Gold SWOT: Złoto rośnie, gdy narastają obawy o dług

Frank Holmes

Mocne strony

Najlepiej radzącym sobie metalem szlachetnym w minionym tygodniu była platyna, która wzrosła o 7.75%. Ceny rosły z powodu pogłębiającego się strukturalnego deficytu podaży i krytycznie niskich zapasów naziemnych, a ograniczenia wydobycia w RPA dodatkowo wzmacniały napiętą sytuację podażową. Tło wspierały w tym tygodniu także słabszy dolar amerykański oraz stabilny popyt na katalizatory do samochodów hybrydowych.

Cena spot złota wzrosła w piątek nawet o 2.4% do $4,625.75, co stawiało metal na kursie do trzeciego z rzędu tygodniowego wzrostu o prawie 6% i najwyższego poziomu od maja. Rajd nastąpił po niespodziewanej zapowiedzi Departamentu Skarbu USA, że zwiększy skup długoterminowego długu rządowego, co osłabiło dolara i wsparło złoto. Dla czytelników śledzących szersze uwarunkowania rynkowe ruch ten pokazuje również, jak silnie złoto pozostaje powiązane ze zmianami w polityce fiskalnej USA, dolarem i przepływami związanymi z zarządzaniem rezerwami, a nie z jednym pojedynczym katalizatorem.

Inwestorzy dodali netto $1.01 miliarda do ETF-u SPDR Gold Shares w ostatniej sesji, podnosząc łączną wartość aktywów funduszu do $146 miliardów. ETF-y dodały w ostatniej sesji handlowej 34,870 uncji trojańskich złota.

Słabości

Pallad był najsłabszym metalem szlachetnym w minionym tygodniu, pod presją rosnącej nadwyżki podaży. Nadwyżka ta wynikała ze wzrostu recyklingu wtórnego oraz dalszego zastępowania palladu platyną w zastosowaniach motoryzacyjnych. Silne uzależnienie od tradycyjnych katalizatorów do samochodów benzynowych sprawia, że pallad jest bardziej narażony niż inne metale szlachetne, przy niewielkim wsparciu ze strony biżuterii czy zastosowań w zielonej energii.

Koszty rosną także u największych producentów złota. UBS podał, że średnie całkowite koszty podtrzymania (AISC) dla ośmiu największych notowanych producentów złota wzrosły o 7%, czyli o $120 za uncję, podczas gdy marże gotówkowe spadły o 11%, czyli o $400 za uncję. Ma to znaczenie, ponieważ wyższe koszty operacyjne mogą sprawiać, że spółki wydobywcze będą bardziej wrażliwe na zmiany cen surowców nawet wtedy, gdy sam kruszec utrzymuje się blisko rekordowych poziomów.

Rosja pozostawała netto sprzedawcą złota. Jej rezerwy złota spadły od początku roku o 1.6 miliona uncji do 73.2 miliona uncji na dzień 1 sierpnia, osiągając najniższy poziom od stycznia 2020 roku. Łączna wartość rezerw spadła w ciągu siedmiu miesięcy o $33.7 miliarda, ponieważ rząd wykorzystywał zasoby złota do finansowania deficytu budżetowego.

Szanse

Miliarder Ray Dalio powiedział, że inwestorzy powinni ograniczyć udział obligacji i ulokować nawet 15% portfela w złocie, aby zabezpieczyć się przed ryzykiem kryzysu zadłużeniowego w USA. Bloomberg podał, że Dalio szacuje tegoroczne dochody rządu USA na około $5.5 biliona, wobec $7.5 biliona wydatków, co oznacza lukę w wysokości $2 bilionów. Ostrzegł, że kryzys zadłużeniowy w USA może nadejść „za trzy lata, z odchyleniem o dwa”. Dalio opowiada się za zmniejszeniem deficytu budżetowego poprzez połączenie cięć wydatków, wyższych wpływów podatkowych i niższych stóp procentowych oraz oczekuje, że „pieniądze niepochodzące od rządów, takie jak złoto i Bitcoin, będą sobie radzić relatywnie dobrze”.

Rynek biżuterii platynowej w Chinach również się zmienia, ponieważ młodsi konsumenci odchodzą od tradycyjnego żółtego złota na rzecz bardziej stonowanego stylu „quiet luxury” i minimalistycznej estetyki. Według Platinum Guild International przesunięcie to poszerza popyt na platynę poza obrączki zaręczynowe i ślubne, obejmując szybko rosnący segment codziennej i lifestyle’owej biżuterii modowej.

Analitycy UBS oczekują, że złoto ponownie przetestuje poziom $5,000 za uncję w pierwszej połowie 2027 roku, uznając wybicie ponad kluczową strefę oporu za istotne. Morgan Stanley widzi silniejszą ścieżkę dla złota powyżej $5,000 za uncję, potencjalnie w 2027 roku lub wcześniej, wskazując na słabnące oczekiwania dotyczące podwyżek stóp Fed, słabszego dolara, silnych zakupów banków centralnych i rosnących obaw inwestorów o ryzyko fiskalne. Bloger Bloomberg Markets Live napisał, że rajd złota sugeruje, iż rynek coraz mocniej wycenia w USA zmienność instytucjonalną i polityczną, a nie tylko odwrócenie trendu rentowności.

Zagrożenia

Dług federalny USA osiągnął rekordowe $40 bilionów, a szybszy wzrost zadłużenia oraz wyższe koszty odsetkowe zwiększyły obawy rynku. Michael Peterson ostrzegł, że w ciągu sześciu lat dług może wzrosnąć do $50 bilionów, co — jak powiedział — zagrozi gospodarce i przyszłości kraju.

Canaccord obniżył swoje założenia cenowe dla złota o około 12–14% w całej krzywej terminowej oraz założenia dla srebra o około 12–20%. Zaktualizowany zestaw prognoz obejmuje cele cenowe złota na 2026 rok i długoterminowo na poziomach $4,374 za uncję oraz $4,747 za uncję, a także cele cenowe srebra na poziomach $69.09 za uncję i $72.70 za uncję.

Wyższe koszty pozostają głównym zmartwieniem inwestorów. UBS podał, że obawy związane ze wzrostem wytycznych kosztowych były najsilniejsze wśród producentów złota z słabą historią realizacji założeń. Dla całego sektora oznacza to utrzymanie nacisku na realizację i dyscyplinę marżową, nawet gdy ceny kruszcu przyciągają coraz większą uwagę.

O autorze

Frank Holmes

Frank Holmes jest dyrektorem generalnym i głównym dyrektorem inwestycyjnym U.S. Global Investors. W 1989 roku nabył pakiet kontrolny U.S. Global Investors, a w 1999 roku został głównym dyrektorem inwestycyjnym firmy. W 2006 roku Holmes został wybrany menedżerem roku funduszy wydobywczych przez Mining Journal, a w 2011 roku Brendan Wood International uznał go za U.S. Metals and Mining "TopGun". W 2016 roku Holmes i zarządzający portfelem Ralph Aldis otrzymali od Mining Journal nagrodę dla najlepszego menedżera funduszy z Ameryki. Jest także współautorem The Goldwatcher: Demystifying Gold Investing.

Ponad 30,000 subskrybentów śledzi jego cotygodniowy komentarz w nagradzanym biuletynie Investor Alert, czytanym w ponad 180 krajach. Pod jego kierownictwem fundusze inwestycyjne firmy zyskały uznanie Lipper i Morningstar. W 2015 roku Holmes wprowadził firmę na rynek funduszy ETF, uruchamiając U.S. Global Jets ETF, który inwestuje w globalny sektor linii lotniczych. W 2017 roku U.S. Global Investors dokonało strategicznej inwestycji w HIVE Blockchain Technologies, notowaną w Toronto, a Holmes został mianowany niewykonawczym przewodniczącym rady.

Holmes otrzymał Huron Medal of Distinction od Huron University College w 2013 roku, swojej uczelni macierzystej dla rocznika 1978. Wyróżnienie to przyznawane jest osobom, których osiągnięcia życiowe stanowią wzór doskonałości i odzwierciedlają misję Huron w zakresie nauk humanistycznych i społecznych.

Pochodzi z Toronto i ukończył University of Western Ontario z tytułem licencjata z ekonomii. Był wcześniej prezesem i przewodniczącym Toronto Society of the Investment Dealers Association.

Holmes jest częstym prelegentem otwierającym na krajowych i międzynarodowych konferencjach inwestycyjnych. Występował na konferencji Investing in African Mining Indaba, European Gold Forum organizowanym przez Denver Gold Group oraz na licznych wydarzeniach Money Show, a także brał udział w panelach z czołowymi liderami branży, w tym redaktorem Barron’s. Nadal jest zapraszany jako mówca otwierający na konferencje w USA, Kanadzie i za granicą.

Regularnie komentuje w serwisach CNBC, Bloomberg, BNN i Fox Business, a także był bohaterem materiałów Fortune oraz The Financial Times. Jego opinie o złocie pojawiają się co tydzień w programie Gold Game Film we współpracy z Kitco News i TheStreet.com. Holmes był również bohaterem materiału w Barron’s podczas rajdu surowcowego na początku 2004 roku. Regularnie публиkuje w Forbes, Business Insider, Seeking Alpha oraz w sekcji Experts Corner Wall Street Journal.

Frank Holmes został mianowany niewykonawczym przewodniczącym rady dyrektorów HIVE Blockchain Technologies. Zarówno Holmes, jak i U.S. Global Investors posiadają bezpośrednio i pośrednio akcje HIVE. Wywiad ten nie powinien być traktowany jako zachęta ani oferta żadnego produktu inwestycyjnego.