Dyrektor zarządzająca MFW Kristalina Georgieva oświadczyła w tym tygodniu, że samo rozpędzenie amerykańskiego wzrostu gospodarczego nie rozwiąże problemu zadłużenia kraju sięgającego 40 bilionów dolarów, odnosząc się do argumentu ministra finansów Scotta Bessenta, że Ameryka może „wyrosnąć” ze swoich nierównowag fiskalnych.

Podczas dorocznych obrad MFW w Bangkoku — forum zrzeszającego kraje członkowskie funduszu w celu omówienia gospodarki światowej — Georgieva przyznała, że wzrost może złagodzić ciężar amerykańskiego długu, ale nie jest to rozwiązanie uniwersalne. „Wzrost oczywiście pomaga, ale nie pozwala wystarczająco szybko wprowadzić koniecznych korekt” — powiedziała, dodając, że deficyt budżetowy również musi zostać zmniejszony.

Departament Skarbu odrzucił ostrzeżenie Georgievy, kwestionując karę prognoz MFW. „Kiedy czytamy teksty o MFW, warto pamiętać, jak nieudolne były ich prognozy w przeszłości” — powiedział David Zervos, doradca ministra finansów Scotta Bessenta, w oświadczeniu dla Fortune. Zervos wskazał jako dowód zbyt optymistyczne prognozy gospodarcze sprzed światowego kryzysu finansowego w 2008 roku oraz azjatyckiego kryzysu finansowego w 1997 roku. MFW nie odpowiedział natychmiast na prośbę Fortune o komentarz.

Ta wymiana zdań określa centralne pytanie amerykańskiej polityki fiskalnej: czy szybszy wzrost może zmniejszyć lukę między tym, co Waszyngton wydaje, a tym, co zbiera, czy też konieczna będzie równolegle redukcja deficytu.

Rekordowe zadłużenie

Wypowiedzi Georgievy przypadają na niepewny czas dla amerykańskiej sytuacji fiskalnej. Według [danych Departamentu Skarbu]( dług publiczny wynosi 40,3 biliona dolarów — rekordowo wysoką kwotę i największą na świecie.

Jeszcze bardziej niepokoi ekspertów stosunek całkowitego długu do PKB, który wynosił około 126%, według Departamentu Skarbu. Dług utrzymywany publicznie jest niższy — 100% PKB — ale i tak jest to najwyższy poziom od czasów tuż po zakończeniu II wojny światowej, według Committee for a Responsible Federal Budget.

Rosnąca gospodarka może ułatwić zarządzanie istniejącym długiem. Ale jeśli Waszyngton będzie pożyczał szybciej, niż rośnie gospodarka, stosunek długu do PKB może dalej rosnać nawet przy wzroście gospodarczym. Rosnący dług oznacza też, że coraz większa część dochodów rządu przeznaczana jest na obsługę odsetek zamiast na inne priorytety, takie jak usługi publiczne. Netto płatności odsetkowe stanowiły około 15% wydatków federalnych w roku obrotowym 2026 — i około 20% dochodów.

Według prognozy Committee for a Responsible Federal Budget do roku obrotowego 2031 średnia stopa procentowa długu federalnego przekroczy tempo wzrostu gospodarki — sytuacja, która mogłaby przyczynić się do samonapędzającej się „spirali zadłużenia” i ostatecznie wymagać bardziej radykalnych cięć wydatków lub podwyżek podatków, jak wcześniej informowało Fortune.

„Możemy z tego wyrosnąć”

Bessent z kolei argumentował, że stały amerykański wzrost gospodarczy na poziomie 3%, napędzany częściowo przez sztuczną inteligencję, może wystarczyć do rozwiązania problemu. „W liczbie 40 bilionów dolarów nie ma nic magicznego” — powiedział w sierpniu w CNBC. „I możemy z tego wyrosnąć.”

Czy jednak sam wzrost faktycznie rozwiąże problem długu federalnego — to wątpliwe. Artykuł opublikowany w zeszłym miesiącu przez Council on Foreign Relations wyjaśniał, że roczny wzrost gospodarczy na poziomie 3% jest trudny do osiągnięcia. Stany Zjednoczone osiągnęły poziom 3% tylko w pięciu latach kalendarzowych, z czego ostatnim był 2019, podczas pierwszej kadencji prezydenta Donalda Trumpa. Szacuje się, że amerykańskie PKB wzrośnie w tym roku o 2,2%, wobec wzrostu o 2% w 2025 roku.

Dyrektor Kongresowego Biura Budżetowego Phillip Swagel również niedawno ostrzegł, że jest „raczej nieprawdopodobne”, by wzrost ustabilizował amerykańską trajektorię finansową, wyjaśniając, że realny wzrost PKB musiałby sięgnąć 5–6%. Zamiast tego, jak zauważył, konieczne są zmiany w dochodach i wydatkach.

Warto dodać, że Bessent powiedział, iż wraz z dyrektorem biura budżetowego Białego Domu Russellem Voughtem pracują z Trumpem nad szerszym planem redukcji deficytu, ale szczegóły nie zostały jeszcze ujawnione. Gdy się pojawią, plan stanie się konkretnym punktem odniesienia dla zmierzenia podejścia administracji stawiającego na wzrost względem wyliczeń CBO i niezależnych analityków.

MFW już wcześniej alarmował w sprawie amerykańskiego problemu zadłużenia. W corocznym przeglądzie gospodarki USA opublikowanym w kwietniu — w ramach regularnych ocen Article IV gospodarek krajów członkowskich — organizacja uznała siłę amerykańskiej gospodarki. Niemniej dyrektorzy wykonawczy MFW stwierdzili w raporcie, że rosnący dług może stanowić problem nie tylko dla USA, ale i dla reszty świata.

„Podkreślili, że trajektoria fiskalna stwarza rosnące ryzyko ogonowe dla stabilności finansowej USA i gospodarki światowej, biorąc pod uwagę znaczenie rynku amerykańskich obligacji skarbowych dla globalnego systemu finansowego” — napisano w raporcie.

Ta historia pierwotnie ukazała się w Fortune.