Kraken udostępnił dostęp do ponad 7 000 akcji notowanych w USA dla uprawnionych klientów z Europejskiego Obszaru Gospodarczego (EOG), umieszczając tradycyjne amerykańskie akcje obok tokenizowanych xStocks na jednej platformie. Skala katalogu ma mniejsze znaczenie niż to, co się w nim znajduje: klient może kupić zwykłą amerykańską akcję albo token stworzony po to, by śledzić cenę tej samej spółki, a choć oba instrumenty mogą poruszać się w podobnym kierunku, nie dają kupującemu tej samej pozycji prawnej.

Jedno konto oferuje teraz dwa sposoby dostępu do amerykańskich akcji

Zgodnie z ogłoszeniem Kraken, uprawnieni klienci z EOG mogą uzyskać dostęp do akcji notowanych na NYSE, Nasdaq, AMEX i innych amerykańskich rynkach za pośrednictwem aplikacji mobilnych Kraken oraz Kraken Pro. Usługę w zakresie akcji zwykłych świadczy Payward Europe Digital Solutions (CY) Limited, która figuruje w rejestrze Cyprus Securities and Exchange Commission jako autoryzowana firma inwestycyjna pod numerem licencji 342/17 — licencją funkcjonującą w ramach prawa papierów wartościowych MiFID II, a nie unijnego reżimu dla kryptowalut.

Dla użytkowników Kraken praktyczna korzyść jest prosta: nie muszą już przenosić środków z giełdy do osobnego brokera tylko po to, by kupić amerykańską akcję. Jedno konto może teraz przechowywać Bitcoin, tradycyjną pozycję w akcjach oraz tokenizowaną wersję tej samej akcji.

Wprowadzenie tej oferty domyka też zestawienie, które Kraken budował od czerwca 2025 roku, gdy po raz pierwszy zaoferował xStocks uprawnionym klientom spoza Stanów Zjednoczonych we współpracy z Backed. Europejscy inwestorzy mogli już wcześniej uzyskiwać dostęp do notowań z USA za pośrednictwem lokalnych i międzynarodowych brokerów, więc przekaz dotyczy raczej zbieżności niż nowości — a konkurenci podążają w tym samym kierunku: w tym samym miesiącu Robinhood wprowadził własne tokenizowane „stock tokens” dla klientów z UE.

Te dwa ostatnie instrumenty nie powinny być jednak traktowane jako zamienne. Akcja notowana jest częścią struktury kapitałowej spółki i jest utrzymywana w ramach brokerskiej usługi Kraken. Wersja tokenizowana to odrębny instrument emitowany przez inną spółkę i zaprojektowany tak, by odzwierciedlać wartość bazowej akcji.

Cena może śledzić tę samą spółkę, ale własność już nie

Na przykład kupujący, który chce ekspozycji na Apple, może wybrać zwykłą akcję Apple albo AAPLx, tokenizowany instrument powiązany z wynikami rynkowymi Apple. Oba mogą reagować na ten sam raport wynikowy lub ten sam ruch na rynkach amerykańskich, ale tylko tradycyjna akcja daje prawa związane z pozycją akcjonariusza.

xStocks są emitowane przez Backed Assets (JE) Limited, prywatną spółkę zarejestrowaną na Jersey, a Kraken udostępnia je za pośrednictwem Payward Digital Solutions Ltd., podmiotu z branży aktywów cyfrowych licencjonowanego w Bermudach. Każdy token jest opisywany jako zabezpieczony w relacji 1:1 odpowiednią akcją lub ETF-em. Zabezpieczenie ma wspierać wartość tokena; nie oznacza to jednak, że posiadacz tokena jest właścicielem akcji przechowywanych w ramach zabezpieczenia.

Oficjalne ujawnienie Kraken dotyczące xStocks jasno to rozróżnia. Posiadacze tokenów nie są właścicielami bazowych akcji, nie mogą głosować, nie mają roszczenia do pozostałych aktywów spółki w przypadku likwidacji i nie są uprawnieni do otrzymywania informacji bezpośrednio od spółki, której akcje śledzą.

Dywidendy dobrze pokazują tę różnicę. Tradycyjny akcjonariusz może otrzymać wypłatę gotówkową, gdy spółka ją wypłaca. Kraken podaje, że posiadacze xStocks otrzymują zamiast tego odpowiednią wartość netto dystrybucji w formie dodatkowych jednostek tego samego tokena. Taki model może odpowiadać osobie, która i tak reinwestowałaby dywidendy, ale mechanizm i uprawnienie prawne są inne.

Format tokena ma zastosowania, których nie oferuje zwykła pozycja brokerska

Atrakcyjność xStocks nie polega tylko na tym, że mogą śledzić cenę znanej spółki. Można je również wypłacać do kompatybilnych portfeli self-custody i przenosić przez obsługiwane sieci blockchain — xStocks są mintowane na blockchainie Solana — czego zwykła pozycja brokerska nie jest z założenia w stanie zrobić. Kraken podaje, że xStocks mogą być przedmiotem handlu 24 godziny na dobę w dni robocze, również po zamknięciu giełd amerykańskich, a taka elastyczność może być cenna dla traderów chcących reagować na wiadomości poza godzinami działania Wall Street.

Platforma rozwija też wybrane xStocks dalej w swoim ekosystemie krypto. Kraken dopuścił niektóre tokeny jako zabezpieczenie dla lewarowanych pozycji krypto, co oznacza, że uprawniony klient może zachować ekspozycję na cenę akcji, jednocześnie używając tokena do wsparcia innej transakcji.

Taka funkcja zmienia charakter produktu. Tradycyjna akcja jest zasadniczo trzymana jako inwestycja, natomiast tokenizowana akcja może stać się częścią szerszej strategii handlowej obejmującej portfele, transfery onchain i dźwignię. Może też narażać posiadacza na ryzyka, które nie wynikają wyłącznie z ceny akcji spółki: jeśli xStock zostanie użyty jako zabezpieczenie, gwałtowny ruch w innej lewarowanej pozycji może doprowadzić do likwidacji, a użytkownik może stracić token nawet wtedy, gdy sama spółka bazowa radzi sobie dobrze.

Większa elastyczność oznacza więcej punktów potencjalnej awarii

Posiadanie zwykłej akcji przez brokera już samo w sobie obejmuje pośredników. Wersja tokenizowana dodaje kolejnych: Backed jako emitenta, instytucje przechowujące zabezpieczenie, platformę Kraken, sieć blockchain oraz płynność rynkową konkretnego tokena.

Kraken ostrzega, że problemy dotyczące instytucji depozytowej mogą opóźnić lub uniemożliwić dostęp do papierów wartościowych stojących za xStocks. Przerwy w działaniu platformy, awarie techniczne, niska płynność lub ograniczenia regulacyjne mogą również utrudnić sprzedaż albo transfer tokenów, gdy posiadacz chce wyjść z pozycji.

Nie oznacza to, że model tokenowy jest z założenia niewłaściwy. Oznacza to, że zabezpieczenia 1:1 nie należy mylić z brakiem ryzyka. Token może śledzić cenę akcji, a jednocześnie zależeć od znacznie szerszego łańcucha spółek i infrastruktury.

Użytkownicy z EOG nie uzyskują też dostępu do xStocks dokładnie w ten sam sposób co do zwykłych akcji. Kraken wymaga oceny odpowiedniości przed udostępnieniem produktu, a materiały pomocnicze wskazują, że zatwierdzeni użytkownicy mogą kupować, sprzedawać i konwertować xStocks, ale standardowy handel w arkuszu zleceń oraz przez API nie jest dostępny dla klientów z EOG.

Handel bez prowizji nadal wiąże się z kosztami

Kraken promuje nową usługę akcyjną jako bezprowizyjną, ale nie oznacza to, że każda transakcja jest darmowa. Koszty regulacyjne, rozliczeniowe, walutowe i spread mogą nadal wpływać na to, ile klient zapłaci lub otrzyma.

xStocks mają odrębną strukturę kosztową. Kraken podaje, że cena zakupu zawiera spread w wysokości 1%, a opłaty Instant Buy mogą mieć zastosowanie w zależności od metody płatności lub używanego aktywa. Wysłanie tokenów do portfela generuje koszty transakcji blockchain, a bezpośredni wykup przez Backed może wiązać się z dodatkową opłatą.

Do handlu 24 godziny na dobę w dni robocze należy podchodzić z taką samą ostrożnością. Token może pozostawać dostępny, gdy rynki amerykańskie są zamknięte, ale w takich okresach płynność bywa mniejsza, a cena wykonania może oddalać się od ostatniej notowanej ceny instrumentu bazowego.

Różnić się może również traktowanie podatkowe. Ponieważ tradycyjna pozycja w akcjach i instrument tokenizowany mają inną konstrukcję, inwestorzy nie powinni zakładać, że w każdym kraju EOG będą traktowane identycznie.

Kraken oferuje wybór, a nie zamiennik

Wprowadzenie 7 000 akcji przez Kraken jest częścią szerszej zmiany, ponieważ firma chce stać się miejscem, w którym klienci będą mogli utrzymywać większą część swojej aktywności inwestycyjnej i handlowej: kryptowaluty, tradycyjne papiery wartościowe, aktywa tokenizowane i pozycje zabezpieczone aktywami.

Szersze tło wykracza poza jedną giełdę. Zarządzający aktywami, w tym BlackRock i Franklin Templeton, już prowadzą fundusze tokenizowane, a UE buduje dla tego formatu odpowiednią infrastrukturę: Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA), w pełni obowiązujące w całym EOG od końca 2024 roku, daje licencjonowanym firmom kryptowalutowym jeden paszport — Kraken posiada licencję MiCA poprzez swój irlandzki podmiot — natomiast DLT Pilot Regime, obowiązujący od marca 2023 roku, pozwala uprawnionym firmom prowadzić oparte na blockchainie obroty i rozrachunek dla tokenizowanych papierów wartościowych. Sposób, w jaki platforma posiadająca zarówno licencję brokerską MiFID II, jak i autoryzacje dla aktywów krypto, obsługuje produkty znajdujące się pomiędzy tymi reżimami, jest jednym z pytań strukturalnych, jakie rodzą takie oferty.

Daje to europejskim użytkownikom użyteczny wybór, ale powinien on być wyborem świadomym. Inwestorzy, którzy chcą tradycyjnych praw akcjonariusza i ugruntowanej infrastruktury rynku papierów wartościowych, mają powód, by wybrać akcję notowaną. Ci, którzy cenią mobilność portfela, dłuższy dostęp i użyteczność na rynku krypto, mogą preferować ścieżkę tokenizowaną, akceptując jej dodatkowe ryzyka.

Umieszczenie obu produktów na jednym ekranie ułatwia ich porównanie. Nie czyni ich jednak tą samą inwestycją.

Zastrzeżenie: Ten artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej ani prawnej.