Największe firmy technologiczne na świecie — od dawna znane z finansowania inwestycji z ogromnych rezerw gotówkowych — sięgają teraz po rynki długu na niespotykaną dotąd skalę. Hiperskalery — gigantyczne firmy oferujące usługi chmurowe — wraz z operatorami centrów danych i producentami chipów pożyczają setki miliardów dolarów na sfinansowanie budowy infrastruktury AI.

Emisja długu związanego z AI w 2026 roku jest szacowana na 450–570 mld dolarów — to uderzająca kwota dla branży historycznie słynącej z siedzenia na ogromnych stosach gotówki.

Wśród pożyczkobiorców są dobrze znane nazwy: Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta i Oracle, a także producenci chipów, tacy jak Nvidia i Broadcom. Ich lista zakupów obejmuje centra danych, serwery, procesory GPU oraz moc potrzebną do utrzymania tego wszystkiego w ruchu.

Liczby stojące za oblężeniem kredytowego

Goldman Sachs prognozuje, że nakłady kapitałowe hyperskalerów (capex) wyniosą w 2026 roku od 600 do 820 mld dolarów, a wydatki w 2027 roku mogą przekroczyć 1 bilion dolarów. Dla porównania: szacowana emisja długu w 2026 roku w wysokości 450–570 mld dolarów pozwoliłaby na papierze pokryć znaczną część tych prognozowanych wydatków — co pokazuje, jak duża część budowy infrastruktury jest finansowana pieniędzmi pożyczonymi, a nie gotówką.

Emisje obligacji już się kumulują. Według Goldman Sachs brutto emisje obligacji korporacyjnych hyperskalerów w pierwszych miesiącach 2026 roku już przekroczyły łączny poziom z całego 2025 roku.

Emisja długu związanego z AI w 2025 roku sięgnęła 100–121 mld dolarów — ponad trzykrotność średniej z poprzednich lat — a szacunki na 2026 rok są od niej wielokrotnie wyższe.

Amazon zakończył w marcu 2026 roku emisję obligacji o wartości 54 mld dolarów w ramach wysiłków na rzecz sfinansowania infrastruktury AI.

Wskaźniki zadłużenia czołowych hyperskalerów — jak donoszą — podwoiły się z około 0,9x do 1,8x w ciągu zaledwie sześciu miesięcy. Łączne zobowiązania leasingowe hyperskalerów sięgają obecnie około 1,5 biliona dolarów, w porównaniu z 200 mld dolarów pięć lat temu — wzrost ponad siedmiokrotny. Około 1 biliona dolarów z tej kwoty przypada na lease'y, które jeszcze się nie rozpoczęły. Te zobowiązania nie są bezpośrednio ujmowane w bilansach, co oznacza, że podawane dane o zadłużeniu mogą zaniżać rzeczywistą skalę zobowiązań, na jakie firmy się zdecydowały.

Od bogactwa gotówkowego do głodu kredytowego

Oracle i niektórzy producenci chipów doświadczają presji kredytowej w miarę wzrostu poziomu zadłużenia. Pożyczki nie ograniczają się zresztą do gigantów chmurowych: producenci chipów i powiązane podmioty dodają własny popyt na finansowanie.

Co to oznacza dla inwestorów i gry na AI

Rynek obligacji wysyła wczesne sygnały zmęczenia. Spready obligacji powiązanych z AI się poszerzyły, co oznacza, że inwestorzy żądają wyższego wynagrodzenia za utrzymywanie tego długu.

Współczynniki pokrycia w ostatnich transakcjach — mierzące, ile zleceń wpływa w stosunku do oferowanych obligacji — spadają.

Przy około 1 bilionie dolarów w niezainicjowanych lease'ach rzeczywisty poziom zadłużenia może być trudniejszy do zmierzenia, niż sugerują standardowe wskaźniki dźwigni.

Dla inwestorów warto śledzić kilka wskaźników: współczynniki pokrycia w nadchodzących emisjach obligacji hyperskalerów, kierunek spreadów długu powiązanego z AI oraz to, czy prognozy nakładów kapitałowych wciąż zmierzają ku górnemu końcowi zakresu Goldman Sachs. Razem te mierniki pokazują, czy rynki długu nadal absorbują potrzeby finansowe budowy infrastruktury AI — i na jakich warunkach.

Źródło: CryptoBriefing