Crypto YouTuber Lark Davis, znany w internecie jako The Crypto Lark, od kilku cykli rynkowych omawia Bitcoina, altcoiny i akcje powiązane z kryptowalutami z liczną grupą odbiorców detalicznych. W niedawnej rozmowie podcastowej z Maurizio wykorzystał Cardano i Strive, aby zakwestionować powszechny nawyk inwestycyjny: utrzymywanie starej pozycji tylko dlatego, że jest posiadana od lat.

„Każdego dnia, gdy ją trzymasz, nadal ją kupujesz” — powiedział Davis.

To zdanie oddaje użyteczny element tej dyskusji i nawiązuje do ugruntowanej zasady zarządzania portfelem: środki już zaangażowane stanowią koszt utopiony, a pozycję lepiej oceniać na podstawie tego, co ten sam kapitał może zrobić dziś, niż ceny, po której została pierwotnie kupiona. Dawna cena wejścia nie przesądza o tym, czy dana pozycja nadal powinna znajdować się w portfelu; trudniejsze pytanie brzmi, czy jej obecna teza inwestycyjna nadal ma sens w zestawieniu z dostępnymi dziś alternatywami.

ADA i ASST odpowiadają na różne pytania inwestycyjne

Porównanie staje się bardziej złożone, gdy rozdzieli się oba aktywa. ADA to natywny token Cardano, natomiast ASST to akcja spółki publicznej, która przyjęła strategię skarbca Bitcoina. To rozróżnienie ma znaczenie, ponieważ optymistyczne podejście do Bitcoina nie rozstrzyga automatycznie kwestii inwestycji w akcje spółki skarbowej Bitcoina, podobnie jak sam rozwój technologiczny Cardano nie rozstrzyga sprawy ADA. Każda pozycja wymaga odrębnego łańcucha dowodów.

Obecny przypadek Cardano opiera się na czymś więcej niż staking

Debata w podcaście koncentrowała się w dużej mierze na tym, czy wykorzystanie Cardano uzasadnia jego wycenę. Do tego pytania lepiej podejść poprzez aktualny obraz sieci niż porównanie z wcześniejszą hossą.

W chwili pisania tekstu CardanoScan wykazywał około 21,45 mld stakowanych ADA, co odpowiadało mniej więcej 57,1% podaży w obiegu. Sieć miała również ponad 2800 zarejestrowanych puli stakingowych i ponad 126 mln potwierdzonych transakcji od momentu uruchomienia. Liczby te opisują znaczącą bazę stakingową i sieć działającą od wielu lat. Kolejna warstwa analizy obejmuje aktywnych użytkowników, płynność stablecoinów, aktywność zdecentralizowanych finansów oraz to, czy aplikacje utrzymują popyt w czasie. Panel Cardano w DeFiLlama może dostarczyć części tego obrazu, choć żaden pojedynczy wskaźnik nie jest w stanie samodzielnie uchwycić całego ekosystemu.

Rozwój Bitcoin DeFi na Cardano daje inwestorom aktualny obszar do obserwacji wykraczający poza samo ogłoszenie. W chwili pisania tekstu DeFiLlama wykazywała 68,92 mln USD całkowitej wartości zablokowanej na Cardano oraz 68,25 mln USD kapitalizacji rynkowej stablecoinów. Minswap, z TVL na poziomie 17,02 mln USD, oraz protokół pożyczkowy Liqwid, z kwotą 13,12 mln USD, były dwiema największymi aplikacjami pod względem zablokowanej wartości. Liczby te określają obecną bazę płynności; kolejnym testem będzie to, czy nowe produkty Bitcoin DeFi dodadzą trwałą aktywność i kapitał, zamiast jedynie redystrybuować to, co już znajduje się w sieci.

Akcje spółki skarbowej Bitcoina dodają warstwę korporacyjną

Atrakcyjność Strive w podcaście wynikała z perspektywy, że mniejsza spółka skarbowa Bitcoina może oferować większy potencjał wzrostu niż duże, ugruntowane aktywo kryptowalutowe. Rozmówcy przedstawiali Strive i Strategy jako sposoby na zwiększenie ekspozycji na Bitcoina, dlatego porównanie może przemawiać do inwestorów skoncentrowanych na Bitcoinie. Strategy (wcześniej MicroStrategy), której podejście do bilansu spopularyzowało korporacyjny model skarbca Bitcoina, pozostaje punktem odniesienia dla kategorii, w której konkuruje obecnie Strive. Własny panel skarbca spółki Strive wykazywał 29 462 BTC posiadanych na dzień 2 października, stawiając Bitcoina w centrum historii kapitałowej spółki.

Jednak cena akcji spółki odzwierciedla również sposób finansowania tej pozycji w Bitcoinie. W dokumencie obejmującym okres od 1 kwietnia do 12 maja Strive poinformowała, że wyemitowała około 3,89 mln akcji klasy A i pozyskała 58,4 mln USD w ramach umowy sprzedaży. Wpływy wsparły szerszą strategię skarbca, a emisja zmieniła również liczbę akcji, poprzez które inwestorzy uzyskują udział w tej wartości.

Dlatego akcje spółek skarbowych Bitcoina należy analizować jako akcje spółek, a nie wyłącznie jako substytuty Bitcoina. Tę samą presję na bilans widać w Strategy, gdzie ostatnie wyniki zestawiły zasoby Bitcoina z zobowiązaniami z tytułu dywidend uprzywilejowanych oraz wynikami przypadającymi akcjonariuszom zwykłym.

Dlaczego porównanie 10-krotnego wzrostu nie wystarcza

Najbardziej kuszący element porównania z podcastu jest zarazem najmniej kompletny: zarówno Cardano, jak i Strive wydają się oferować znaczny potencjał wzrostu, jeśli mierzyć go względem wcześniejszych szczytów. Dyskusja opierała się również na różnicy między kupowaniem Cardano we wcześniejszych cyklach a kupowaniem go dziś. To rozróżnienie ma znaczenie, ale wcześniejszy szczyt nadal nie wyjaśnia, co miałoby doprowadzić do powrotu do tego poziomu.

Wcześniejszy szczyt ADA przypadł na inny cykl rynkowy, przy odmiennych warunkach płynności i innym poziomie adopcji kryptowalut. Poprzedni szczyt ASST wymaga jeszcze większego kontekstu, ponieważ na ceny spółek publicznych mogą wpływać fuzje, struktura akcji, pozyskiwanie kapitału oraz zmiany ilości Bitcoina przypadającej na jedną akcję.

Powrót do dawnego poziomu wymaga zatem czegoś więcej niż sprzyjającego rynku. Cardano musiałoby wykazać aktywność sieci i popyt na token wspierające wyższą wycenę, a Strive musiałaby jednocześnie wykorzystać ekspozycję na Bitcoina, alokację kapitału i strukturę korporacyjną z korzyścią dla akcjonariuszy. Na tym polega różnica między porównaniem wykresów a tezą inwestycyjną.

Pytanie wynikające z debaty podcastowej

Wyzwanie rzucone przez Davisa jest użyteczne, jeśli wykracza poza prosty wybór między Cardano a Strive. Posiadacz aktywa może zapytać, jakie dowody obecnie wspierają daną pozycję, co mogłoby osłabić to przekonanie oraz czy aktywo nadal odpowiada roli, do której pierwotnie zostało kupione.

W przypadku ADA kluczowe jest to, czy Cardano potrafi przełożyć rozwój sieci na trwały popyt. W przypadku Strive pytanie dotyczy tego, czy spółka może zwiększać ekspozycję na Bitcoina przypadającą na akcję, nie dopuszczając do tego, aby koszty finansowania lub rozwodnienie przewyższyły osiągany postęp. Oba pytania zależą od bieżącej realizacji strategii i na żadne z nich nie można odpowiedzieć wyłącznie na podstawie dawnego szczytu na wykresie.

Niniejszy artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Aktywa kryptowalutowe i akcje spółek publicznych wiążą się z ryzykiem, a wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują przyszłych rezultatów.

Artykuł ukazał się pierwotnie w serwisie Coindoo.