Najpopularniejsze pozycje długie wśród funduszy hedgingowych spadły o około 40% z ostatnich szczytów, co oznacza najostrzejsze obsunięcie kapitału w koszykach czynnikowych momentum od pięciu lat. Krótka strona księgi również nie zapewniła schronienia — gwałtowne wahania wymazały zyski na pozycjach, które miały zabezpieczać przed spadkami. Dla funduszy long-short, zarabiających na różnicy między zyskownymi pozycjami długimi a tracącymi pozycjami krótkimi, ruchy uderzające jednocześnie w obie strony księgi należą do najbardziej niszczycielskich scenariuszy, przed jakimi może stanąć ta strategia.

Bacznie obserwowana lista Hedge Fund VIP Goldman Sachs, która śledzi akcje najczęściej występujące w instytucjonalnych portfelach długich, odnotowała najgorsze w ponad 20 latach miesięczne wyniki względem S&P 500. Lista powstaje na podstawie kwartalnych raportów 13F, agregując akcje najczęściej pojawiające się w czołowych pozycjach długich funduszy hedgingowych, i historycznie wyprzedzała S&P 500 — potknięcie tej skali jest więc nietypowe nawet według standardów samego koszyka. Do epizodu doszło w lipcu 2026 r., gdy gwałtowny de-grossing zmusił fundusze do wyprzedaży spółek z sektora AI i półprzewodników, które jeszcze kilka miesięcy wcześniej zapewniały im mocne wyniki.

Odwracanie ekspozycji na AI i półprzewodniki

W trakcie lipcowego odwracania pozycji fundusze hedgingowe gwałtownie ograniczyły ekspozycję technologiczną, zwłaszcza w półprzewodnikach, u producentów pamięci oraz w spółkach infrastruktury AI. Przycinanie pozycji długich i zamykanie pozycji krótkich następowały jednocześnie, tworząc chaotyczne zachowanie kursów szeroko trzymanych akcji. To równoczesne działanie stanowi istotę de-grossingu: cięcia ekspozycji brutto — sumy pozycji długich i krótkich — poprzez kurczenie obu stron księgi naraz. Ponieważ tak wiele funduszy trzymało tę samą garstkę spółek powiązanych z AI, pęd do ograniczania ryzyka skoncentrował sprzedaż dokładnie w tych pozycjach, z których najtrudniej było wyjść bez poruszania cen.

Situational Awareness LP

Żaden pojedynczy fundusz nie obrazuje tych szkód tak dobrze jak Situational Awareness LP — podmiot zarządzany przez Leopolda Aschenbrennera, byłego badacza OpenAI, który przekuł swoją wiedzę z zakresu AI w karierę w funduszu hedgingowym; jego szeroko komentowany esej z 2024 r. „Situational Awareness”, poświęcony wyścigowi ku sztucznej inteligencji ogólnej, nosi tę samą nazwę co fundusz. Sam lipiec przyniósł funduszowi stratę około 67%. To nie było stopniowe osłabienie: to fundusz, który w ciągu jednego miesiąca przeszedł z około 45 miliardów dolarów aktywów pod zarządzaniem do około 10 miliardów.

Mechanika załamania była brutalna. W miarę narastania strat główni brokerzy (prime brokers), w tym Goldman Sachs i JPMorgan, wystawiali wezwania do uzupełnienia depozytu (margin calls) — żądania gotówki lub zabezpieczeń, gdy wartość zastawionych pozycji spada, co może pozostawić fundusz bez innego wyjścia niż sprzedaż na spadającym rynku. Aby sprostać tym żądaniom, Situational Awareness LP sprzedał większość swoich udziałów w spółkach publicznych, w tym akcje Micron i SK Hynix, do Citadela z dyskontem — rodzaj przymusowego transferu na rzecz lepiej skapitalizowanych kupujących, który powtarzał się w poprzednich epizodach oddłużania.

Szersze straty i ograniczona dźwignia

Fundusze akcyjne long-short i podmioty wielostrategiczne w całej branży odnotowały znaczące straty w trakcie lipcowego epizodu. Mimo tych strat amerykańskie strategie akcyjne long-short pozostały dodatnie w skali roku, osiągając około 10% do połowy sierpnia 2026 r., co wskazuje, że obsunięcie, choćby gwałtowne, dotknęło strategie obciążone wcześniej skumulowanymi zyskami, a nie startujących od zera.

Epizod wywołał także istotną redukcję dźwigni i ekspozycji związanej z AI w całej branży. Fundusze hedgingowe cofnęły pozycjonowanie brutto i netto z wcześniejszych szczytów, skutecznie resetując budżety ryzyka po okresie nadmiernej koncentracji.

Lista VIP Goldman Sachs osiągnęła czteroletnie minima, co sugeruje, że popularny koszyk transakcji funduszy hedgingowych jest teraz bardziej wyprany niż w jakimkolwiek momencie od połowy 2022 r. O trwałości tego resetu przekonamy się ze standardowych publicznych danych: raportów pozycjonowania brokerów prime brokerage oraz kolejnej rundy kwartalnych raportów 13F, które pokażą, jak faktycznie kształtowała się po lipcu ekspozycja funduszy hedgingowych na spółki z sektora AI i półprzewodników.

Źródło: CryptoBriefing