Zespół badań surowcowych JPMorgan ostrzega, że deklaracja grupy G7 z zeszłego piątku o uwolnieniu 100 milionów baryłek ropy naftowej i oleju napędowego z zapasów awaryjnych w ciągu czterech miesięcy — ogłoszona w środku rekordowych cen oleju napędowego — wiąże się ze znacznie mniejszą nową podażą, niż sugeruje liczba z nagłówka.

W notatce opublikowanej w tym tygodniu pod tytułem „Counted but not delivered” strateg Natasha Kaneva wraz ze współpracownikami argumentuje, że pakiet wprost zalicza wcześniej zrealizowane zobowiązania i — według ich interpretacji — „nie stanowi 100 milionów baryłek nowej interwencji”. Ta różnica ma znaczenie, ponieważ tylko baryłki, które fizycznie opuszczają magazyny, zwiększają podaż faktycznie dostępną na rynku.

Arytmetyka stojąca za stanowiskiem banku: członkowie Międzynarodowej Agencji Energetycznej (MAE), która koordynuje uwalnianie zapasów awaryjnych wśród krajów importujących ropę, zobowiązali się w marcu do 412 milionów baryłek, z których około 321 milionów zostało już dostarczonych, a około 91 milionów pozostaje do zrealizowania. Większa część piątkowego ogłoszenia oznacza więc po prostu domknięcie marcowej dostawy, w tym pozostałe 40 milionów baryłek z amerykańskiej Strategicznej Rezerwy Naftowej (SPR), czyli krajowych zapasów ropy na wypadek awarii, już zaplanowanych do grudnia. Faktycznie nowym elementem, zgodnie z notatką, jest przesunięcie w stronę oleju napędowego — podstawowego paliwa dla transportu, rolnictwa i przemysłu ciężkiego — z dostawami mocno skoncentrowanymi w pierwszych 20 dniach.

Kluczowe parametry pozostają nierozstrzygnięte. G7 nie określiła, jak uwolnienie podzieli się między ropę a produkty rafinowane ani które kraje przystąpią do akcji; wcześniejsze rozmowy koncentrowały się na podziale 50/50. Ten skład to coś więcej niż kwestia techniczna, ponieważ ropa i gotowe paliwa zaspokajają inne części systemu energetycznego. Szczegóły mają zostać podane na posiedzeniu zarządu MAE w dniach 14–15 października.

Europą raport zajmuje się szczególnie:

• Kraje europejskie zobowiązały się w marcu do 108 milionów baryłek (34 miliony ropy, 73 miliony produktów)
• Według szaców JPMorgan faktycznie uwolniono tylko około 16 milionów baryłek oleju napędowego, 17 milionów benzyny, 10 milionów oleju opałowego i 12 milionów innych produktów
• Europejskiej ropy najwyraźniej uwolniono niewiele lub wcale
• Europa posiada około 377 milionów baryłek awaryjnego oleju napędowego, ponad trzykrotnie więcej niż 106 milionów w Stanach Zjednoczonych
• Same Niemcy (64 miliony) i Francja (61 milionów) przewyższają całe amerykańskie zapasy
• Europa i USA uwolniły każda tylko około 16 milionów baryłek oleju napędowego od początku wojny

Tymczasem to Stany Zjednoczone wykonują ciężką pracę poprzez transatlantycki arbitraż, w którym ładunki przekraczają Atlantyk, aby wykorzystać różnice cenowe między rynkami. Amerykańskie dostawy oleju napędowego do Europy wzrosły z 200–250 tysięcy baryłek dziennie przed wojną do około 400 tysięcy baryłek dziennie w lipcu i prawie 500 tysięcy w sierpniu, co wyczerpuje amerykańskie zapasy.

Jeśli chodzi o globalne zapasy ropy, pełne uwolnienie obniżyłoby je z około 7,9 miliarda baryłek do 7,8 miliarda w styczniu — najniższego poziomu od dekady, ale wciąż około 150 milionów baryłek powyżej progu stresu JPMorgan, czyli poziomu, poniżej którego bank uznaje zapasy za niewystarczające. Olej napędowy jest w gorszej sytuacji: zapasy diesla w OECD spadłyby do około 504 milionów baryłek — najniższego poziomu od dwóch dekad i poniżej 529 milionów baryłek, czyli progu stresu banku. To odpowiada około 39 dniom pokrycia popytu — miary tego, jak długo obecne zużycie można pokryć z istniejących zapasów — nieco poniżej rekordowo niskiego poziomu 40 dni z września 2022 roku.

Gdyby Europa wzięła na siebie około 40 milionów baryłek z uwolnionego oleju napędowego i rozłożyła je na 60 dni, wyszłoby to około 660 tysięcy baryłek dziennie — czyli około 57% obecnych importów diesla do Europy. Według banku powinno to złagodzić bezpośredni niedobór i zawęzić arbitraż.

Notatka kończy się zdaniem: „ograniczeniem nie jest dostępność awaryjnych baryłek, lecz gotowość rządów do ich wykorzystania”.

Aktualizacja: Trump powiedział, że nadchodzi „wielkie ogłoszenie” dotyczące oleju napędowego, nawiązując do posiedzenia 14–15 października.

Źródło: InvestingLive (ForexLive)