Według doniesień Indie przygotowują się do uruchomienia we wrześniu pierwszej emisji tokenizowanych obligacji korporacyjnych, co stanowi kamień milowy w wysiłkach kraju na rzecz zastosowania technologii blockchain na rynkach papierów wartościowych. Oczekuje się, że pilotażem pokieruje należący do państwa finansujący sektor energetyczny REC, co może umieścić Indie w gronie rosnącej liczby rynków finansowych eksperymentujących z technologią rozproszonej księgi (DLT) w zakresie emisji i rozliczania obligacji. Do wcześniejszych inicjatorów należą Bank Światowy, który w 2018 r. umieścił emitowaną w oparciu o blockchain obligację „bond-i”; Europejski Bank Inwestycyjny, który emituje obligacje cyfrowe od 2021 r.; oraz rząd Hongkongu, który w 2023 r. sprzedał tokenizowane zielone obligacje, a także branżowe programy pilotażowe, takie jak singapurski Project Guardian.

Według doniesień powołujących się na trzy źródła zaznajomione z inicjatywą REC, pierwotnie utworzony jako Rural Electrification Corporation, ma w ramach pilotażu wyemitować tokenizowane obligacje o wartości poniżej 500 crore rupii — czyli około 5 miliardów rupii, co odpowiada mniej więcej 60 mln dolarów. Oczekuje się, że oferta zostanie ograniczona do wybranej grupy inwestorów, a tożsamości uczestniczących instytucji nie zostały jeszcze ujawnione. Jedno ze źródeł podało, że pilotaż mógłby zostać formalnie zaprezentowany podczas dorocznego wydarzenia poświęconego technologiom finansowym, zaplanowanego na przyszły miesiąc w Mumbaju.

Inicjatywa ma na celu sprawdzenie, czy infrastruktura oparta na blockchainie może przyspieszyć i usprawnić emisję oraz rozliczanie obligacji, łącząc jednocześnie cyfrowe papiery wartościowe z cyfrową walutą banku centralnego Indii.

Współpraca SEBI i RBI nad cyfrowymi papierami wartościowymi

Securities and Exchange Board of India (SEBI) oraz Reserve Bank of India (RBI) wspólnie pracują nad tą inicjatywą, władze oceniają bowiem, w jaki sposób technologię rozproszonej księgi można włączyć do finansowej infrastruktury kraju.

Tokenizowane obligacje to papiery wartościowe, których własność, emisja, przenoszenie i rozliczanie są rejestrowane w blockchainie lub innym systemie rozproszonej księgi. W przeciwieństwie do tradycyjnej infrastruktury papierów wartościowych, która może obejmować wielu pośredników i wiele procesów rozliczeniowych, systemy oparte na blockchainie mogą potencjalnie umożliwiać znacznie szybszy rozrachunek transakcji.

Oczekuje się również, że pilotaż obejmie cyfrową walutę banku centralnego Indii, powszechnie znaną jako cyfrowa rupia. RBI od listopada 2022 r. prowadzi pilotaż hurtowej cyfrowej rupii, który rozlicza transakcje wtórne na rynku papierów skarbowych, a oferta obligacji miałaby zastosować tę samą ścieżkę płatniczą do instrumentu korporacyjnego. Inwestorzy biorący udział w ofercie mają używać cyfrowej rupii do zakupu tokenizowanych obligacji, co stworzy system, w którym zarówno płatności, jak i własność papierów wartościowych będą obsługiwane za pośrednictwem infrastruktury cyfrowej.

Jak donoszą, uczestnicy będą potrzebować dostępu do dwóch osobnych kont cyfrowych: hurtowego portfela CBDC udostępnionego przez bank oraz nowo opracowanego elektronicznego portfela papierów wartościowych.

DEMAT 2.0 do rejestrowania własności obligacji

Elektroniczny portfel papierów wartościowych opracowują indyjskie depozyty papierów wartościowych; w doniesieniach opisuje się go jako pierwszy tego rodzaju system, określany mianem DEMAT 2.0. Portfel ma wykorzystywać technologię rozproszonej księgi do rejestrowania posiadanych przez inwestorów tokenizowanych obligacji. Nazwa wskazuje na kolejną iterację indyjskiego systemu kont zdematerializowanych (DEMAT), który od momentu uruchomienia pierwszego depozytu w 1996 r. jest w kraju standardowym sposobem przechowywania papierów wartościowych; obecnie konta te są prowadzone przez dwa depozyty, NSDL i CDSL.

Zgodnie z proponowaną strukturą transakcje wtórne byłyby ograniczone do inwestorów wyposażonych w kompatybilne portfele CBDC i portfele papierów wartościowych, co stworzy zamknięty cyfrowy ekosystem, w którym przepływ środków i papierów wartościowych odbywa się za pośrednictwem wzajemnie powiązanej infrastruktury.

Dzięki powiązaniu cyfrowej rupii z portfelem papierów wartościowych opartym na rozproszonej księdze pilotaż pozwoli regulatorom ocenić, jak cyfrowe płatności i tokenizowane papiery wartościowe mogą funkcjonować razem w kontrolowanym środowisku rynkowym.

Rynek wtórny może ruszyć w grudniu

Tokenizowane obligacje mają być objęte początkowym trzymiesięcznym okresem blokady. Jak donoszą, giełdy planują do grudnia uruchomić rynek wtórny dla tych papierów, co potencjalnie pozwoli inwestorom na handel tymi instrumentami po wygaśnięciu początkowego ograniczenia.

W przeciwieństwie do tradycyjnych obligacji tokenizowane papiery wartościowe nie mają korzystać w obrocie z istniejącej platformy elektronicznego pośrednika księgowego (electronic book provider) — mechanizmu stosowanego w Indiach przy prywatnych subskrypcjach dłużnych papierów wartościowych. Zamiast tego transakcje odbywałyby się poprzez nową infrastrukturę cyfrową testowaną w ramach pilotażu.

Inicjatywa pojawia się w okresie, gdy Indie wciąż rozszerzają eksperymenty z cyfrowymi systemami finansowymi. Połączenie tokenizowanych papierów wartościowych i cyfrowej waluty banku centralnego może zapewnić władzom praktyczne doświadczenie w zarządzaniu emisją, płatnościami i zapisami właścicielskimi opartymi na blockchainie.

Pilotaż może również dostarczyć wskazówek, czy technologia rozproszonej księgi pozwala ograniczyć ryzyko rozrachunkowe i złożoność operacyjną. Rozrachunek niemal natychmiastowy może umożliwić przepływ papierów wartościowych i płatności przez zintegrowane systemy przy mniejszej liczbie czynności proceduralnych.

Do najbliższych punktów kontrolnych należą: oficjalna prezentacja pilotażu podczas wydarzenia fintech w Mumbaju, sama wrześniowa emisja, planowane na grudzień uruchomienie obrotu wtórnego oraz kwestia, czy uczestnictwo ostatecznie poszerzy się poza zamkniętą grupę inwestorów posiadających kompatybilne portfele.

Jeśli eksperyment przebiegnie zgodnie z założeniami, projekt może stworzyć podstawy do szerszego upowszechnienia tokenizowanych papierów wartościowych na rynkach kapitałowych Indii. Planowana emisja REC stanowi zatem ważny sprawdzian tego, czy technologia blockchain może wspierać szybszy rozrachunek, usprawnione transakcje obligacyjne oraz bardziej zintegrowany ekosystem cyfrowych papierów wartościowych.

Źródło: CoinTrust