Krajowe stablecoiny zaprojektowane w celu ograniczenia zależności od tokenów opartych na dolarze mogą nieumyślnie ułatwić szersze korzystanie z cyfrowego dolara — ocenia Pierwszy Zastępca Dyrektora Zarządzającego Międzynarodowego Funduszu Walutowego (MFW) Dan Katz.

Występując w piątek na Uniwersytecie Kapsztadzkim, Katz wyjaśnił, że gdy stablecoiny w walutach lokalnych i stablecoiny denominowane w dolarach dzielą tę samą infrastrukturę blockchain, użytkownicy mogą płynnie konwertować je między sobą za pośrednictwem zdecentralizowanych giełd (DEX), puli płynności lub wymian bezpośrednich (peer-to-peer). Ta interoperacyjność — ostrzegł — może przesunąć aktywność dewizową z tradycyjnych banków i licencjonowanych dealerów walutowych, czyli podmiotów, których infrastruktura zapewnia obecnie rządom mechanizmy monitorowania i zarządzania transgranicznymi przepływami kapitału.

„W ten sposób stablecoiny w walutach lokalnych mogą wręcz przyspieszyć adopcję stablecoinów FX” — powiedział Katz.

Ostrzeżenie to ma szczególne znaczenie dla rynków wschodzących, gdzie obywatele od dawna poszukują ekspozycji na dolara jako zabezpieczenia przed inflacją i deprecjacją waluty — zjawisko udokumentowane w takich gospodarkach jak Argentyna, Turcja i Zimbabwe. Stablecoiny powiązane z dolarem, które mogą być przesyłane transgranicznie w ciągu minut bez tradycyjnej infrastruktury bankowej, obniżają barierę uzyskiwania ekspozycji na dolara dla użytkowników detalicznych w krajach, gdzie dostęp do walut obcych może być ograniczony lub objęty kontrolą przepływów kapitału.

MFW, instytucja z siedzibą w Waszyngtonie licząca 190 państw członkowskich, coraz baczniej analizuje konsekwencje tokenów powiązanych z dolarem — takich jak Tether (USDT) i USD Coin (USDC) — dla stabilności finansowej rynków wschodzących. Te dwa tokeny łącznie stanowią przytłaczającą większość globalnego rynku stablecoinów, który urósł do wielosekredowomiliardowego segmentu branży aktywów cyfrowych.

Katz wskazał na RPA jako na przykład, zauważając, że choć stablecoiny oparte na dolarze zyskały tam ograniczoną adopcję, tokeny powiązane z randem spotkały się z jeszcze mniejszym zainteresowaniem. Choć stwierdził, że zbyt wcześnie jest na wyciąganie ostatecznych wniosków, zaobserwował, że użytkownicy mogą preferować stablecoiny denominowane w dolarach ze względu na ich głębszą płynność, silniejsze efekty sieciowe oraz szerszą akceptację na różnych platformach i w różnych jurysdykcjach.

Ryzyka różnią się wyraźnie w zależności od gospodarki — zaznaczył Katz. W wysoce zdolaryzowanych krajach stablecoiny mogą w dużej mierze zastąpić istniejące rezerwy dolarowe. Jednak w państwach, gdzie dostęp do dolarów jest ograniczony, a ramy makroekonomiczne są kruche, wprowadzenie stablecoinów mogłoby nasilić popyt na waluty obce, potencjalnie podważając lokalną politykę pieniężną.

Te uwagi padają w momencie, gdy rządy na całym świecie ścigają się w tworzeniu regulacji dla stablecoinów. Rozporządzenie Unii Europejskiej Markets in Crypto-Assets (MiCA), którego wdrażanie rozpoczęło się etapami w 2024 roku, nakłada na emitentów tokenów wymogi w zakresie rezerw i ujawnień, podczas gdy kilka jurysdykcji — w tym Singapur, Wielka Brytania i Stany Zjednoczone — rozwija własne ramy prawne. Tymczasem niektóre banki centralne badają lub testują detaliczne cyfrowe waluty banku centralnego (CBDC) jako kontrolowaną przez państwo alternatywę dla prywatnie emitowanych tokenów.

Katz wezwał decydentów do włączenia kryptowalutowych punktów wejścia, wyjścia i wymiany łańcuchowej (on-chain) w kompleksowe ramy regulacyjne, aby zachować nadzór nad przepływami kapitału.

Powiązane: Stablecoiny dolarowe mogą poprawić dostęp do FX, ale nasilić runs na waluty: MFW

Źródło: Wystąpienie MFW Pierwszego Zastępcy Dyrektora Zarządzającego Dana Katza