Nowozelandzka Partia Pracy (opozycja) zobowiązała się przywrócić podwójny mandat polityki pieniężnej Banku Rezerw Nowej Zelandii, przywracając cel maksymalnego trwałego zatrudnienia obok kontroli inflacji, jeśli wygra wybory powszechne 7 listopada.

Lider Partii Pracy Chris Hipkins ogłosił tę politykę w niedzielę, mówiąc, że wzrost gospodarczy znaczy niewiele, jeśli Nowozelandczycy nie odczuwają go w swoich wypłatach, budżetach domowych czy przyszłych perspektywach, i ujmując strategię fiskalną partii wokół zapewnienia, że takie przełożenie nastąpi.

W ramach obecnego systemu Bank Rezerw działa na podstawie pojedynczego mandatu utrzymania inflacji w przedziale od 1% do 3%, przy jawnym celu 2%. Model podwójnego mandatu został pierwotnie wprowadzony w 2018 r. przez poprzedni rząd Partii Pracy i NZ First, gdy ówczesny minister finansów Grant Robertson dodał cel zatrudnieniowy obok stabilności cen. Obecny rząd koalicyjny usunął ten nacisk na zatrudnienie w 2023 r., przywracając bankowi pojedynczy mandat inflacyjny.

Komentarz Westpac ocenia, co przywrócenie podwójnego mandatu faktycznie oznaczałoby dla prowadzenia polityki pieniężnej, wnioskując, że odpowiedź zależy w dużej mierze od rodzaju szoku, z którym mierzy się gospodarka. Jak zauważa bank, w większości okresów szoki oddziałujące na gospodarkę mają charakter popytowy, co oznacza, że czynniki wpływające na inflację i rynek pracy zwykle kierują politykę w tę samą stronę, ponieważ słabszy popyt i zatrudnienie są zazwyczaj związane z niższą inflacją. W takim scenariuszu, zdaniem Westpac, podwójny mandat niewiele zmieniłby w sposobie kształtowania polityki.

Znacznie większe rozbieżności, jak wskazuje Westpac, pojawiają się w czasie szoków podażowych, takich jak obecny skok cen ropy, gdy inflacja i rynek pracy mogą poruszać się w przeciwnych kierunkach. Mandat zatrudnieniowy w takim kontekście mógłby dać Komitetowi Polityki Pieniężnej większą elastyczność, pozwalając na dłuższe utrzymywanie inflacji powyżej celu i bardziej stopniową korektę polityki. Westpac przestrzega, że z tej elastyczności skorzystano by raczej wówczas, gdy presja inflacji bazowej byłaby postrzegana jako prawdopodobnie powracająca do celu w średnim terminie, co oznacza, że o praktycznym znaczeniu mandatu przesądziłaby ostatecznie sama pewność MPC co do tej trwałości.

Westpac zwraca też uwagę na długoterminowe ryzyko akomodowania przejściowych szoków inflacyjnych w ramach szerszego mandatu, ostrzegając, że może się to okazać szkodliwe, jeśli podwyższona inflacja zakorzeni się w zachowaniach cenowych przedsiębiorstw i oczekiwaniach płacowych. Komentarz podkreśla, że w dłuższej perspektywie nie istnieje rzeczywisty kompromis między inflacją a zatrudnieniem — zastrzeżenie to ujmuje debatę nad propozycją Partii Pracy mniej jako kwestię brzmienia mandatu, a bardziej jako kwestię tego, jak zostałby on stosowany w praktyce przez decydentów Banku Rezerw. To rozróżnienie ma znaczenie zarówno dla rynków, jak i osób podejmujących decyzje, ponieważ praktyczny skutek jakiejkolwiek zmiany zależałby od tego, jak bank centralny interpretowałby napływające dane i czy traktowałby presję inflacyjną jako przejściową, czy trwałą.

Analiza Westpac sugeruje, że rynki nie powinny zakładać automatycznej zmiany polityki po przywróceniu mandatu zatrudnieniowego, ponieważ jego praktyczny skutek zależy w dużej mierze od charakteru szoków, z którymi mierzy się gospodarka, a nie od samego brzmienia mandatu. W typowym cyklu napędzanym popytem inflacja i zatrudnienie poruszają się razem, co oznacza, że podwójny mandat niewiele zmieniłby w sposobie, w jaki RBNZ ustala stopy procentowe. Bardziej adekwatnym scenariuszem dla obecnych warunków jest szok podażowy, na przykład skok cen ropy, przy którym inflacja i rynek pracy rozchodzą się, a mandat zatrudnieniowy mógłby dać MPC przestrzeń do dłuższego tolerowania inflacji powyżej celu, pod warunkiem że bank zachowa pewność, iż inflacja ostatecznie wróci do celu. Ewentualna reakcja NZD lub rynku stóp procentowych na wygraną Partii Pracy zależałaby więc mniej od samej zmiany mandatu, a bardziej od sygnałów dotyczących tego, jak w nowych warunkach kształtowałaby się własna pewność RBNZ co do trwałości inflacji w średnim terminie.

Wcześniej:

Sprzedaż detaliczna w Nowej Zelandii w II kwartale spowolniła znacznie mocniej, niż oczekiwano