Kalshi złożyła wniosek do amerykańskiej Commodity Futures Trading Commission (CFTC) o zgodę na rozszerzenie szybko rosnącego biznesu perpetual futures poza kryptowaluty, proponując kontrakty powiązane z dużym indeksem amerykańskich spółek i miedzią.

Jeśli zostaną zatwierdzone, instrumenty te przeniosą jeden z najbardziej charakterystycznych produktów handlu krypto głębiej na tradycyjne rynki finansowe. Perpetual futures nie mają stałej daty wygaśnięcia i pozwalają traderom zajmować lewarowane pozycje długie lub krótkie, dając inwestorom możliwość spekulacji na ruchach cen bez bezpośredniego posiadania bazowego aktywa. Po raz pierwszy spopularyzowane przez giełdę krypto BitMEX w 2016 roku, kontrakty te stały się jednym z najczęściej handlowanych produktów na rynkach aktywów cyfrowych, choć inwestorzy w USA korzystali z nich głównie za pośrednictwem platform offshore, a nie miejsc regulowanych przez CFTC.

Wniosek pokazuje też, jak daleko Kalshi odeszła od swoich początków. Spółka działa jako giełda regulowana przez CFTC i zbudowała biznes na kontraktach eventowych, które pozwalają użytkownikom handlować na wynikach takich jak wybory i dane gospodarcze, rynkach, które przyciągnęły duży obrót podczas cyklu wyborczego w USA w 2024 roku, zanim firma przeszła do perpetuals.

Proponowane kontrakty miałyby śledzić MerQube US Large Cap Index, benchmark administrowany przez dostawcę indeksów MerQube, oraz miedź. Wniosek pojawia się niecałe trzy miesiące po tym, jak regulator zatwierdził kontrakt Bitcoin perpetual futures Kalshi.

Rozszerzenie poza krypto

Bitcoin perpetual Kalshi, zatwierdzony w maju, był pierwszym takim kontraktem dopuszczonym dla spółki przez CFTC. Regulator poinformował, że zgoda dotyczyła konkretnie produktu Bitcoin i zaznaczył, że inne kontrakty perpetual mogą wymagać osobnej analizy.

Ta decyzja otworzyła Kalshi potencjalną ścieżkę do wprowadzenia tej struktury do kolejnych klas aktywów, a najnowszy wniosek wskazuje, że spółka szybko testuje ten limit.

Perpetual futures mogą oferować traderom większą elastyczność niż tradycyjne kontrakty terminowe, ponieważ pozycji nie trzeba rolować po wygaśnięciu kontraktu. Mogą też wspierać handel lewarowany i pozycjonowanie dwukierunkowe, pozwalając traderom korzystać zarówno ze wzrostów, jak i spadków cen. Te same cechy mogą jednak zwiększać zarówno straty, jak i zyski.

Wyzwanie dla tradycyjnych giełd

Rozszerzenie działalności Kalshi może zwiększyć konkurencję z uznanymi platformami instrumentów pochodnych, które tradycyjnie oferowały kontrakty terminowe o stałej dacie wygaśnięcia oraz opcje na akcje, indeksy i surowce. Oba docelowe rynki są zdominowane przez obecnych liderów: amerykańskie kontrakty futures na indeksy giełdowe są handlowane głównie na giełdach CME Group, natomiast benchmarkowe kontrakty futures na miedź zmieniają właściciela na jednostce CME o nazwie COMEX oraz na London Metal Exchange.

Strategia ta wpisuje się też w szerszą debatę regulacyjną o tym, czy kontrakty perpetual powinny być traktowane jak futures, czy podlegać zasadom związanym ze swapami. Spór ten nasilił się, gdy amerykańscy regulatorzy i główne giełdy oceniają, jak instrumenty pochodne w stylu krypto wpisują się w istniejącą strukturę rynku.

Dla Kalshi wnioski dotyczące indeksu giełdowego i miedzi stanowią istotny test tego, czy model perpetual może przejść z rynków krypto do głównego nurtu finansów. Jeśli zostanie zatwierdzony, produkt może dać inwestorom w USA kolejny regulowany sposób uzyskania lewarowanej ekspozycji na największe rynki. Ponieważ CFTC stwierdziła, że inne kontrakty perpetual mogą wymagać osobnej analizy, wnioski pokażą również, jak agencja ocenia tę strukturę w zastosowaniu do aktywów spoza krypto.