Bitcoin może uniknąć kolejnego gwałtownego spadku, jeśli Rezerwa Federalna utrzyma stopy procentowe na niezmienionym poziomie — ocenia szef działu badań Grayscale, Zach Pandl. Niemniej jednak Grayscale wskazało, że jego tradycyjny model czteroletniego cyklu nadal sugeruje, iż Bitcoin może osiągnąć dno rynkowe we wrześniu lub październiku.

Zarządzający aktywami przedstawił obie perspektywy w swoich najnowszych badaniach, analizując niedawny spadek Bitcoina ze szczytu cyklu na poziomie 125 000 USD. Model Grayscale sugeruje, że ewentualne dalsze spadki mogą być łagodniejsze niż w poprzednich cyklach, podczas gdy Pandl stwierdził, że Bitcoin mógł już osiągnąć dno, jeśli wzrost gospodarczy w USA pozostanie stabilny, a Rezerwa Federalna nie podniesie stóp procentowych.

Różnice między modelem czteroletniego cyklu a ujęciem makroekonomicznym

Zdaniem Grayscale inwestorzy w Bitcoina rozważają obecnie dwa główne modele zrozumienia rynku. Pierwszy opiera się na historycznym czteroletnim cyklu związanym ze zdarzeniami halvingu Bitcoina — mającym miejsce mniej więcej co cztery lata zmniejszeniu nowej podaży Bitcoina przydzielanej górnikom. Drugi koncentruje się na warunkach makroekonomicznych, w tym na wzroście gospodarczym oraz realnych stopach procentowych, czyli stopach nominalnych skorygowanych o oczekiwania inflacyjne.

W ramach modelu opartego na cyklach Bitcoin zazwyczaj osiągał najniższy punkt mniej więcej rok po szczycie rynkowym. Ten sam model sytuuje dno również około dwa i pół roku po każdym halvingu. Jak zauważyło Grayscale, poprzednie rynki niedźwiedzia przyniosły średnie obsunięcia cen na poziomie około 80%.

Na podstawie tej historii firma stwierdziła, że Bitcoin może nadal spadać przed osiągnięciem dołka we wrześniu lub październiku. Grayscale dodało jednak, że nie spodziewa się strat na poziomie wcześniejszych cykli, ponieważ udział instytucjonalny w Bitcoinie wzrósł — trend przyspieszony przez zatwierdzenie w styczniu 2024 roku amerykańskich spotowych funduszy ETF na Bitcoina.

Polityka Rezerwy Federalnej pozostaje kluczowa

Pandl ocenił, że Bitcoin coraz bardziej zachowuje się jak dojrzały aktyw finansowy, zamiast poruszać się wyłącznie w zgodzie z cyklami napędzanymi halvingiem. Stwierdził, że wcześniejsze spadki często pokrywały się z okresami spowolnienia wzrostu gospodarczego lub rosnących realnych stóp procentowych.

Najnowszy spadek miał również miejsce w obliczu zmieniających się oczekiwań co do polityki Rezerwy Federalnej. Z tego względu Grayscale uważa, że Bitcoin mógł już osiągnąć dno, jeśli wzrost gospodarczy pozostanie stabilny, a Fed unika dalszych podwyżek stóp procentowych.

Pandl zaznaczył również, że dodatkowe podwyżki stóp wywołane utrzymującą się inflacją mogą przedłużyć spowolnienie. Grayscale wskazało postęp w pracach nad CLARITY Act — proponowaną amerykańską ustawą mającą na celu stworzenie ram regulacyjnych dla rynków aktywów cyfrowych — jako kolejny czynnik mogący wpłynąć na perspektywy rynkowe.

Rezerwa gotówkowa Strategy łagodzi obawy finansowe

W swojej analizie struktury rynku Bitcoina Grayscale powróciło również do niedawnych działań skarbowych Strategy. Strategy, wcześniej znana jako MicroStrategy, jest jednym z największych publicznie notowanych podmiotów korporacyjnych posiadających Bitcoina. 6 lipca firma przeanalizowała sprzedaż 3 588 Bitcoina przez Strategy za około 216 mln USD.

Strategy przeznaczyła uzyskane środki na realizację zobowiązań z tytułu dywidend z akcji uprzywilejowanych oraz podniesienie swojej rezerwy dolarowej do około 2,55 mld USD. Grayscale stwierdziło, że ta kwota mogłaby pokryć niemal 17 miesięcy wypłat dywidend.

Firma dodała, że silniejsza pozycja gotówkowa Strategy zmniejszyła obawy dotyczące awaryjnego finansowania lub dodatkowej sprzedaży Bitcoina w okresach zmienności rynkowej. Pandl zaznaczył jednak, że ryzyka spadkowe pozostają, jeśli CLARITY Act napotyka opóźnienia, spółki skarbowe kontynuują delewering, lub Rezerwa Federalna wznawia podwyżki stóp procentowych.