Szefowa Międzynarodowego Funduszu Walutowego Kristalina Georgiewa stwierdziła, że stablecoiny mogą obniżyć koszty transgranicznych płatności wysokokwotowych, ale jednocześnie stwarzają ryzyko dla rynków wschodzących, w tym substytucję walutową i niestabilność kursów walutowych — wynika z informacji udostępnionych przez @CoinMarketCap na X.

Komentarze Georgiewy zwracają uwagę na przeciwstawne skutki stablecoinów w chwili, gdy instytucje finansowe i decydenci oceniają ich rosnącą rolę w płatnościach międzynarodowych. Choć aktywa cyfrowe mogą usprawnić niektóre transakcje, ich szersze przyjęcie może również wpłynąć na systemy monetarne w krajach, w których waluty lokalne są mniej dominujące. Uwagi te podkreślają wyzwanie stojące przed decydentami dążącymi do wykorzystania potencjalnych korzyści ze stablecoinów przy jednoczesnym zarządzaniu ryzykiem dla stabilności finansowej i monetarnej. MFW od lat angażuje się w ten obszar, publikując analizy dotyczące pieniądza cyfrowego i aktywów kryptowalutowych oraz uczestnicząc w planie działania G20 ds. płatności transgranicznych — międzynarodowej inicjatywie mającej na celu uczynienie transferów transgranicznych szybszymi, tańszymi i bardziej przejrzystymi do 2027 roku.

Stablecoiny mogą obniżyć koszty płatności transgranicznych

Stablecoiny to aktywa cyfrowe zaprojektowane tak, aby utrzymywać stabilną wartość, zazwyczaj poprzez powiązanie z tradycyjną walutą lub innym aktywem odniesienia. Większość największych stablecoinów pod względem kapitalizacji rynkowej jest denominowana w dolarach amerykańskich. Ich konstrukcja pozwala działać w sieciach blockchain, zachowując stosunkowo stabilną cenę w porównaniu z bardziej zmiennymi kryptowalutami.

Zgodnie ze słowami Georgiewy stablecoiny mogą sprawić, że transgraniczne płatności wysokokwotowe staną się tańsze. Transfery międzynarodowe mogą obejmować wiele instytucji finansowych, systemów rozrachowych i walut, co generuje koszty i opóźnienia dla uczestników. Infrastruktura płatnicza oparta na blockchain umożliwia rejestrowanie i przekazywanie transakcji cyfrowo, co może ograniczyć część pośredników zaangażowanych w przemieszczanie środków przez granice. Koszty tradycyjnych płatności transgranicznych od dawna są przedmiotem międzynarodowych prac politycznych: Bank Światowy udokumentował, że globalne średnie opłaty za przekazy pieniężne pozostają znacznie powyżej celu 3 procent określonego w Celach Zrównoważonego Rozwoju ONZ.

Potencjalna redukcja kosztów sprawiła, że stablecoiny stały się obszarem zainteresowania instytucji finansowych i decydentów badających przyszłość globalnych systemów płatniczych. Komentarze Georgiewy wskazują jednak, że niższe koszty transakcji to tylko część szerszej dyskusji politycznej. Regulacja stablecoinów rozwija się nierównomiernie w różnych jurysdykcjach: Stany Zjednoczone uchwaliły federalne ramy prawne dla stablecoinów w 2025 roku, natomiast rozporządzenie Unii Europejskiej Markets in Crypto-Assets, które w tym roku weszło w pełni w życie, obejmuje wymogi dotyczące rezerw i emitentów stablecoinów.

Substytucja walutowa budzi obawy

Jednym z ryzyk wskazanych przez szefową MFW jest substytucja walutowa, szczególnie na rynkach wschodzących. Do substytucji walutowej dochodzi, gdy osoby fizyczne lub firmy coraz częściej używają waluty obcej lub innej formy pieniądza zamiast waluty krajowej. Jeśli stablecoiny staną się szeroko wykorzystywane w płatnościach i oszczędzaniu, ich przyjęcie może potencjalnie zmienić sposób, w jaki ludzie i firmy przechowują oraz przekazują wartość.

Obawa ta odbija dobrze zbadane zjawisko, w którym mieszkańcy gospodarek o wysokiej inflacji lub słabych walutach przenoszą oszczędności do pieniądza obcego — tak jak w przypadku używania dolara w niektórych gospodarkach Ameryki Łacińskiej i Bałkanów. Stablecoiny powiązane z dolarem mogłyby stanowić cyfrowo dostępną wersję tego przesunięcia.

Dla rynków wschodzących może to stworzyć dodatkowe wyzwania dla władz monetarnych. Szersze stosowanie stablecoinów może ograniczyć poleganie na walutach krajowych w niektórych transakcjach, w zależności od konstrukcji i sposobu przyjęcia tych aktywów. Skala tego efektu zależy od czyn takich jak ramy regulacyjne, zachowania konsumentów oraz dostępność usług płatniczych opartych na stablecoinach. Komentarze Georgiewy wskazują substytucję walutową jako potencjalne ryzyko, które decydenci będą musieli wziąć pod uwagę.

Stabilność kursów walutowych pozostaje kluczową kwestią

Georgiewa ostrzegła również, że stablecoiny mogą przyczyniać się do niestabilności kursów walutowych na rynkach wschodzących. Kursy walutowe określają wartość jednej waluty względem drugiej i mogą być wpływane przez przepływy kapitału, politykę monetarną, oczekiwania rynkowe i szersze warunki gospodarcze. Zwiększone użycie stablecoinów może wprowadzić dodatkowy kanał, którym środki przemieszczają się między walutami i jurysdykcjami.

Dla gospodarek rynków wschodzących stabilność kursów walutowych może mieć szczególne znaczenie, ponieważ gwałtowne ruchy walut wpływają na import, eksport, inflację i warunki finansowe. MFW dlatego dalej bada, jak rozwój finansów cyfrowych może współdziałać z istniejącymi systemami monetarnymi i finansowymi, w tym poprzez współpracę z władzami krajowymi nad cyfrowymi walutami banków centralnych oraz monitoring dynamiki przepływów kapitału.

Decydenci muszą wyważyć innowacyjność i stabilność

Ocena Georgiewy przedstawia stablecoiny jako technologię o zarówno potencjalnych korzyściach, jak i ryzykach. Ich zdolność do umożliwiania wysokokwotowych płatności międzynarodowych przy niższych kosztach może usprawnić niektóre aspekty transgranicznej działalności finansowej, podczas gdy szersze przyjęcie może stwarzać wyzwania dla krajów dążących do utrzymania stabilności monetarnej i kursowej.

Te przeciwstawne względy są szczególnie istotne, gdy stablecoiny coraz ściślej łączą się z tradycyjną infrastrukturą finansową. Dla decydentów sprawa nie ogranicza się do tego, czy stablecoiny mogą zapewnić szybsze lub tańsze płatności. Ich rosnące użycie rodzi również pytania o suwerenność monetarną, stabilność finansową oraz wzajemne oddziaływanie aktywów cyfrowych i walut narodowych.

Zgodnie z informacjami @CoinMarketCap Georgiewa stwierdziła, że stablecoiny mogą obniżyć koszty transgranicznych płatności wysokokwotowych, ale ostrzegła, że mogą one również przyczynić się do substytucji walutowej i niestabilności kursów walutowych na rynkach wschodzących. Jej komentarze wzbogacają międzynarodową debatę polityczną o to, jak stablecoiny powinny zostać włączone do systemu finansowego przy ograniczaniu potencjalnych ryzyk dla gospodarek rynków wschodzących.