperform dla wszystkich pięciu spółek w notatce badawczej opublikowanej 12 listopada. Dom brokerowski wskazał poprawiającą się rentowność, rozsądne wyceny i rosnący popyt na płatności cyfrowe jako główne powody swojego stanowiska. Lista obejmuje również różne obszary branży płatniczej — sieci kartowe, platformę płatności dla handlowców, pożyczkodawcę buy now, pay later oraz właściciela aplikacji fintech — dając zestawienie obok siebie tego, jak jedna firma wycenia różne modele biznesowe w sektorze.

Notatka przedstawiła również konkretne mnożniki zysków dla Adyen, Affirm i Block, według Investing.com. Analitycy byli szczególnie pozytywnie nastawieni do Adyen i Affirm, a Bernstein dodał, że silny przepływ pieniężny wolny w całej grupie mógłby wspierać skupy akcji i zwroty dla akcjonariuszy.

Oprócz rekomendacji Bernstein obniżył rating Toast, firmy softwareowej dla restauracji, do Market-Perform z Outperform i obniżył cenę docelową z 45 dolarów do 38 dolarów, według MarketBeat. Firma oświadczyła, że teraz podchodzi ostrożniej do wyceny i trajektorii wzrostu Toast. Toast pojawia się również w innej części notatki jako jeden z niedawnych klientów Adyen, co pokazuje, jak silnie powiązani są gracze tego sektora.

Jak Bernstein wycenia swoje główne rekomendacje

Adyen jest obecnie wyceniane na około 19 razy szacowane zyski za 2027 rok, a jego zasoby gotówkowe stanowią około 16% wartości rynkowej — poziom, który Bernstein określa jako atrakcyjny w stosunku do oczekiwanego wzrostu. Ponieważ mnożnik opiera się na szacunkach na 2027 rok, argumentacja wyceny opiera się na wieloletnim horyzoncie, a nie na krótkoterminowych wynikach. Firma prognozuje, że przychody spółki płatniczej wzrosną o około 21% w 2027 roku, powołując się na duże relacje z klientami, rozszerzającą się ofertę usług płatniczych i możliwość skupu akcji.

Do niedawnych sukcesów klientowych Adyen należą OpenAI, Shopify i Toast. Bernstein odnotował również popyt na platformę billingową Orb oraz technologię angażowania klientów Talon.One. W najnowszym podsumowaniu biznesowym za trzeci kwartał Adyen poinformowało o wzroście przychodów netto o 23% do 738,1 mln euro, przy czym przetworzone wolumeny płatności wzrosły o 30% do 451,1 mld euro — dane z ostatnio raportowanego kwartału spółki.

Affirm Holdings, Inc. (AFRM) jest wyceniane na około 18 razy prognozowany skorygowany zysk operacyjny za 2027 rok. Bernstein uważa ten mnożnik za atrakcyjny, ponieważ pożyczkodawca buy now, pay later rozszerza działalność poza handel online, a partnerstwa z Amazon, Shopify i Costco mają zwiększyć wolumeny transakcji.

Block, spółka macierzysta Square i Cash App, jest wyceniany na około 16 razy szacowane zyski non-GAAP za 2027 rok. Bernstein powołał się na poprawiające się wolumeny płatności Square i rosnącą rentowność Cash App, nadając spółce rekomendację Outperform.

Visa i Mastercard również zachowały rekomendacje Outperform. Bernstein podkreślił ich globalne sieci płatnicze i stabilny wzrost zysków, zaznaczając, że obie spółki rozszerzają działalność na cyberbezpieczeństwo, zapobieganie oszustwom i inne usługi — zmianę, która poszerza przychody poza podstawowe przetwarzanie w sieci. Firma uważa obie sieci za atrakcyjne inwestycje długoterminowe.

Ryzyka wskazane przez Bernstein

Notatka badawcza nie była pozbawiona ostrożności. Bernstein stwierdził, że podwyższone wydatki inwestycyjne mogą przez pewien czas obciążać marże Adyen, choć firma nie zmieniła pozytywnego nastawienia do spółki.

Affirm pozostaje narażone na trendy wydatków konsumenckich, koszty pożyczek i straty kredytowe, a osłabienie gospodarki może zagrozić oczekiwaniom zysków. Niemniej Bernstein podkreślił rosnące efekty sieciowe pożyczkodawcy w miarę przyjmowania usługi przez kolejnych handlowców i kupujących.

Block nie znalazł się w pierwszej trójce rekomendacji Bernsteina. Analitycy wyrazili obawy dotyczące wzrostu liczby klientów używających Cash App jako głównego banku i wskazali na ograniczone szczegóły dotyczące działalności kredytowej spółki.

W przypadku Visa i Mastercard Bernstein stwierdził, że znaczna część niedawnego wzrostu wycen już nastąpiła, co może ograniczać krótkoterminowy potencjał wzrostu. Firma zidentyfikowała również agentów zakupowych AI i tokenizację płatności jako możliwe nowe źródła przychodów dla sieci.

Obniżenie ratingu Toast odzwierciedla obawy dotyczące konkurencji i kosztów utrzymania wzrostu. Bernstein zakwestionował również, czy oczekiwania wobec poprawy napędzanej AI są już uwzględnione w cenie akcji, a jego cena docelowa dla spółki wynosi obecnie 38 dolarów.

Źródło: CoinCentral