Steokenizowane akcje amerykańskie realizują dwie z długo obiecanych korzyści krypto — handel całodobowy oraz możliwość zakupu ułamka udziału — jednak pozostają wyraźnie mniej płynne i bardziej zmienne niż klasyczne akcje, które odwzorowują, wynika z nowego badania Międzynarodowego Funduszu Walutowego (MFW).

Wyniki opublikowano w najnowszym raporcie MFW o globalnej stabilności finansowej — flagowej ocenie zagrożeń dla światowego systemu finansowego — w rozdziale zatytułowanym "Scaling Tokenization: New efficiencies and new vulnerabilities". Badacze przeanalizowali pięć najaktywniej handlowanych steokenizowanych akcji USA — w tym Tesla (TSLA), Nvidia (NVDA) i Alphabet (GOOG) — a także benchmarki takie jak indeks Nasdaq 100, na platformach scentralizowanych i zdecentralizowanych. MFW opublikował rozdział i zwrócił uwagę na badanie [we wpisie na X](https://x.com/IMFNews/status/2108078705788727636n
Tokenizacja — przedstawianie praw własności do tradycyjnych aktywów w postaci cyfrowych tokenów na blockchainie — była promowana jako sposób na skrócenie czasu rozliczeń i obniżenie kosztów operacyjnych. Raport zestawia te obiecane efektywności z pojawiającymi się słabościami rynków, na których płynność, przepisy prawne i systemy rozliczeniowe nie nadążają jeszcze za rozwojem.

Badanie wykazało, że ponad połowa obrotu steokenizowanymi akcjami USA odbywała się poza regularnymi godzinami notowań w USA, a około 80% transakcji dotyczyło mniej niż jednego pełnego waloru. W ocenie MFW dane te świadczą o tym, że inwestorzy cenią dostęp 24/7 i niższy próg wejścia — a nie tylko technologię stojącą za steokenizowaną akcją.

Handel poza godzinami notowań jako sygnał cenowy

Wyłużone godziny handlu również niosą informacje. Nocne ruchy cen steokenizowanych akcji dostarczały użytecznego sygnału dla bazowych walorów: po otwarciu rynku w USA ponad 85% nocnego ruchu steokenizowanych akcji znajdowało odzwierciedlenie w ich tradycyjnych odpowiednikach w ciągu pięciu minut, podał MFW.

"Przeniesienie aktywów na łańcuch to dopiero pierwszy krok" — powiedziała CEO Bitget, Gracy Chen. "Większym pytaniem jest to, jak efektywnie ten kapitał może pracować, gdy już tam trafi."

Niewielki skrawek rynku wartej 160 bln USD

Choć przypadek użycia jest realny, przesłanie MFW jest takie, że rynek pozostaje w stadium zarodkowym. Rynek steokenizowanych aktywów świata rzeczywistego (RWA) rósł szybko, osiągając szacunkowo 65 mld USD na dzień 31 lipca, przy czym steokenizowane akcje stanowiły około 2,3 mld USD tej kwoty. Dla porównania, stowarzyszenie branży papierów wartościowych USA (SIFMA) oszacowało globalną kapitalizację rynku akcji na nieco poniżej 160 bln USD w 2025 roku.

Ta luka określa centralne napięcie raportu: ryzyka wskazywane przez fundusz są ograniczone właśnie dlatego, że rynki steokenizowane są małe, a jednocześnie oszczędności kosztów i czasu, które obiecuje tokenizacja, zależą od znacznego wzrostu tego rynku.

Rozwój trwa mimo skromnej skali. Bullish (BLSH), firma krypto z siedzibą w Gibraltarze i spółka-matka CoinDesk, uruchomiła handel steokenizowanymi akcjami w sierpniu. Wcześniej w tym miesiącu OKX i Intercontinental Exchange (ICE), właściciel i operator New York Stock Exchange, złożyły plany platformy, która miałaby oferować całodobowy handel steokenizowanymi akcjami USA.

Nie sąsame. Giełdy krypto Coinbase Global (COIN), Kraken i Binance również oferują handel steokenizowanymi akcjami, podobnie jak Robinhood Markets (HOOD).

Rozproszona infrastruktura, wzmocnione ryzyka

Według MFW steokenizowane akcje były około 1,5 raza bardziej zmienne niż odpowiednie walory na tradycyjnych platformach i znacząco mniej płynne.

Problem, sugeruje raport, nie polega jedynie na tym, że rynki blockchainowe są małe. Realizacja obiecanych oszczędności kosztów i czasu wymaga wystarczającej liczby emitentów, inwestorów, miejsc obrotu i aktywów rozliczeniowych działających na kompatybilnych systemach. Dzisiejszy rynek jest podzielony między prywatne platformy, publiczne blockchainy, depozytariuszy i narzędzia rozliczeniowe, które często ze sobą nie współpracują.

Jeśli te tarcia zostaną usunięte, tokenizacja mogłaby zastąpić część ręcznej pracy firm przy uzgadnianiu rejestrów, automatyzować zadania takie jak wypłata dywidend i przyspieszać transfery zabezpieczeń, powiedział MFW. Ostrzegł jednak, że zautomatyzowane wezwania do uzupełnienia depozytu i likwidacje, przepływ zabezpieczeń między platformami oraz handel całodobowy mogłyby utrudnić opanowanie szoku rynkowego.

Na razie ryzyka te pozostają niewielkie, ponieważ same rynki steokenizowane są wciąż małe, powiedział MFW. Raport argumentuje jednak, że prawne zasady własności, zabezpieczenia płynności, powiązania między systemami i ustalenia rozliczeniowe muszą zostać rozwinięte, zanim rynek znacznie urośnie — zespół warunków, który faktycznie stanowi mapę drogową dla giełd i platform obrotu budujących obecnie usługi steokenizowanych akcji.

Źródło: CoinDesk