Japoński sektor przemysłowy i konsumenci przynieśli w lipcu pozytywne niespodzianki, zgodnie z danymi rządowymi, co daje bardziej zachęcający obraz czwartej co do wielkości gospodarki świata, niż na co przygotowane były rynki — choć sami producenci spodziewają się, że znaczna część tej siły odwróci się we wrześniu.

Wstępna produkcja przemysłowa wzrosła o 0,1 proc. w ujęciu miesięcznym, wbrew sondażowi Reuters wskazującemu na spadek o 0,7 proc. i przewyższając odrębną prognozę konsensusu zakładającą spadek o 0,6 proc. W ujęciu rocznym produkcja wzrosła o 4,1 proc., co oznacza umiarkowane spowolnienie względem czerwcowego tempa 4,9 proc.

Sprzedaż detaliczna przyniosła jeszcze wyraźniejszą niespodziankę, rosnąc o 2,4 proc. miesięcznie po stromym czerwcowym spadku o 4,1 proc. i o 4 proc. rok do roku wobec oczekiwań 3 proc. oraz znacznie powyżej czerwcowego odczytu 0,6 proc. Odbicie oznacza odwrócenie szeroko zakrojonej słabości konsumenckiej z czerwca, gdy wzrost sprzedaż znacznie wyhamował względem tempa z maja w warunkach uporczywej inflacji i ostrożnych wydatków gospodarstw domowych, i sugeruje, że prywatna konsumpcja może okazywać się nieco bardziej odporna, niż wskazywały ostatnie miesiące. Konsumpcja ma w Japonii szczególne znaczenie, ponieważ wydatki gospodarstw domowych odpowiadają za ponad połowę gospodarki i stanowią kanał, którym tegoroczne solidne wiosenne negocjacje płacowe — przynoszące jedne z największych w dekadach podwyżek pensji podstawowych — mają przenosić się na ceny.

Odrębne dane ankietowe japońskiego ministerstwa handlu pokazały, że producenci oczekują obecnie wzrostu produkcji przemysłowej o 6,4 proc. miesięcznie w sierpniu, co stanowi znaczną rewizję w górę wobec wcześniejszej prognozy 4,5 proc. Jednak ta sama ankieta wskazuje na spadek o 4,2 proc. we wrześniu, co sugeruje, że sami producenci uznają znaczną część przewidywanej sierpniowej siły za przejściową, a nie za początek trwałego przyspieszenia.

Lipcowe dane następują po mocniejszym niż oczekiwano czerwcu, gdy produkcja przemysłowa wzrosła o 1,3 proc. miesięcznie, co oznaczało trzeci z rzędu wzrost i najmocniejszy wzrost od prawie roku, napędzany głównie odbiciem w produkcji maszyn przemysłowych i biznesowych. Ta siła aktywności fabrycznej zbiegła się w czasie z wyraźną utratą impetu wydatków konsumpcyjnych w ostatnich miesiącach, co komplikuje odczyt popytu krajowego, będącego kluczowym elementem decyzji stóp procentowych Banku Japonii. Sama produkcja fabryczna jest ściśle obserwowanym wskaźnikiem dla BoJ, ponieważ gospodarka Japonii pozostaje mocno ukierunkowana na eksporterów, takich jak przemysł motoryzacyjny i producenci dóbr inwestycyjnych, których plany produkcyjne są wrażliwe na popyt zagraniczny.

W kontekście tego, że BoJ nadal rozważa tempo dalszego zaostrzania polityki — podniósł stopy do 0,5 proc. w styczniu, najwyższego poziomu od czasów globalnego kryzysu finansowego, po zakończeniu stóp ujemnych w 2024 roku — a sekretarz skarbu USA Scott Bessent niedawno oświadczył, że odroczy się do oceny gubernatora Kazuo Uedy co do czasu ewentualnych dalszych podwyżek (Wcześniej: Bessent mówi, że spadek jena jest powstrzymany, i popiera Uedę przed rozmowami G20), lipcowe dane tworzą mieszaną, ale ogólnie konstruktywną perspektywę. Odporny sektor przemysłowy połączony z odbiciem wydatków konsumpcyjnych odbiera część argumentów za ostrożnością polityczną, choć oczekiwania samych producentów dotyczące wrześniowego cofnięcia sugerują, że odbicie produkcji fabrycznej może okazać się nierówne w najbliższych miesiącach.

Skala przewyższenia prognoz w produkcji przemysłowej — niewielki wzrost miesięczny wobec oczekiwań spadku — zmniejsza część bezpośredniego ryzyka dla perspektyw wzrostu Japonii, które rynki wyceniały przed publikacją. Gwałtowne odbicie sprzedaży detalicznej, zarówno w ujęciu miesięcznym, jak i rocznym, sugeruje, że wydatki konsumenckie okazały się silniejsze, niż wskazywał czerwcowy dołek, co ma znaczenie dla toczącej się w BoJ debaty o trwałości popytu krajowego jako motoru inflacji.

Ankieta producentów wskazująca na mocny wzrost produkcji o 6,4 proc. w sierpniu, a następnie na znaczny wrzesieńiowy spadek, sugeruje, że część tej siły może odzwierciedlać efekt przyspieszania zamówień lub późniejszego wyrównania, a nie czyste przyspieszenie cyklu przemysłowego — rozróżnienie, które prawdopodobnie będzie miało znaczenie dla interpretacji danych przez BoJ i traderów przed kolejnym przeglądem polityki. W połączeniu z komentarzami Bessenta, skutecznie odraczającymi się do oceny gubernatora Uedy co do tempa podwyżek stóp, odporny obraz wzrostu i konsumpcji odbiera jeden z argumentów za tym, by BoJ zwlekał z dalszym zaostrzaniem.