Goldman Sachs twierdzi, że sierpniowy raport o zatrudnieniu usuwa jedną z przeszkód dla podwyżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną we wrześniu, ale to przyszłotygodniowy odczyt inflacji, a nie dane o płacach, faktycznie przesądzi o wyniku.

Bank opisuje sierpniowy raport o zatrudnieniu jako zgodny z solidnym, choć nie przegrzanym rynkiem pracy. Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym wzrosło w sierpniu bardziej, niż oczekiwano, a wzrost zatrudnienia w czerwcu i lipcu został zrewidowany w górę. Mimo silniejszego odczytu głównego Goldman wskazuje na sygnały, że rynek pracy nie jest na tyle rozgrzany, by zmusić Fed do działania: stopa bezrobocia utrzymała się bez zmian blisko własnego szacunku pełnego zatrudnienia banku centralnego, a płace i jednostkowe koszty pracy rosną na poziomach zgodnych z celem inflacyjnym Fed wynoszącym 2% lub poniżej. Ma to znaczenie, ponieważ decyzje polityki Fed są formalnie zakotwiczone w podwójnym mandacie maksymalnego zatrudnienia i stabilności cen, więc rynek pracy bliski pełnego zatrudnienia bez presji płacowej przenosi decydującą wagę na stronę inflacyjną mandatu.

Łącznie bank ocenia raport jako usuwający jedną z przeszkód dla podwyżki stóp na wrześniowym posiedzeniu, bez uczynienia takiego scenariusza scenariuszem bazowym. Goldman argumentuje, że bardziej decydującym czynnikiem będą przyszłotygodniowe dane o inflacji, a nie piątkowe liczby o zatrudnieniu — kolejność wynika zarówno z kalendarza, jak i z ekonomii, ponieważ publikacja CPI to jeden z ostatnich kluczowych odczytów, jakie rynki zobaczą przed decyzją Fed.

Bank ujmuje obecne przekroczenie celu inflacyjnego Fed jako w dużej mierze wynikające z czynników szczególnych, które zgodnie z jego oczekiwaniami będą zanikać w ciągu najbliższego roku, w tym efektów ceł, wyższych cen energii oraz pozarynkowych presji cenowych, takich jak opłaty za zarządzanie portfelem. Ta interpretacja wpisuje się w szerszą debatę ekonomistów o to, ile z niedawnego wzrostu inflacji odzwierciedla przejściowe, jednorazowe siły, a ile bardziej trwałą presję popytową. Przy stopy funduszy federalnych znajdującej się już w tym, co Goldman określa jako strefę neutralności, bank oczekuje, że łagodny raport CPI w przyszłym tygodniu, zgodny z jego własną prognozą, wystarczy, aby Fed utrzymał stopy bez zmian we wrześniu zamiast podejmować działanie.

Rozróżnienie, które przeprowadza Goldman — między raportem o zatrudnieniu, który usuwa przeszkodę, a raportem o inflacji, który faktycznie przesądza o wyniku — pokazuje, jak wiele z wrześniowej decyzji opiera się teraz na jednym, wciąż nadchodzącym punkcie danych. Jeśli przyszłotygodniowy odczyt CPI zaskoczy wzrostem, własna struktura analityczna Goldmana sugeruje, że może to ponownie otworzyć dyskusję o podwyżce, której piątkowe dane o zatrudnieniu same nie rozstrzygnęły.

Stanowisko Goldmana przeciwstawia się prostemu odczytaniu sierpniowej siły rynku pracy jako zapowiedzi wrześniowej podwyżki, wskazując przyszłotygodniowy odczyt CPI jako rzeczywisty czynnik decydujący dla decyzji Fed. Jeśli łagodna prognoza inflacyjna Goldmana okaże się trafna, przemawia to przeciw dalszemu wzrostowi krótkoterminowych stóp w USA, na jaki same silniejsze dane o zatrudnieniu mogłyby wskazywać — dynamika ta ma bezpośrednie znaczenie dla dolara amerykańskiego, a w konsekwencji dla pary AUD/USD. Ujęcie przez bank obecnego przekroczenia inflacji jako wynikającego z zanikających czynników szczególnych, w tym ceł, cen energii i kosztów pozarynkowych, ma też znaczenie dla oceny trwałości ewentualnego bliskoterminowego zaskoczenia inflacyjnego i tego, jaką wagę rynki przypiszą pojedynczemu odczytowi CPI przed posiedzeniem.

Źródło: Investinglive