Międzynarodowy Fundusz Walutowy potwierdził, że od czerwca 2025 r. Salwador nie wydał żadnych środków publicznych na zakupy Bitcoina. W zamian fundusz uwalnia około 140 mln USD po przeglądzie programu. Salwador ustąpił więc wobec organizacji gospodarczej.

MFW udziela pożyczek państwom z problemami finansowymi i wiąże je z warunkami polityki gospodarczej. Jego wieloletnim formatem jest Extended Fund Facility (EFF). Fundusz wypłaca środki w transzach i przed każdą z nich sprawdza, czy kraj spełnia warunki. Tam, gdzie nie są one dotrzymane, wypłaty się zatrzymują. W 2021 r. Salwador pod przewodnictwem prezydenta Nayiba Bukele jako pierwszy kraj na świecie przyjął Bitcoina jako środek prawny. Od tego czasu fundusz wielokrotnie krytykował ten krok jako zagrożenie dla stabilności finansowej i budżetu. Salwador jest jednym z najmniejszych dłużników funduszu w Ameryce Łacińskiej pod względem wielkości programu, ale sprawa przyciągnęła ogromną uwagę właśnie dlatego, że sprawdza, jak pożyczkodawcy wielostronni traktują publiczną politykę Bitcoinową.

W grudniu 2024 r. rząd i fundusz uzgodniły program pożyczkowy o wartości 1,4 mld USD. Przewidywał on konkretnie stopniowe wycofanie się państwa z portfela Chivo portfel. Zgodnie z programem salwadorski kongres zmienił na początku 2025 r. ustawę o Bitcoinie, tak że akceptowanie Bitcoina nie jest już obowiązkowe dla firm. CVJ.CH relacjonował wówczas o nadchodzącym końcu narodu Bitcoinowego. Porozumienie z września 2026 r. po raz pierwszy potwierdza spełnienie warunków związanych z Bitcoinem. Państwowe rezerwy wynoszą około 7 764 BTC o wartości ok. 630 mln USD.

Jak fundusz ustalił, że państwowe zakupy ustały

Potwierdzenie pochodzi z porozumienia na poziomie ekspertów między personelem MFW a władzami Salwadoru z początku września 2026 r. Obejmuje ono połączony drugi i trzeci przegląd 40-miesięcznego programu EFF. Co istotne, rząd przedłożył dokumentację wykazującą, że wzrost rezerw od czerwca 2025 r. pochodził z prywatnych darowizn. Fundusz przekazuje tę wersję w swoim oświadczeniu o porozumieniu na poziomie ekspertów. Ponadto nie oczekuje dalszej akumulacji poza udokumentowanymi darowiznami.

Formalnie to coś więcej niż przypis. Ograniczenie publicznej aktywności Bitcoinowej było jednym z warunków, które Salwador przyjął wraz z pożyczką z 2024 r. Gdyby personel nie stwierdził, że kraj spełnił te wymagania, przegląd nie zostałby zakończony. Polityka Bitcoinowa kraju stała się więc przedmiotem okresowej kontroli przez zewnętrznego wierzyciela. Co więcej, ciężar dowodu spoczywa na rządzie, a nie na funduszu. Ostatecznie od tego ustalenia zależy dostęp do kolejnych transz programu o wartości 1,4 mld USD.

Według funduszu Salwador nadal pracuje nad większą przejrzystością. Kraj dotąd nie pokazał, jak rezerwy rozkładają się na poszczególne państwowe portfele. Jednocześnie fundusz chce, aby kraj wzmocnił zarządzanie i zarządzanie ryzykiem publicznych rezerw kryptowalutowych. Obu kwestii pozostają otwarte, choć program trwa od ponad półtora roku. Każdy, kto chce niezależnie prześledzić pochodzenie kupionego Bitcoina, musi polegać na danych rządowych.

Rezerwy rosły w 2025 r. mimo warunku MFW

Harmonogram zakupów pokazuje, jak trudno było wyegzekwować warunek. W maju 2025 r. fundusz po raz pierwszy ogłosił, że będzie dążyć do utrzymania państwowych rezerw Bitcoina bez zmian. Wkrótce potem rząd mimo to kupił osiem dodatkowych BTC. Następnie państwowe Biuro Bitcoinowe podało rezerwy na poziomie 6 190,18 BTC. Była to kwota symboliczna. Sygnał dla wierzyciela był jednak jasny.

Listopad 2025 r. przyniósł znacznie większy zakup. Salwador nabył 1 090 BTC w ciągu jednego dnia za około 100 mln USD — nigdy wcześniej kraj nie kupił tyle w jeden dzień. Między ogłoszeniem funduszu w maju a tym dużym zakupem minęło sześć miesięcy. Łączne rezerwy wzrosły tym samym do 7 474 BTC, pięć miesięcy po czerwcowej granicy 2025 r., którą fundusz wskazuje jako koniec finansowania publicznego. Według MFW te 100 mln USD również pochodziło z prywatnych darowizn, a nie ze środków państwowych.

Rezerwy później wzrosły dalej, do około 7 764 BTC. Niektóre wyliczenia podają 7 762 BTC, co wskazuje na różne daty graniczne lub zaokrąglenia. Różnica jest niewielka, ale dokładnie ilustruje problem przejrzystości sygnalizowany przez fundusz. Do dziś nie istnieje skonsolidowane i publicznie dostępne rozliczenie obejmujące wszystkie państwowe portfele.

Co porozumienie z MFW oznacza dla ambicji Bitcoinowych Salwadoru

W ujęciu makroekonomicznym bilans wygląda dla rządu korzystnie. Misja MFW prognozuje wzrost realnego PKB o 4,5% w 2026 r., napędzany przez inwestycje, prywatną konsumpcję, przekazy pieniężne, turystykę i napływ kapitału. Ceną jest jednak utrata fiskalnego pola manewru — i ta utrata dotyka dokładnie obszaru polityki, który dał Bukelemu międzynarodowy rozgłos.

Same rezerwy pozostają na miejscu i zyskały na wartości. Przy cenie Bitcoina około 81 000 USD, owe około 7 764 BTC jest warte około 630 mln USD. Kapitalizacja rynkowa Bitcoina wynosi 1,63 bln USD. Pod koniec 2024 r. równowartość rezerw wynosiła niecałe 600 mln USD, gdy obie strony właśnie zawarły pierwsze porozumienie. Państwo więc nadal posiada Bitcoin — po prostu już nie kupuje go za własne pieniądze.

Dla innych krajów z podobnymi planami przypadek stanowi wzorzec. Państwo może ogłosić Bitcoina środkiem prawnym. Gdy jednak potrzebuje pożyczek wielostronnych, ta polityka staje się przedmiotem negocjacji. Salwador oddał MFW zakupy ze środków państwowych, obowiązek akceptacji oraz kontrolę nad Chivo. Pozostaje pozycja w bilansie i tytuł pierwszego kraju, który spróbował. Czy kanał darowizn nadal będzie powiększał rezerwy i czy zaległe żądania przejrzystości funduszu zostaną spełnione, zostanie zweryfikowane podczas pozostałych przeglądów programu.