Lighter liderem wzrostów tokenów permanentnych DEX-ów

Tokeny permanentnych DEX-ów w ostatnim miesiącu wypadły lepiej niż bitcoin, a czołówkę prowadził $LIT projektu Lighter, gdy traderzy pozycjonowali się na amerykańskie otwarcie regulacyjne, którego nie ogłosiła ani giełda, ani Commodity Futures Trading Commission. Ta gra odzwierciedla szerszy wzorzec obowiązujący w tym roku na rynkach krypto: tokeny powiązane z giełdami postrzeganymi jako potencjalni beneficjenci przyjaźniejszego amerykańskiego środowiska regulacyjnego wielokrotnie wyprzedzały aktywa faktycznie notowane na tych platformach.

Ten popyt ma charakter regulacyjny. Według DefiLlama wolumen na permanentnych DEX-ach spadł w ciągu ostatnich siedmiu dni o 30,13%, do 20,85 mld USD dziennie. Jedyną rzeczą, która mierzalnie rośnie wokół Lightera, jest napływ zleceń z Robinhood — a produkt Robinhood generujący ten napływ jest zamknięty dla użytkowników z USA. Ta rozbieżność między spadającym wolumenem sektora a rosnącymi cenami tokenów stanowi centralne napięcie tego rally: wzrosty opierają się na oczekiwaniach, a nie na mierzalnym wzroście aktywności handlowej.

$LIT notowany był po 4,21 USD o 20:20 UTC w czwartek, z wzrostem o 13% w ciągu 24 godzin, o 13,8% w ciągu siedmiu dni i o 99,5% w ciągu 30 dni, co daje mu wartość rynkową 1,05 mld USD i w pełni rozwodnioną wycenę 4,21 mld USD według CoinGecko. Token poruszał się w przedziale od 3,69 do 4,33 USD przy wolumenie 146,7 mln USD i zajmuje 70. miejsce według kapitalizacji rynkowej. Bitcoin w tym samym okresie 24-godzinnym wzrósł o 5,5%, do 81 492 USD, a w ciągu 30 dni zyskał 26,9%.

Podwojenie w miesiąc

Rally koncentruje się na dwóch nazwach. $EDGE giełdy edgeX wzrósł o 47,5% w ciągu 24 godzin i o 60,4% w ciągu siedmiu dni, do 0,6113 USD, przy wartości rynkowej 214 mln USD i wolumenie 45,2 mln USD. Giełda obsłużyła 1,272 mld USD wolumenu w ciągu 24 godzin i wykupuje $EDGE za przychody platformy — do tej pory odkupiła 4,79% podaży, jak podaje jej strona tokenomiki.

$HYPE Hyperliquida dodał 6,1%, do 85,99 USD, z kapitalizacją 19,13 mld USD, notując się w odległości mniejszej niż 1% od rekordowego poziomu 86,71 USD ustanowionego 27 sierpnia. $ASTER projektu Aster stracił 1,5%, do 0,7274 USD, jako jedyny spadek w grupie. GMX wzrósł o 3,6%, dYdX o 4,1%, a Drift o 4,2% — każdy poniżej ruchu bitcoina.

W ujęciu 30-dniowym rozstawa się jeszcze bardziej: $LIT plus 99,5%, edgeX plus 71% i $HYPE plus 50,8%, wobec $ASTER na poziomie 19,9% i bitcoina 26,9%. Ruch niosły platformy, które w tym roku zyskały udział w rynku; protokoły permanentne z ery 2021 roku — nie. Ten podział odzwierciedla przesunięcie, które obejmuje sektor od czasu wzniesienia Hyperliquida: nowsze, wertykalnie zintegrowane giełdy z własnymi tokenami i modelami dzielenia się przychodami przyciągnęły traderów i kapitał kosztem starszych protokołów opartych na arkuszach zleceń i vaultach.

Brak zgłoszenia, brak akt sprawy

Założyciel Lightera Vladimir Novakovski zajmuje jedno z 43 miejsc w Komitecie Doradczym ds. Innowacji CFTC, który agencja powołała w 2026 roku i który zebrał się po raz pierwszy 20 sierpnia. W komunikacie agencji z tego spotkania wymienione są ewolucja regulacyjna krypto, sztuczna inteligencja i moce obliczeniowe na rynkach instrumentów pochodnych oraz rynki predykcyjne. Kontrakty wieczyste na liście się nie pojawiają.

Żadne publiczne akta sprawy CFTC nie wymieniają Lightera, a giełda nie złożyła wniosku o rejestrację jako designated contract market. Jej miejsce w komitecie nie niesie żadnego uprawnienia do prowadzenia handlu.

Sektorowe otwarcie jest jednak realne. CFTC opublikowała w czerwcu oświadczenie polityczne dotyczące wprowadzania kontraktów wieczystych, a następnie listę personelu 26-19 — stanowisko braku sprzeciwu, pozwalające zarejestrowanym giełdom przekształcić cyfrowe kontrakty terminowe na surowce w stylu wieczystym w prawdziwe kontrakty wieczyste poprzez rezygnację z dat wygaśnięcia. The Defiant opisywał pierwsze amerykańskie zaregulowane zatwierdzenie wieczystych kontraktów futures na bitcoina oraz sprowadzanie perpsów na rynek amerykański przez Krakena i Coinbase. Nic z tego nie wymienia Lightera.

Prezydent Donald Trump powiedział 20 sierpnia, że przewodniczący CFTC Michael Selig pracuje nad sprowadzeniem Hyperliquida do USA „w pełni zgodny i legalny sposób". The Defiant informował wówczas, że nie otwarto żadnej sprawy i nie złożono żadnego wniosku o rejestrację. $LIT w ciągu kolejnych dwóch tygodni zyskał 59,5% — przypomnienie, że na tym rynku tokeny ruszały już na samych oficjalnych oświadczeniach, zanim pojawiły się jakiekolwiek dokumenty.

Nazwana ścieżka Hyperliquida

Hyperliquid ma natomiast nazwanego kontrahenta z licencją. Bloomberg poinformował 31 sierpnia, że Hyperliquid Labs i Payward, spółka matka Krakena, planują wprowadzić krypto kontrakty wieczyste na Bitnomial — giełdę zarejestrowaną w CFTC, należącą do Payward — oraz że Payward przedstawił agencji zarys tego układu. Amerykańscy traderzy mieliby dostęp do kontraktów przez Bitnomial, bez bezpośredniego połączenia z platformą Hyperliquida. Nie ogłoszono daty startu ani warunków, a struktura nie dałaby Hyperliquidowi statusu amerykańskiej giełdy. Droga przez Bitnomial ilustruje jednak szablon, który realizują zagraniczne giełdy perpsów: partnerstwo ze zarejestrowaną amerykańską giełdą zamiast bezpośredniego ubiegania się o rejestrację.

Lighter nie ogłosił żadnego porozumienia równoważnego.

Rosnący udział Robinhood

Robinhood uruchomił mainnet swojego łańcucha 1 lipca wraz z wieczystymi kontraktami futures wewnątrz Robinhood Wallet opartymi na Lighterze, działającymi na dedykowanej instancji Lightera zbudowanej dla Robinhood Chain, wykorzystującej USDG jako aktywo rozliczeniowe. Robinhood przekazał społeczności 11 mln $LIT i płaci traderom z Wallet podwójną liczbę punktów względem tej, którą zdobywają w aplikacji webowej samego Lightera. Produkt wyklucza użytkowników z USA, Wielkiej Brytanii, Kanady, Szwajcarii, ZEA i Singapuru.

Ta instancja obsłużyła 240 mln USD wolumenu w ciągu 24 godzin, 1,735 mld USD w ciągu siedmiu dni i 5,205 mld USD w ciągu 30 dni, wobec 5,306 mld USD od momentu, gdy DefiLlama rozpoczęła jej śledzenie 20 lipca — wynika z jej danych. Dziewięćdziesiąt osiem procent całkowitego wolumenu tej instancji przypadło na ostatni miesiąc.

W zestawieniu z całościowymi wolumenami Lightera wynoszącymi 1,416 mld USD, 11,324 mld USD i 44,908 mld USD w tych samych oknach czasowych Robinhood dostarczył 16,9% wolumenu Lightera w ciągu 24 godzin, 15,3% w ciągu siedmiu dni i 11,6% w ciągu 30 dni — według obliczeń The Defiant na podstawie danych DefiLlama. Depozyty na instancji Robinhood wzrosły z 10,4 mln USD 20 lipca do 57,5 mln USD w czwartek. Całkowita wartość zablokowana w Lighterze osiągnęła 655,4 mln USD, wzrastając o 24,9% z 524,6 mln USD z 5 sierpnia, przy otwartym interesie wynoszącym 1,245 mld USD.

The Defiant informował w lipcu, że Robinhood Chain obsłużył większy wolumen tokenizowanych akcji niż wszystkie venue Solany łącznie, a 31 sierpnia — że łańcuch generuje większy dzienny przychód z aplikacji niż Ethereum: 2,66 mln USD wobec 1,28 mln USD. Ta relacja dystrybucyjna — zakorzeniony broker detaliczny osadzający silnik Lightera zamiast budować własny — to najjaśniejszy strukturalny powód, dla którego traderzy odróżniają $LIT od reszty pola perp DEX.

Zero prowizji, cienka marża

Lighter notuje 244 rynki wieczyste i — według jego publicznego API — nie pobiera na nich żadnych prowizji maker ani taker. Własny endpoint giełdy odnotował 1,547 mld USD wolumenu w walucie rozliczeniowej przy 2,03 mln transakcji w ciągu 24 godzin. BTC odpowiadał za 816,6 mln USD z tego, ETH za 301,2 mln USD, sam $LIT za 55,5 mln USD, a złoto za 48,2 mln USD. Wieczysty kontrakt HOOD, śledzący akcje samego Robinhooda, wzrósł o 13,3%.

Lighter pobrał 4,41 mln USD prowizji w ciągu 30 dni, zatrzymując 3,26 mln USD jako przychód protokołu i kierując 2,64 mln USD do posiadaczy tokenów. Wobec wolumenu 44,908 mld USD daje to stopę poboru 0,98 punktu bazowego. Hyperliquid w tym samym okresie zarobił 68,91 mln USD na 209,814 mld USD, czyli 3,28 punktu bazowego — według obliczeń The Defiant na podstawie danych DefiLlama. Instancja Robinhooda wygenerowała 769 998 USD na 5,205 mld USD, czyli 1,48 punktu bazowego, monetyzując lepiej niż łączna stopa Lightera. Model zerowych prowizji tłumaczy tę różnicę: Lighter efektywnie dokupuje wolumen, a jego przychód z prowizji zależy od linii przychodowych wykraczających poza podstawowe opłaty maker-taker.

Lighter wykupuje $LIT za przychody z prowizji handlowych poprzez codzienne 24-godzinne TWAP-y i płaci stakerom stałe 6% APR z trzydniową blokadą na wycofanie stakingu — wynika z jego dokumentacji. Po zannualizowaniu 30-dniowy bieg prowizji to około 53,7 mln USD wobec w pełni rozwodnionej wyceny 4,21 mld USD. Ta matematyka obrazuje ryzyko tej gry: przy obecnej monetyzacji w pełni rozwodniona wycena znacznie przewyższa zannualizowany przychód z prowizji, więc wartość tokena mocno opiera się na wytrwaniu narracji wzrostowej i regulacyjnej.

Hyperliquid pozostaje cztery do pięć razy większy według każdej miary wolumenu: 7,038 mld USD w ciągu 24 godzin i 209,814 mld USD w ciągu 30 dni, z otwartym interesem 13,683 mld USD i całkowitą wartością zablokowaną 6,654 mld USD. Lighter plasuje się za Hyperliquidem i Asterem, który obsłużył 2,465 mld USD wolumenu w ciągu 24 godzin. The Defiant wcześniej opisywał dotarcie Lightera na szczyt tabeli wolumenów perp DEX-ów i ujawnienie rundy finansowania o wartości 68 mln USD.

Punkty do obserwacji od tego momentu są konkretne: czy pojawią się jakiekolwiek akta sprawy CFTC wymieniające Lightera, czy Robinhood otworzy produkt perps w Wallet dla użytkowników z USA oraz czy pobór prowizji Lightera będzie rósł proporcjonalnie do jego wolumenu.