Kenijski sąd najwyższej instancji nakazał likwidację Copia Kenya, firmy e-commerce, która pozyskała 123 miliony dolarów na obsługę konsumentów poza największymi miastami kraju, po tym jak ponad dwuletnie postępowanie sanacyjne nie przywróciło działalności przedsiębiorstwa.

W wyroku z 17 września sąd uznał, że nie istnieje realna ścieżka powrotu Copii do funkcjonowania jako działającego przedsiębiorstwa, a przedłużanie postępowania sanacyjnego przyniosłoby jedynie opóźnienia i dodatkowe koszty. Firma wyczerpała cel procesu ratowania — postępowanie sanacyjne (administration) to mechanizm mający uratować zagrożoną firmę jako działające przedsiębiorstwo lub zapewnić wierzycielom wyższe odzyski niż natychmiastowa likwidacja — a jej pozostałe aktywa szacowano na koniec lutego na 206,6 miliona szylingów kenijskich (około 1,5 miliona dolarów).

Wyrok zamyka jedną z najgłośniejszych historii finansowania startupów w Kenii i rodzi szersze pytanie o ekonomikę obsługi konsumentów poza głównymi ośrodkami miejskimi kraju, gdzie dotarcie do klienta może kosztować więcej niż wartość pojedynczej transakcji.

"Jestem przekonana, że współadministratorzy wykazali, na podstawie równowagi prawdopodobieństwa, że cele postępowania sanacyjnego zostały wyczerpane", napisała w wyroku sędzia Rhoda Rutto.

Rutto powołała również dotychczasowych administratorów Copii, Juliusa Mumo Ngongę i Anthony'ego Makenziego Muthusiego z KPMG, na współlikwidatorów. Ich rola przechodzi teraz od ratowania firmy do jej zamknięcia: zbycia pozostałych aktywów, podziału wpływów wierzycieli według ustawowej kolejności zaspokajania, a następnie — po zakończeniu tego procesu — rozwiązania spółki.

Sieć dystrybucji zbudowana dla wiejskiej Kenii

Copia, założona w 2013 roku przez Tracey Turner i Jonathana Lewisa, miała zapewnić konsumentom w wiejskiej i podmiejskiej Kenii dostęp do towarów dostępnych w większych miastach bez konieczności podróżowania po zakupy. Właściciele lokalnych sklepów działali jako agenci, którzy pomagali klientom składać zamówienia przez USSD (protokół mobilny działający na podstawowych telefonach bez dostępu do internetu), telefony komórkowe lub aplikację, a następnie pełnili rolę punktów odbioru po dostarczeniu towarów.

W szczytowym momencie firma prowadziła sieć 50 000 agentów w Kenii i Ugandzie, ale nie była w stanie utrzymać kosztów tej ekspansji po nieudanej próbie pozyskania dodatkowego finansowania.

Model został zaprojektowany dla klientów, których tradycyjny e-commerce miał trudność z obsługą. Wielu z nich miało ograniczony dostęp do internetu, brak formalnych adresów dostawy i niewiele powodów, by ufać sprzedawcy działającemu wyłącznie online. Copia opierała się na sklepach, które klienci już znali, i agregowała zamówienia tak, aby jedna dostawa do lokalnego agenta obsługiwała wiele gospodarstw domowych jednocześnie.

W praktyce Copia wykraczała poza formę sklepu internetowego, budując wokół e-commerce działalność dystrybucyjną, obejmującą magazyny, składy, pojazdy dostawcze, technologię i dziesiątki tysięcy agentów między producentami a konsumentami. Startup zakładał, że większe wolumeny rozłożą te koszty na większą liczbę zamówień i z czasem uczynią biznes rentownym.

Próba ratowania

Copia wprowadzono do postępowania sanacyjnego w maju 2024 roku, po tym jak firma macierzysta Copia Global nie zdołała pozyskać świeżego kapitału. Wtedy firma była już w trakcie cięć. Zwolniła 350 pracowników w lipcu 2023 roku, zamknęła działalność w Ugandzie w kwietniu i porzuciła plany ekspansji do Nigerii, Ghany, Republiki Południowej Afryki i Mozambiku.

Firma zaczęła również przenosić więcej działalności do internetu. Pod koniec 2023 roku starała się zachęcić klientów do składania zamówień bezpośrednio przez aplikację zamiast polegać na agentach.

Ostatnia próba ratowania kenijskiego biznesu łączyła cięcieów z poszukiwaniem nowych inwestorów. 4 czerwca administratorzy wstrzymali przyjmowanie zamówień w sześciu regionach, w tym w Embu i Eldoret, aby zachować gotówkę. Dwa dni później Copia zwolniła 1060 pracowników po trudnościach z wypłatą wynagrodzeń.

Restrukturyzacja oznaczała również zmianę modelu — Copia oświadczyła, że chce obniżyć tempo spalania gotówki, koncentrując się na konsumentach cyfrowych. Następnie ograniczyła infrastrukturę fizyczną, która pierwotnie umożliwiała jej docieranie do klientów na obszarach wiejskich.

Do lipca 2024 roku administratorzy porzucili próby pozyskania nowego finansowania i rozpoczęli sprzedaż aktywów w celu spłaty wierzycieli.

Upadek nastąpił zaledwie kilka miesięcy po tym, jak Copia pozyskała 20 milionów dolarów w grudniu 2023 roku w ramach rozszerzonej rundy Series C, po rundzie Series C o wartości 50 milionów dolarów w 2022 roku. Jednak finansowanie nie rozwiązało podstawowego problemu: firma musiała finansować zapasy, magazyny, technologię, pracowników, agentów i dostawy na ostatniej milę, obsługując jednocześnie klientów, których pojedyncze zakupy były często stosunkowo niewielkie.

Copia zbudowała swój biznes wokół wykorzystania lokalnych agentów, składów i infrastruktury dostawczej, aby dostarczać towary gospodarstw domowych konsumentom na obszarach wiejskich i podmiejskich — model wymagający znacznych wydatków na dystrybucję i logistykę. W szczycie zatrudniała 1800 osób i obsłużyła ponad 2 miliony klientów, według danych firmy.

Popyt pozostaje, ale ekonomia jest trudna

Upadek Copii nie oznacza, że popyt na e-commerce w Kenii osłabł. Wartość kenijskiego rynku e-commerce w 2026 roku szacowana jest na około 2,6 miliarda dolarów, według Kenya E-commerce Alliance. Upadek ten uwypukla, jak trudne jest uzyskanie opłacalnej ekonomiki, gdy firma e-commerce posiada lub finansuje znaczną część infrastruktury potrzebnej do dotarcia do klientów.

Inni gracze wybrali inną drogę. Jumia, gigant e-commerce wciąż aktywny w Kenii, przechodzi na model mniej obciążony aktywami, w którym większość punktów odbioru obsługują operatorzy zewnętrzni, a kupujący z obszarów wiejskich stanowią większość wolumenu dostaw firmy w Kenii. Strategia Jumii pokazuje, że e-commerce wiejski pozostaje komercyjnie istotny, ale firmy są obecnie pod presją, aby docierać do tych klientów bez ponzenia kosztów infrastruktury na skalę Copii.

Aktywa, wierzyciele i to, co pozostało

Według dokumentu sądowego administratorzy szacowali na luty 2026 roku zbywalne aktywa Copii na 206,6 miliona szylingów (1,5 miliona dolarów), w porównaniu z 169,5 miliona szylingów (1,3 miliona dolarów) zobowiązań wobec wierzycieli i kosztów postępowania. Szacunek ten nie przekłada się bezpośrednio na odzyski dla zwykłych dostawców, ponieważ kenijskie prawo upadłościowe priorytetowo traktuje roszczenia zabezpieczone i uprzywilejowane.

Tuffsteel, wierzyciel niezabezpieczony, twierdzi, że Copia jest mu winna 13,3 miliona szylingów (103 000 dolarów) za towary i usługi. Jastan Traders, dostawca usług dostawy i logistyki, zgłasza roszczenie na 793 022 szylingów (6000 dolarów).

Likwidacja przykuwa też uwagę do sporu Copii o pozostałe aktywa cyfrowe. Według dokumentów sądowych Jastan zakwestionował zgłaszany sprzedaż marki firmy, własności intelektualnej i danych transakcyjnych spółce Copia Holdings Limited i wystąpił o niezależny przegląd transakcji. Tuffsteel żądał audytu śledczego obejmującego transfery aktywów, transakcje z podmiotami powiązanymi oraz wypłaty dla dyrektorów i spółek zależnych.

Sąd oddalił te wnioski, stwierdzając, że wierzyciele nie przedstawili dowodów na to, że transakcja była niewłaściwa lub przeprowadzona poniżej wartości rynkowej.

"Sąd nie może wnioskować o niewłaściwości wyłącznie na podstawie samego faktu transakcji ani niezadowolenia z ujawnionego wynagrodzenia", napisała Rutto w wyroku.

Upadek Copii to odwrót dla firmy, która pozyskała 123 miliony dolarów, aby zbudować alternatywną drogę wejścia na kenijski rynek konsumencki. Jej likwidacja stanowi teraz ostateczne rozliczenie, jaka część tego kapitału stała się biznesem zdolnym przetrwać bez kolejnej rundy finansowania — oraz jaka część pozostałego majątku ostatecznie trafi do wierzycieli niezabezpieczonych, takich jak Tuffsteel i Jastan Traders.