MSCI finalizuje zasady, które mogą wyrzucić bitcoinowe firmy skarbowe Strategy i Metaplanet z indeksów akcyjnych

MSCI, jeden z największych na świecie dostawców indeksów giełdowych, sfinalizowała zasady zaproponowane w sierpniu, które mogą usunąć akcje czołowych bitcoinowych (BTC) firm skarbowych Strategy (MSTR) i Metaplanet (3350) z jej globalnych indeksów akcyjnych po zamknięciu notowań 30 listopada, poinformował CoinDesk. Ostateczna lista dotkniętych firm zostanie ogłoszona 11 listopada.

Zgodnie z zasadami ogłoszonymi w czwartek, firmy, które istnieją głównie w celu utrzymywania inwestycji — zamiast prowadzenia rzeczywistej działalności — zostaną uznane za niekwalifikujące się do Globalnych Indeksów Rynku Inwestycyjnego MSCI.

Analitycy JPMorgan oszacowali, że wykluczenie Strategy może wywołać odpływ z akcji o wartości około 2,8 miliarda dolarów, choć wymuszona sprzedaż przez fundusze indeksowe dotknie akcji spółki, a nie jej posiadanych bitcoinów. W momencie publikacji bitcoin był notowany po około 81 387 dolarów.

Dlaczego przynależność do indeksu ma znaczenie

Decyzja jest istotna, ponieważ wpływa na popyt na akcje tych spółek. Wielu inwestorów uzyskuje ekspozycję na rynki akcyjne, lokując środki w funduszach odwzorowujących indeks. Gdy spółka jest dodawana do indeksu, fundusze te muszą kupić jej akcje. Gdy zostaje usunięta, muszą je sprzedać, niezależnie od opinii zarządzających funduszami o spółce.

„Przypadek MSCI uwypukla rosnące napięcie między tradycyjną konstrukcją indeksów a wzrostem liczby spółek, które traktują Bitcoina jako podstawowy aktyw skarbowy, a nie poboczneAktywo” — oświadczyła na X zdecentralizowana sieć infrastruktural ZEROBASE. „Kapitał pasywny stał się ważnym źródłem popytu na te akcje; każda trwała redukcja tego popytu mogłaby zawęzić okno emisji akcji, na którym kilka z nich polega przy finansowaniu dalszych zakupów.”

Strategy niesie największą ekspozycję

Ryzyko jest największe dla spółki Strategy z siedzibą w Tysons Corner w Wirginii — największego publicznie notowanego posiadacza bitcoina, posiadającego 848 250 BTC o wartości około 69,67 miliarda dolarów, według Bitcoin Treasuries. Spółka zazwyczaj finansuje swoje zakupy poprzez emisję akcji uprzywilejowanych, takich jak STRC i STRK.

Analitycy JPMorgan oszacowali, że wykluczenie z indeksu może wywołać odpływ około 2,8 miliarda dolarów z akcji MSTR. Akcje Strategy zamknęły się w czwartek na poziomie 151,29 dolara, o około 72% poniżej rekordowego maksimum 543 dolarów z listopada 2024 roku. Notowana w Tokio Metaplanet zamknęła się w piątek na poziomie 277 jenów (1,75 dolara), według TradingView, znacznie poniżej szczytu z czerwca 2025 roku wynoszącego 1930 jenów.

Ewentualna sprzedaż uderzy w akcje, nie w bitcoina. Fundusze indeksowe pozbywałyby się akcji, co niekoniecznie oznacza, że Strategy sprzeda swoje bitcoiny. Jednak słabszy popyt na akcje mógłby utrudnić tym spółkom pozyskiwanie środków wykorzystywanych do zakupu większej ilości bitcoina — strategii akumulacji, którą od dawna realizują, aby zgromadzić więcej monet.

Założyciel Strategy, Michael Saylor, opisał spółkę jako przedsiębiorstwo operacyjne z działem oprogramowania, a jej skarbiec bitcoina jako odrębny segment działalności, i odrzucił porównania z funduszami inwestycyjnymi. Strategy, pierwotnie znana jako MicroStrategy, sprzedaje oprogramowanie analityki biznesowej firmom takim jak Coca-Cola i Porsche.

Jak MSCI decyduje, kto wypada

MSCI już teraz wyklucza fundusze inwestycyjne i podobne podmioty. Nowe zasady rozszerzają to traktowanie na firmy, które do nich przypominają.

Najpierw MSCI sprawdza, czy spółka posiada istotne aktywa operacyjne, czyli aktywa związane z rzeczywistą działalnością. Jeśli test nie zostanie zaliczony, spółka przechodzi drugą weryfikację opartą na pięciu wskaźnikach finansowych obejmujących wydatki, przepływy pieniężne, zmiany wartości aktywów i zależność od finansowania zewnętrznego. Spółka wskazana w co najmniej czterech z pięciu wskaźników jest niekwalifikująca się.

Aby uniknąć ciągłych zmian w indeksie, MSCI wprowadziło bufora. Członek jest usuwany tylko wtedy, gdy nie zaliczy weryfikacji w obu z dwóch ostatnich okresów sprawozdawczych. Spółka spoza indeksu nie może do niego przystąpić, jeśli nie zaliczy weryfikacji w któremkolwiek z dwóch ostatnich okresów.

W pierwszym teście z wykorzystaniem danych z maja 2026 MSCI wskazało trzy spółki jako możliwe do usunięcia z ACWI Investable Market Index: Strategy, Metaplanet oraz Yellow Cake, brytyjską spółkę inwestującą w uran. To, że pierwszy test wskazał spółkę inwestującą w uran obok skarbców bitcoina, pokazuje, że nowe weryfikacje celują ogólnie w struktury utrzymujące inwestycje, a nie wyłącznie w skarbcy bitcoina.

MSCI kończy również tymczasowe środki ogłoszone w październiku 2025 roku dla spółek, których aktywa cyfrowe stanowią 50% lub więcej całkowitych aktywów. Środki te zamroziły zwiększanie liczby akcji uwzględnianych w indeksie i odroczyły dodatnienia oraz zmiany segmentów wielkościowych dla tych spółek. Od przeglądu listopadowego będą one oceniane według nowych zasad. Przegląd listopadowy będzie pierwszym przeprowadzonym według nowego systemu, zastępując tymczasowe zamrożenie stałym testem kwalifikacyjnym powiązanym z rocznymi sprawozdaniami spółek. Ostateczna lista, dostępna 11 listopada, pokaże, które firmy objęły nowe weryfikacje, a ewentualne usunięcia wejdą w życie po zamknięciu notowań 30 listopada.