Japonia przygotowuje rozliczenia w czasie rzeczywistym oparte na blockchainie dla akcji i obligacji rządowych — podał dziennik biznesowy Nikkei. Wspólna grupa badawcza z udziałem Financial Services Agency (FSA), Ministerstwa Finansów i Banku Japonii ma rozpocząć prace tego lata.

Rozliczenie oznacza etap po zamknięciu transakcji, kiedy papiery wartościowe i pieniądze faktycznie zmieniają właściciela. W Tokio obecnie trwa to dwa dni robocze dla akcji i jeden dzień roboczy dla japońskich obligacji rządowych. Do czasu finalizacji rozliczenia transakcja pozostaje otwarta, przez co obie strony ponoszą ryzyko kontrahenta. W tym okresie otwarta pozycja wiąże także kapitał, który zostaje uwolniony dopiero po rozliczeniu. Wspólna infrastruktura blockchain skróciłaby ten czas oczekiwania do niemal rzeczywistego. W pracach uczestniczą także prywatne instytucje finansowe obok trzech organów publicznych.

Grupa nie ma przedstawić planu rozwoju wcześniej niż na początku 2027 roku. Jeśli projekt uzyska formalną zgodę, działalność mogłaby rozpocząć się w ciągu kilku lat, co oznaczałoby ukończenie systemu na początku lat 2030.

Grupa badawcza ma zaprojektować rozliczenia papierów wartościowych w Japonii na blockchainie

Pierwszym zadaniem grupy badawczej jest ustalenie, jak taka infrastruktura miałaby wyglądać. W jej skład wchodzą FSA jako regulator finansowy, Ministerstwo Finansów jako emitent obligacji rządowych oraz Bank Japonii. Innymi słowy, nadzór, emisja i polityka pieniężna znajdą się przy jednym stole. Uczestniczą w tym także instytucje rynkowe.

Plan rozwoju określi projekt blockchaina oraz podział zadań między władze i uczestniczące instytucje. Zawierać będzie również mapę drogową dalszych prac.

Nie należy więc oczekiwać natychmiastowej zmiany systemu, ponieważ faktyczne prace rozpoczną się dopiero po formalnej zgodzie. W dalszej perspektywie system mógłby zostać rozszerzony także na transfery międzynarodowe, choć zakres takiej potencjalnej rozbudowy pozostaje na tym etapie niejasny. Długi horyzont czasowy odróżnia ten projekt od pilotaży już prowadzonych w japońskich bankach, dając jednocześnie regulatorom i uczestnikom rynku czas na rozwiązanie kwestii operacyjnych i prawnych przed jakimkolwiek wdrożeniem.

Na razie obecne okresy rozliczeniowe wynoszące dwa i jeden dzień roboczy pozostają bez zmian. Taki harmonogram wymaga utrzymywania zabezpieczeń i płynności przez noc. Rozliczenie w czasie rzeczywistym w dużej mierze zniosłoby ten bufor, ponieważ papiery wartościowe i płatność byłyby dostępne w tym samym momencie. Zmniejszyłoby to ryzyko kontrahenta w handlu i uwolniłoby kapitał banków. Zmieniłoby również zarządzanie płynnością, ponieważ pieniądze i papiery wartościowe musiałyby być dostępne przez cały czas. To właśnie te kwestie grupa badawcza musi teraz przeanalizować.

JSCC już testuje obligacje rządowe jako zabezpieczenie cyfrowe

Bardziej konkretną inicjatywą jest pilotaż prowadzony od kwietnia 2026 roku. Japan Securities Clearing Corporation (JSCC), centralna izba rozliczeniowa na japońskim rynku papierów wartościowych, staje między kupującym a sprzedającym w procesie rozliczania i gwarantuje, że obie strony wywiążą się ze swoich zobowiązań. W tym celu wymaga aktywów zdeponowanych jako zabezpieczenie, określanych w branży jako collateral.

JSCC testuje obecnie japońskie obligacje rządowe jako cyfrowe zabezpieczenie. W projekcie uczestniczą również Mizuho Financial Group, Nomura Holdings i Digital Asset Holdings, a test odbywa się w sieci Canton Network. W lutym 2026 roku FSA dodała projekt do swojego Payment Innovation Project.

Proof of concept obejmuje transfery zabezpieczeń w czasie rzeczywistym oraz rozliczenia transgraniczne. Uczestnicy sprawdzają także zgodność prawną z japońskim Book-Entry Transfer Act oraz Financial Instruments and Exchange Act. Faza testowa ma potrwać do września 2026 roku.

Według osób zaangażowanych projekt jest odpowiedzią na podobne testy infrastrukturalne za granicą, przede wszystkim w Stanach Zjednoczonych. W związku z tym zarządzanie zabezpieczeniami dla obligacji rządowych traktowane jest jako pilny priorytet.

Skala rynku jest duża. Japońskie obligacje i bony skarbowe pozostające w obrocie wynoszą około 1,166 biliona jenów, czyli mniej więcej USD 7 trillion. Jednocześnie rentowność 10-letnich JGB utrzymuje się w pobliżu wieloletniego maksimum na poziomie około 2,9%, a 30-letnie papiery przynoszą ponad 4%. Wraz ze wzrostem rentowności spada wartość rynkowa istniejących obligacji. Oznacza to, że każdy, kto wnosi je jako zabezpieczenie, musi częściej uzupełniać depozyt, co zwiększa znaczenie efektywnego zarządzania collateral.

Aktywa krypto wchodzą do japońskiego prawa o papierach wartościowych

Japonia zmienia także ramy prawne dla kryptowalut. Parlament przyjął w lipcu 2026 roku nowelizację Financial Instruments and Exchange Act. Dotąd kryptowaluty w Japonii podlegały przede wszystkim Payment Services Act, który koncentruje się na płatnościach. W przyszłości będą objęte tym samym zestawem przepisów co akcje i obligacje.

Nowe regulacje obejmują aktywa krypto notowane na zarejestrowanych japońskich giełdach, w tym Bitcoin i Ether. Jednak reklasyfikacja zacznie obowiązywać dopiero w roku fiskalnym 2027.

Dla inwestorów największą zmianą jest opodatkowanie. Od początku 2028 roku ma obowiązywać stawka 20%, wobec wcześniejszej stawki sięgającej nawet 55%. Nowelizacja otwiera także drogę do regulowanych kryptowalutowych ETF-ów w Japonii. Data zatwierdzenia pozostaje jednak nieznana.

Regulator zreorganizował również własną strukturę. Na początku sierpnia 2026 roku rozpoczął działalność odrębny Cryptocurrency and Stablecoin Division. Działa on w obrębie Asset Management and Insurance Supervision Bureau FSA i dzieli się na trzy biura. Zajmują się one nadzorem nad kryptoaktywami, wspieraniem innowacji oraz planowaniem płatności cyfrowych. Całościowo urząd skupia więc nadzór i tworzenie zasad dla tego sektora w jednym miejscu.

Megabanki równolegle rozwijają wspólny stablecoin powiązany z jenem

Po stronie płatności japońskie megabanki realizują własny projekt. Mizuho Bank, MUFG i SMBC prowadzą od listopada 2025 roku pilotaż wspólnego stablecoina pod nadzorem FSA. Takie tokeny pozostają powiązane z walutą. Uczestniczy w nim także Mitsubishi Corporation, a także Progmat, platforma blockchain zbudowana przez MUFG i NTT Data.

Konsorcjum chce wyemitować token do końca roku fiskalnego 2026, początkowo powiązany z jenem. Później ma pojawić się wersja dolarowa. Pod nazwą Project Pax konsorcjum celuje w wolumen transakcji na poziomie 1 trillion yen do 2028 roku. Cel ten dotyczy płatności między przedsiębiorstwami.

Warto zwrócić uwagę na nakładanie się uczestników. Mizuho bierze udział równocześnie w teście obligacji rządowych i pilotażu stablecoina. Nomura uczestniczy także w projekcie JSCC. Krąg instytucji budujących japońską infrastrukturę blockchain pozostaje więc niewielki.

Poza megabankami kontynuowana jest tokenizacja depozytów. W tym modelu token blockchain reprezentuje saldo na rachunku bankowym. Wspiera ją kilkadziesiąt firm w przypadku tokena depozytowego DCJPY od DeCurret DCP. Japan Post Bank planuje ponadto tokenizację depozytów oszczędnościowych w roku fiskalnym 2026, a SBI Shinsei Bank rozważa emisję DCJPY przez Partior, spółkę joint venture z udziałem JPMorgan.

Japońska infrastruktura blockchain rozwija się więc równolegle kilkoma kanałami, podczas gdy wspólna grupa badawcza dopiero rozpoczyna pracę.