Skandal wokół CEO Nvidii Jensena Huangа zachwiał firmą, jej radą nadzorczą i zaufaniem inwestorów w ciągu zaledwie kilku dni. Gdy Cryptopolitan przeprowadzało w swoim newsletterze sondaż, pytając czytelników, jak bardzo ostatecznie zabędzie śledztwo w sprawie Huangа, rada nadzorcza wciąż publicznie go popierała. W ciągu 48 godzin obraz dramatycznie się zmienił: pojawiły się doniesienia o drugim romansie, akcje Nvidii gwałtownie spadły w handlu po sesji, a zaczęły krążyć informacje, że rada planuje zastąpić człowieka, który 33 lata temu współzałożył firmę.

Jak zaczęła się ta historia

Skandal wyszedł na jaw 29 października, kiedy New York Times poinformował, że amerykańskie służby wywiadowcze ustaliły, iż singapurska bizneswoman Alice Huang przekazywała poufne informacje Pekinowi. Według „Timesa” Alice Huang pełniła funkcję menedżerki w Megaspeed, firmie, która w ciągu dwóch lat kupiła chipy Nvidii za ponad 4,8 miliarda dolarów. Amerykańskie władze badają, czy Megaspeed pomagała kierować zaawansowane chipy AI do Chin w sposób, którego przepisy eksportowe mają zapobiegać.

Zarówno Megaspeed, jak i Nvidia zaprzeczyły jakimkolwiek nadużyciom, a Pekin uznał zaruty dotyczące szpiegostwa za niepotwierdzone.

„Times” podał również, że Alice Huang utrzymywała bardzo bliskie relacje z Jensenem Huangiem. W tamtym czasie Huang powiedział Bloombergowi, że jego kontakty z nią dotyczyły wyłącznie Megaspeed i były „całkowicie normalne i nietypowe”.

To stanowisko nie utrzymało się długo. W piątek 6 listopada doniesienie Financial Times ujawniło publicznie ich romans. Dwa dni później, w niedzielę, Huang napisał do pracowników Nvidii: „Zdradziłem swoją żonę. Moje czyny zraniły ją i nasze dzieci. Nie ma usprawiedliwienia dla tego, co zrobiłem. Głęboko przepraszam.” List nie wspominał o Alice Huang.

Tego samego dnia rada nadzorcza Nvidii wszczęła śledztwo w sprawie doniesień, że Huang był celem obcej operacji wywiadowczej. Rada stwierdziła, że „nie ma powodu, by sądzić, że bezpieczeństwo narodowe albo sekrety NVIDIA zostały naruszone”, i potwierdziła, że Huang pozostanie CEO w trakcie przeglądu.

Dlaczego to coś więcej niż osobisty skandal

Skala konsekwencji wynika z tego, czym jest Nvidia i co Huang dla niej reprezentuje. Większość działających dziś modeli AI działa na chipach Nvidii, a te chipy znajdują się w centrum wyścigu technologicznego USA–Chiny. Waszyngton nadal ogranicza, które produkty Nvidii mogą być wysyłane do Chin, a Huang przez ostatnie dwa lata negocjował te zasady z administracją Trumpa. CEO na takim stanowisku, który zbliża się osobiście do osoby, którą amerykański wywiad uważa za pracującą dla Pekinu, rodzi pytania, jakich zwykły osobisty skandal nie stawia.

Potem historia ruszyła znowu

Wiarygodność poniosła kolejny poważny cios w środę 11 listopada, kiedy New York Times poinformował, że Huang utrzymywał osobny pozamałżeński romans z Kimberly Powell, wiceprezes Nvidii ds. opieki zdrowotnej, która podlega mu bezpośrednio — z pierwszej z opisywanych relacji obejmującej osobę wewnątrz samej struktury zarządczej Nvidii. Według „Timesa” pięciu pracowników firmy opisało gazecie rzekomy romans. Nvidia, Huang i Powell nie potwierdzili żadnego elementu doniesienia, ale wydarzenia gwałtownie się zaogniły w kolejne 24 godziny.

Wall Street Journal poinformował, że rada przygotowuje się do odsunięcia Huangа. Bloomberg następnie podał, że firma współpracuje z zewnętrzną firmą w celu identyfikacji potencjalnych następców i rozważa, czy mianować tymczasowego CEO przed wyborem stałego. Na rynkach predykcyjnych, takich jak Polymarket, szanse, że Huang zrezygnuje lub zostanie odsunięty przed końcem roku, wzrosły do 88%.

Największym komplikacją jest to, że firma nie ma oczywistego następcy. Huang prowadzi Nvidię od momentu jej współzałożenia w 1993 roku, co daje mu jedną z najdłuższych kadencji wśród CEO dużych amerykańskich firm. Analitycy wskazywali na CFO Colette Kress jako możliwy wybór tymczasowy, a na Polymarket faworytem do przejęcia stanowiska na stałe jest Ian Buck, kierujący działalnością centrów danych.

Sondaż sam przeprowadzono w codziennym newsletterze Cryptopolitan.

Interpretacja wyników

Punktem wyjścia jest to, co czytelnicy wiedzieli w momencie głosowania. Huang przyznał się do romansu, rada wszczęła śledztwo, wyrażając do niego zaufanie, a akcje spadły o około 4%. Nikt nie doniósł jeszcze o drugiej relacji, a nikt nie mówił o zastępcy. Na tym tle niemal idealny trójpodział uczciwie odzwierciedla, jak niepewna sytuacja wydawała się 10 listopada.

Czytelnicy newslettera wnoszą też szczególną perspektywę do tego rodzaju historii. Krypto jest pełne firm i protokołów zbudowanych wokół jednego założyciela, a czytelnicy już widzieli, jak materializuje się to ryzyko koncentracji. Gdy Changpeng Zhao ustąpił ze stanowiska CEO Binance pod koniec 2023 roku w ramach ugody z amerykańskimi władzami, wielu spodziewało się poważnych kłopotów giełdy. Nie nastały — przynajmniej nie w taki sposób, jak wielu przewidywało — a Binance pozostaje największą giełdą na świecie. Ta historia prawdopodobnie ukształtowała ocenę sytuacji Huangа przez wielu czytelników.

Trochę (35,29%): Zwycięzca minimalną różnicą i obronny wniosek przy dostępnych wówczas faktach. Rada publicznie popierała Huangа i stwierdziła, że nie widzi dowodów na naruszenie sekretów. Popyt na chipy Nvidii nigdy nie zależał od życia osobistego CEO, więc spadek akcji i kilka niezręcznych tygodni nagłówków wydawały się najbardziej prawdopodobnym scenariuszem. Tego, co nastąpiło potem, ta grupa nie była w stanie wycenić.

Dużo (~32,4%): Ta grupa widziała ryzyko najwyraźniej, a wydarzenia od sondażu w dużej mierze ją usprawiedliwiły. Ich intuicja dotyczyła zapewne koncentracji. Huang nie jest po prostu CEO Nvidii; jest jej głównym strategiem, głównym głosem w Waszyngtonie i osobą, którą większość inwestorów widzi, myśląc o firmie. Skandal dotykający bezpieczeństwa narodowego w firmie, której największym wyzwaniem jest uzyskanie zgody eksportowej, zawsze był trudny do opanowania.

Wcale (~32,4%): Jedna trzecia czytelników uważała, że biznes będzie się rozwijał niezależnie, i ten pogląd nie został jeszcze obalony. Istnieje realna różnica między tym, co dzieje się z Huangem, co dzieje się z kursem akcji Nvidii i co dzieje się z Nvidią jako biznesem. Centra danych nadal potrzebują chipów, a Nvidia nadal sprzedaje te, których większość z nich chce. Jeśli ta grupa odpowiadała na pytanie o biznes, a nie o akcje czy CEO, może okazać się słuszna.

Ta różnica jest najbardziej użyteczną soczewką do interpretacji sondażu. Czytelnicy tak naprawdę nie różnili się co do faktów; odpowiadali na nieco inne pytania — o Huangа, o akcje i o firmę — a każda odpowiedź była rozsądna dla postawionego pytania.

Co dalej

Bezpośrednim pytaniem jest to, czy Huang zachowa swoje stanowisko. Cokolwiek zdecyduje rada, Nvidia już wykazała, że rozważała przyszłość bez niego, a samo to zmienia sposób, w jaki inwestorzy będą wyceniać firmę. Biznes, który traktował swojego założyciela jako stały element, musi teraz wyjaśnić, kto go poprowadzi dalej i jak szybko.

Kwartalne wyniki Nvidii pojawią się w przyszłym tygodniu i wypadną w niezwykłym kontekście. Liczby prawdopodobnie pozostaną mocne, ponieważ wydatki na AI nie zwolniły z powodu żadnego z tych wydarzeń. Ale być może po raz pierwszy od lat analitycy podczas rozmowy wynikowej skupią się bardziej na ładzie korporacyjnym i sukcesji niż na prognozach.

Długofalowym wątkiem są Chiny. Śledztwo rady i amerykańska kontrola Megaspeed pozostają otwarte, a wszelkie ustalenia dotyczące chipów docierających do Chin będą dla przyszłości Nvidii znacznie ważniejsze niż jakiekolwiek osobiste ujawnienia. W momencie sondażu jedna trzecia czytelników uważała, że to wcale nie będzie miało znaczenia. Odpowiedź zależy obecnie mniej od życia osobistego Huangа, a bardziej od tego, co ujawnią te śledztwa.