Spotowy ETF na Zcash od Grayscale przekroczył 914 mln dolarów aktywów netto niecały miesiąc po debiucie na NYSE Arca, co stanowi około trzykrotny wzrost względem 304-313 mln dolarów, które fundusz posiadał bezpośrednio po konwersji z dawnego Grayscale Zcash Trust 25 sierpnia 2026 r. Konwersja poszła tą samą ścieżką, którą Grayscale obrał dla swoich trustów bitcoinowych i etherowych, przechodząc z instrumentów pozagiełdowych do funduszy notowanych na giełdzie — struktury handlującej w trakcie sesji na krajowej giełdzie papierów wartościowych, a nie pozagiełdowo.

Szybka ekspansja funduszu napływała z dwóch kierunków jednocześnie: skumulowanych napływów netto, które do połowy września sięgnęły od 233 mln do 271 mln dolarów, oraz wzrostu ceny ZEC, który wyniósł token powyżej 1500 dolarów, z dziennymi maksimami sięgającymi 1600 dolarów.

Wewnątrz gwałtownej ekspansji funduszu

Handlowany pod ticker ZCSH, ETF jest pierwszym produktem notowanym w USA oferującym bezpośrednią ekspozycję spot na Zcash. Jego zasoby ZEC wzrosły o około 28% do 596 269 ZEC na dzień 18 września 2026 r., przy czym wzrost nastąpił wyłącznie poprzez emisje in-kind, a nie zakupy za gotówkę — standardowy mechanizm ETF, w którym uprawnieni uczestnicy dostarczają instrument bazowy bezpośrednio w zamian za nowe jednostki, dzięki czemu fundusz pozostaje w pełni zabezpieczony monetami w depozycie. Przy obecnych zasobach ZCSH kontroluje około 3,5% całkowitej podaży Zcash.

Największa pojedyncza wpłata pochodziła od DCG International Investments Ltd., które przekazało w naturze około 85 705 ZEC. Ponieważ DCG jest spółką macierzystą Grayscale Investments, wpłata ta czyta się mniej jako poparcie strony trzeciej, a bardziej jako powiązana zastrzyk kapitałowy.

Wolumen obrotu przekroczył 11 mld dolarów wkrótce po uruchomieniu ETF. Fundusz pobiera opłatę za zarządzanie w wysokości 2,5%, a Coinbase Custody odpowiada za przechowywanie jego zasobów ZEC. 30 września Grayscale przeprowadził podział akcji naprzód 3:1, aby obniżyć cenę jednostki po tygodniach wzrostów; podział naprzód zwiększa liczbę jednostek, proporcjonalnie obniżając cenę jednostkową, pozostawiając łączne aktywa funduszu bez zmian.

Dlaczego monety prywatności przeżywają swój moment

Zcash wykorzystuje dowody z zerową wiedzą do umożliwienia transakcji osłoniętych, co oznacza, że użytkownicy mogą transakcyjnie działać bez ujawniania szczegółów nadawcy, odbiorcy lub kwoty w publicznym blockchainie — w kontraście do w pełni przejrzystego rejestru Bitcoina, gdzie kwoty transakcji i adresy portfeli są widoczne dla każdego. Funkcje prywatności tego rodzaju historycznie przyciągały nadzór regulacyjny w kilku jurysdykcjach, co czyni struktury oparte o depozyt i notowane na NYSE Arca odrębnym kanałem dostępu w porównaniu z bezpośrednim handlem tokenami.

Wkrótce po uruchomieniu przez Grayscale, 21Shares wprowadził 21-22 września 2026 r. europejskie ETP na Zcash, dając inorom spoza USA kolejny regulowany punkt wejścia do tego aktywum.

Aktywność on-chain dla ZEC wzrosła wraz z zainteresowaniem ETF, a otwarte pozycje na futures osiągnęły rekordowe poziomy we wrześniu.

Co kamień milowy oznacza dla szerszego krajobrazu

Powiązane z DCG wpłaty w naturze około 85 705 ZEC stanowią znaczną część całkowitych napływów, więc organiczny popyt zewnętrzny może być nieco niższy, niż sugeruje liczba w nagłówkach. Nawet po wyłączeniu wpłaty od podmiotu powiązanego pozostaje jednak znacznie ponad 100 mln dolarów kapitału zewnętrznego.

Opłata za zarządzanie w wysokości 2,5% może stać się punktem presji konkurencyjnej, a pojawienie się europejskiego ETP 21Shares pokazuje, że konkurenci już wchodzą na rynek. Od tego momentu sygnałami do obserwacji są: czy napływy niepowiązane będą nadal napływać, jak szybko europejskie ETP gromadzi aktywa oraz czy którykolwiek dodatkowy emitent złoży wniosek o notowaną w USA ekspozycję na Zcash — ta sama dynamika konkurencyjna, która rozegrała się w produktach bitcoinowych i etherowych.