Opłaty brutto przedstawiają mylący obraz

Nagłówkowe liczby sugerują, że Pump wyraźnie wysuwa się przed Hyperliquid, ale surowe sumy opłat zaciemniają istotną zmianę w rzeczywistych przychodach protokołu.

Panel Pump w DefiLlama odnotował 4,82 mln USD opłat w ciągu 24 godzin w całym stosie platformy, łącząc Pump.fun, PumpSwap i Terminal. W tym samym kroczącym oknie Hyperliquid wygenerował 2,94 mln USD opłat brutto. Wyłącznie pod względem opłat brutto Pump prowadzi o około 64%.

Przychody odwracają ten obraz. Panel Hyperliquid wykazał 2,37 mln USD dziennych przychodów, wyprzedzając Pump o 1,84 mln USD o 530 000 USD, czyli o około 29%.

W tym porównaniu lepszą miarą są przychody. W przypadku Pump opłaty brutto obejmują środki przekazywane bezpośrednio dostawcom płynności i twórcom tokenów, natomiast opłaty brutto Hyperliquid zawierają opłaty builderów, które omijają jego Assistance Fund. Żadna z tych wartości nie pokazuje, co protokół zatrzymuje lub kieruje z powrotem do posiadaczy tokenów.

Zakres także zniekształca porównanie. Wyodrębnienie samego launchpada Pump.fun daje jedynie 1,50 mln USD opłat i 1,15 mln USD przychodów, przez co Hyperliquid wygląda na znacznie większy. Porównanie całej platformy z pojedynczymi strumieniami produktowymi utrzymuje równe warunki. Ponieważ są to kroczące okna 24-godzinne, a nie wyniki za stały okres, ranking opłat i przychodów między obiema platformami może się zmieniać wraz z przenoszeniem aktywności między handlem launchpadowym a rynkami perpetual z dnia na dzień.

Jak Hyperliquid zamienia opłaty na popyt na HYPE

HYPE osiągnął historyczne maksimum 82,43 USD 22 sierpnia, po czym ustabilizował się w pobliżu 79,22 USD, a konstrukcja tokenomiki znajduje się w centrum tego ruchu cenowego.

Dokumentacja Hyperliquid opisuje, jak Assistance Fund automatycznie zamienia opłaty transakcyjne na HYPE w ramach wykonania L1. Nabyty HYPE jest następnie trwale spalany, co usuwa go z całkowitej podaży.

DefiLlama kieruje do tego funduszu 99% kwalifikujących się opłat perpetual, pomniejszonych o opłaty builderów, oraz 99% kwalifikujących się opłat spot. Wskaźniki 24-godzinnych przychodów i holders-revenue wynoszą po 2,37 mln USD, co daje bezpośrednią bieżącą miarę wartości wpływającej do mechanizmu buy-and-burn HYPE.

Przy cenie 79,22 USD za HYPE taki dzienny przepływ odpowiada mniej więcej 30 000 HYPE. Rzeczywiste zakupy zmieniają się wraz z bieżącymi cenami realizacji, ale podstawowy mechanizm pozostaje stały: kwalifikujące się przychody handlowe tworzą ciągłą presję zakupową i trwale blokują te tokeny poza obiegiem.

Dodatkowo HYPE wypłacany w udanych aukcjach tokenów HIP-1 również jest spalany. Ponieważ jest to koszt wdrożenia o charakterze epizodycznym, a nie cykliczny przychód handlowy, nie wchodzi do dziennego tempa 2,37 mln USD.

Tokeny spot kontra ryzyko perpetual

Pump to znacznie więcej niż launchpad. Traderzy kupują i sprzedają tokeny na jego krzywych bondingowych od pierwszej sekundy, a po migracji kontynuują handel na PumpSwap. Specyfikacja krzywej bondingowej platformy opisuje 1,25% opłatę transakcyjną dzieloną między protokół i twórców tokenów przed transferem płynności.

Hyperliquid również obsługuje handel spot, ale jego głównym silnikiem są instrumenty pochodne perpetual. Traderzy zajmują lewarowane pozycje long lub short, rozliczają funding i zarządzają likwidacjami bez dotykania aktywa bazowego. Dzięki HIP-3 zewnętrzni twórcy mogą uruchamiać rynki perpetual dla akcji, indeksów, ETF-ów i surowców jako kontrakty z marżą USDC na infrastrukturze Hyperliquid za pośrednictwem TradeXYZ.

Posiadanie perpetual na Nvidia lub złoto na Hyperliquid nie oznacza własności akcji; jest to ekspozycja cenowa rozliczana gotówkowo i regulowana przez zasady oracle twórców. Użytkownicy Pump wymieniają rzeczywiste spotowe tokeny krypto. To tworzy dwa całkowicie odmienne modele biznesowe: Pump monetyzuje emisje tokenów i zmienność spot, podczas gdy Hyperliquid pozyskuje wartość od traderów ciągle przebudowujących dźwignię na szerokim spektrum rynków.

Własny mechanizm wykupu Pump

Hyperliquid nie jest jedynym projektem wspierającym swój token. DefiLlama śledzi 941 387 USD 24-godzinnych holders revenue dla Pump, odzwierciedlających wykupy PUMP realizowane z on-chain burns w obrębie jego produktów.

Mechanika różni się istotnie. Raportowane wykupy Pump łączą aktywność kilku produktów i nie sumują się bezpośrednio z 1,84 mln USD przychodów. Wskaźnik holders-revenue Hyperliquid odpowiada bezpośrednio dziennym przychodom, ponieważ modele śledzące przypisują cały kwalifikujący się przepływ z Assistance Fund bezpośrednio posiadaczom HYPE.

W praktyce oba protokoły aktywnie odkupują własne tokeny. Hyperliquid kieruje do mechanizmu posiadaczy około 2,5 razy większą wartość, 2,37 mln USD wobec 941 387 USD, i automatycznie spala nabyty HYPE.

Stabilny trend, a nie skok likwidacyjny

Hyperliquid odnotował 6,84 mld USD wolumenu perpetual w najnowszym zrzucie danych, zaledwie 3% powyżej 30-dniowej dziennej średniej 6,65 mld USD (łącznie 199,5 mld USD).

Dane o likwidacjach pokazują podobny obraz. Dzienne likwidacje wyniosły 55,06 mln USD, wyraźnie poniżej 30-dniowej średniej protokołu na poziomie 78,5 mln USD dziennie (2,36 mld USD miesięcznie). To potwierdza, że ostatni wolumen buy-and-burn nie został wywołany pojedynczą kaskadą likwidacji. Przychody na poziomie 39,74 mln USD w ostatnim miesiącu pokazują, że mechanizm wykupu Hyperliquid opiera się na stałej dziennej aktywności handlowej, a nie na krótkotrwałej zmienności.

Pump osiągnął wyższe opłaty brutto w swoim ekosystemie Solana, ale Hyperliquid wygenerował wyższe przychody netto i skierował większą część bezpośrednio do automatycznych spaleni HYPE. Chociaż spalanie tokenów nie jest jedynym czynnikiem stojącym za wzrostem HYPE do 82 USD, ciągły, oparty na danych popyt zapewnia silne wsparcie fundamentalne.

Metodologia: Dane zostały pobrane z aktywnych paneli DefiLlama dla Hyperliquid, Pump i Pump.fun 23 sierpnia 2026 r. o 12:00 UTC. Metryki opłat, przychodów, wolumenu i holders-revenue są miarami kroczącymi i zmieniają się nieustannie. Artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady inwestycyjnej.

The post Higher Revenue, Bigger Burn – How Hyperliquid Outmaneuvered Pump appeared first on Coindoo .