Giełda Moskewska (MOEX) planuje rozpocząć transakcje kryptowalutowe 1 grudnia po rozpoczęciu testów z profesjonalnymi uczestnikami rynku – wynika z raportu Interfaxu. Borys Blochin, starszy dyrektor zarządzający giełdy ds. sprzedaży i rozwoju biznesowego, powiedział, że usługa będzie korzystać z partnerskiego cyfrowego depozytu rozliczeniowego, na którym uczestnicy rynku otworzą rachunki.

Ten szczegół strukturalny ma znaczenie, ponieważ pojedyncza transakcja kryptowalutowa może wygenerować kilka bardzo różnych form ekspozycji. Kupujący może otrzymać monety, które można przenieść do własnego portfela, roszczenie powiernicze zapisane w depozycie albo papier wartościowy lub kontrakt, którego wartość podąża za aktywem kryptowalutowym. Każda z tych dróg może odzwierciedlać tę samą cenę rynkową, przyznając posiadaczowi różne prawa.

Trzy formy ekspozycji na kryptowaluty

Bezpośrednia własność portfela. Posiadacz kontroluje klucz transferowy. Bitcoin (BTC) można wysłać onchain, a posiadacz odpowiada za zabezpieczenie portfela i frazy odzyskiwania.

Powiernicze konto kryptowalutowe. Dostawca kontroluje operacyjny portfel. Klient posiada saldo oraz roszczenie umowne, podlegające procedurom depozytowym, wypłatnym i compliance dostawcy.

Giełdowa ekspozycja na kryptowaluty. Inwestor posiada instrument finansowy. Akcja lub kontrakt futures może odzwierciedlać ceny kryptowalut, nie dając posiadaczowi żadnego prawa do wypłaty onchain.

Konto depozytowe może tworzyć roszczenie, a nie saldo portfela

Zgłaszane wykorzystanie partnerskiego cyfrowego depozytu rozliczeniowego sugeruje, że depozyt i rozliczenia mogłyby być zorganizowane poprzez istniejącą infrastrukturę rynkową. Depozyt może prowadzićestr własności i przetwarzać rozliczenia między uczestnikami bez przekazywania każdemu klientowi klucza prywatnego ani bezpośredniego roszczenia do adresu blockchain. Taka struktura pośredniczona jest normą na rynkach tradycyjnych, gdzie większość inwestorów posiada akcje jako zapisy księgowe u brokera lub w centralnym depozycie, a nie jako bezpośrednio zarejestrowane instrumenty.

MOEX nie opublikował jeszcze dokumentów klienta potrzebnych do odpowiedzi na praktyczne pytania: czy rachunki będą segregated czy zbiorcze (omnibus), kto ponosi ryzyko depozytowe, czy aktywa mogą opuścić system oraz co się stanie w przypadku niewypłacalności uczestnika lub depozytariusza. Te warunki są kluczowe dla produktu – zwłaszcza dla kupujących, którzy zakładają, że transakcja na Bitcoina automatycznie dostarcza Bitcoina, który mogą przenieść.

Te drogi mogą podążać za tym samym wykresem BTC, oferując bardzo różną kontrolę nad aktywem bazowym, co pokazują różnice między Bitcoinem trzymanym poprzez produkt giełdowy a Bitcoinem trzymanym w portfelu.

MOEX oferuje już futures, które odpowiadają na inną potrzebę

Giełda oferuje już kontrakty futures powiązane z kryptowalutami. Jej istniejące materiały opisują futures na Bitcoina i Ethera jako sposób uzyskania ekspozycji poprzez rynek instrumentów pochodnych.

Futures to umowy powiązane ze zmianami cen. Obejmują depozyt zabezpieczający, zasady rozliczeń i specyfikacje kontraktów, a nie depozytowanie transferowalnych monet. Planowana usługa mogłaby poszerzyć sposoby dostępu rosyjskich uczestników rynku do kryptowalut, choć grudniowy komunikat nie określa jeszcze, czy plasuje się ona między ekspozycją pochodną a własnością onchain.

Dostęp dla klientów detalicznych rozpocząłby się od limitów

Według Interfaxu inwestorzy niekwalifikowani mogliby uzyskać dostęp do Bitcoina, Ethera i USDT – stablecoina powiązanego z dolarem – za pośrednictwem jednego pośrednika, z zakupami ograniczonymi do 300 000 rubli rocznie. Inwestorzy kwalifikowani mogliby uzyskać dostęp do szerszego zakresu kryptowalut handlowanych na giełdzie lub pozagiełdowo bez zgłaszanego limitu.

Podział na kwalifikowanych/niekwalifikowanych to kategoria ochrony inwestorów stosowana w rosyjskich przepisach papierów wartościowych w celu określenia, do jakich produktów klienci detaliczni mają dostęp i na jakich warunkach. Limit ogranicza kwotę, jaką zwykły inwestor może wpłacić do systemu w ciągu roku. Nie wyjaśnia jednak, czy inwestor ten mógłby przenieść aktywa do zewnętrznego portfela, przechowywać je na osobistym adresie blockchain ani realizeować je u innego dostawcy. Ostateczne zasady giełdy musiałyby odpowiedzieć na te pytania.

Co sprawdzić przed skorzystaniem z usługi

• Co klient posiada prawnie? Sprawdź, czy warunki opisują tytuł prawny, beneficjenta rzeczywistego czy roszczenie umowne wobec depozytu lub pośrednika.
• Gdzie przechowywane są aktywa? Dokumenty powinny wskazywać depozytariusza, wyjaśniać czy rachunki są oddzielone czy łączone, oraz określać ochronę aktywów klientów.
• Czy klienci mogą wypłacać aktywa onchain? Saldo BTC, ETH lub USDT może pozostać w ramach regulowanego rachunku, jeśli dostawca nie oferuje transferów do zewnętrznego portfela.
• Co się dzieje, gdy rynki są pod presją? Przetwarzanie wypłat, procedury konwersji, godziny handlu i ograniczenia mogą kształtować dostęp do rachunku podczas ostrej zmienności.

Grudzień może pokazać, czy usługa oferuje własność kryptowalut czy dostęp do kryptowalut

Plan Giełdy Moskiewskiej wskazuje na bardziej formalną drogę wejścia na rynki kryptowalut poprzez znaną infrastrukturę rynku papierów wartościowych. Zgłaszany model depozytowy mógłby ułatwić rozliczenia i compliance dla regulowanych uczestników, umieszczając jednocześnie depozyt między kupującym a blockchainem.

Kluczowy dokument wciąż jest nieodostępny: regulamin wyjaśniający prawa klienta po transakcji. Dopóki nie zostanie opublikowany, 1 grudnia pozostaje planowaną datą uruchomienia, a nie pełnym opisem tego, co w praktyce będzie oznaczał dostęp do Bitcoina, Ethera lub USDT na MOEX.

Ten artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady prawnej, finansowej ani inwestycyjnej. Ostateczne warunki produktu Giełdy Moskiewskiej oraz mające zastosowanie przepisy mogą ulec zmianie przed uruchomieniem.