Micron Technology osiągnął w trzecim kwartale roku podatkowego 2026 przychody w wysokości 41,46 mld USD, o 346% więcej niż 9,3 mld USD rok wcześniej. Marża brutto spółki w ujęciu non-GAAP sięgnęła 84,9%, przewyższając 75%, jakie Nvidia ogłosiła za swój najnowszy kwartał.

Rachunek za komponenty Nvidii zdradza prawdziwą historię

Nvidia przekroczyła oczekiwania przychodowe, osiągając 96,2 mld USD sprzedaży w kwartale, ale obniżyła prognozę marży brutto do 74%. W ciągu jednego kwartału zobowiązania Nvidii wobec dostawców komponentów — umowne zobowiązania zakupowe — wzrosły ze 119 mld USD do 279 mld USD.

Nvidia spodziewa się wzrostu przychodów o około 70% w roku podatkowym 2028, jednak niedobory pamięci już teraz napędzają wzrost cen serwerów o ponad 15%, co świadczy o tym, że pamięci z pomijanego towaru stały się kluczowym kosztem w systemach AI.

Pozycja przetargowa Micron stale rośnie

Prezes Sanjay Mehrotra potwierdził, że Micron może obecnie zaspokoić jedynie 50–67% popytu klientów na pamięci HBM — układ DRAM o wysokiej przepustowości, łączony w stosy i montowany obok silników obliczeniowych w akceleratorach AI, aby dostarczać im dane. Pamięci HBM produkują na świecie tylko trzy firmy — Micron, SK Hynix i Samsung — a zwiększenie produkcji wymaga nowych mocy wytwórczych, których budowa trwa latami. Spółka zabezpieczyła sobie 100 mld USD w wieloletnich kontraktach, tworząc minimalne gwarantowane przychody i gwarancje cenowe. Dostawy pamięci HBM4 Micron przekroczyły już 1 mld USD i rozkręcają się dwa razy szybciej niż w przypadku poprzedniej generacji. Ograniczenia podażowe mają się utrzymać także po 2027 roku, a jedynie stopniowa poprawa może nadejść w 2028 roku.

Układ sił się odwrócił

Marża brutto Micron wynosząca 84,9% nie tylko wyprzedza 75% Nvidii. Przewyższa też około 82%, które osiąga Meta, przez co dostawca pamięci wyprzedza pod względem rentowności zarówno projektanta układów, jak i klienta końcowego. Stanowi to wyraźne zerwanie z historyczną pozycją pamięci w branży półprzewodników, gdzie DRAM od dawna był cyklicznym biznesem towarowym, a zyski dostawców podążały za cyklem rynkowym, zamiast stać na jego szczycie.

Krok Nvidii, która niemal podwoiła swoje zobowiązania zakupowe w jednym kwartale, pokazuje, że zespół Jensena Huanga jest gotów płacić, by utrzymać przewagę — i to właśnie ta gotowość do płacenia utrzymuje marże Micron na wysokim poziomie.

Portfel kontraktów i perspektywy cenowe

Portfel kontraktów o wartości 100 mld USD daje producentowi pamięci nietypowo dużą przewidywalność przychodów. Wieloletnie umowy typu take-or-pay — na mocy których klienci zobowiązują się zapłacić za przydzielone wolumeny niezależnie od tego, czy odbiorą dostawę — sytuują Micron bliżej biznesu subskrypcyjnego z obowiązkami dostaw sprzętu niż tradycyjnego dostawcy towarowego.

Dla Nvidii wzrost cen serwerów o ponad 15% spowodowany kosztami pamięci może z czasem obciążać dynamikę zamówień, zwłaszcza wśród mniejszych dostawców usług chmurowych i klientów korporacyjnych, którym brakuje zasobów finansowych hiperskalerów, takich jak Microsoft, Google i Amazon.