*Autor: Frank Holmes, U.S. Global Investors *

Poniższy tygodniowy przegląd porządkuje najnowsze wydarzenia dotyczące złota i szerszego rynku metali szlachetnych w kategorie mocnych stron, słabości, szans i zagrożeń dla czytelników śledzących ten sektor.

Mocne strony

Srebro było najlepiej radzącym sobie metalem szlachetnym w minionym tygodniu, zyskując 2,07%. Zarówno złoto, jak i srebro wzrosły po serii danych gospodarczych wskazujących na łagodzenie presji inflacyjnej: liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych pozostała stabilna, wskaźnik cen producentów (PPI), który mierzy ceny uzyskiwane przez producentów, okazał się słabszy od oczekiwań, a sprzedaż detaliczna niespodziewanie spadła w miniony piątek o 0,6%, wobec oczekiwań wzrostu o 0,1%. Dane te mogą dać Rezerwie Federalnej kolejny powód, by odłożyć podwyżkę stóp procentowych na posiedzeniu 16 września. Oczekiwania dotyczące stóp procentowych mają znaczenie dla złota, ponieważ metal ten nie generuje dochodu, więc poziom stóp wpływa na względną atrakcyjność jego posiadania wobec aktywów przynoszących zysk.

Popyt ze strony sektora oficjalnego pozostawał wysoki. Jak podaje Canaccord, Chiny kupiły w lipcu 640 000 uncji złota, wobec 480 000 uncji w czerwcu i najwyższego miesięcznego poziomu od października 2023 roku. Ludowy Bank Chin (PBOC) nabył w ciągu ostatnich siedmiu miesięcy 1,93 mln uncji, czyli ponad dwa razy więcej niż w całym 2025 roku. Oddzielnie Bank Korei dokonał pierwszej od 13 lat inwestycji powiązanej ze złotem, utrzymując na koniec drugiego kwartału około 250 mln USD w SPDR Gold Shares, jednym z największych na świecie ETF-ów zabezpieczonych złotem, co podkreśla rosnący popyt na ekspozycję na złoto wśród globalnych zarządzających rezerwami. Banki centralne należą w ostatnich latach do największych nabywców złota, dlatego ich wzorce zakupowe są uważnie obserwowanym barometrem popytu ze strony sektora oficjalnego.

Napływy do ETF-ów potwierdziły ten obraz. Fundusze notowane na giełdzie dają inwestorom ekspozycję na złoto bez fizycznej dostawy, dlatego ich przepływy są szeroko śledzonym miernikiem popytu inwestycyjnego. Według BMO napływy do ETF-ów na złoto osiągnęły 3,3 mld USD, najwyższy poziom od kwietnia, przy szerokim popycie prowadzonym przez Europę (1,1 mld USD), Amerykę Północną (1,08 mld USD) i Chiny (810 mln USD). Napływy utrzymują się: ETF-y na złoto odnotowały siódmy z rzędu dzień netto zakupów w czwartek, co stanowi najdłuższą serię od 21 kwietnia, a łączne zasoby wzrosły do 97,3 mln uncji, najwyższego poziomu od 23 czerwca.

Słabości

Pallad był najsłabszym metalem szlachetnym w minionym tygodniu, tracąc 4,34%, a platyna również spadła w związku ze słabszymi danymi gospodarczymi. Oba metale w dużym stopniu zależą od popytu sektora motoryzacyjnego, gdzie są wykorzystywane w katalizatorach, przez co są wrażliwe na oznaki osłabienia aktywności gospodarczej.

Barrick osiągnął porozumienie z Newmont w sprawie ich joint venture w Nevadzie, przy czym Newmont zapłaci Barrick 1,95 mld USD, a obie spółki wniosą wcześniej wyłączone aktywa, co otwiera drogę do planowanego przez Barrick debiutu giełdowego w Ameryce Północnej. Przedsięwzięcie Nevada Gold Mines powstało w 2019 roku i należy do największych kompleksów wydobycia złota na świecie. Bloomberg Intelligence uznaje jednak wycenę projektu Fourmile należącego do Barrick na poziomie 1,95 mld USD za potencjalnie zbyt niską, biorąc pod uwagę jakość aktywa. W skali tygodnia akcje Barrick spadły o ponad 5%, podczas gdy Newmont zyskał 4%.

Pan American Silver podał skorygowany zysk na akcję (EPS) na poziomie 0,73 USD, poniżej szacunku CIBC wynoszącego 0,83 USD oraz konsensusu 0,87 USD. Niewykonanie prognoz wynikało głównie z wyższych od oczekiwanych kosztów operacyjnych w La Colorada oraz zwiększonych kosztów podatku u źródła, co obniżyło kurs akcji o 7,5% w ciągu tygodnia.

Elliott Investment Management, kontrolujący około 5,6% Northern Star Resources, skrytykował proponowany przez spółkę proces „odnowy” rady dyrektorów w oświadczeniu wydanym w odpowiedzi na list Northern Star z 13 sierpnia. Elliott argumentował, że proces ten daje obecnym dyrektorom kontrolę nad tym, kto dołącza do rady, określając go jako „utrwalanie pozycji” zamiast rzeczywistej odnowy.

Szanse

Fortuna Mining zgodziła się nabyć projekt eksploracji złota Bambadji w Senegalu od Barrick Mining i IAMGOLD za 200 mln USD gotówką, podał Bloomberg. Fortuna zapłaci 130,4 mln USD Barrick oraz 69,7 mln USD IAMGOLD, rozszerzając swój portfel eksploracyjny i ekspozycję na złoto w Afryce Zachodniej.

Newmont zawarł również umowę earn-in z Headwater Gold dotyczącą projektu Jupiter, potencjalnie obejmującego złoże epithermalne o skali całego okręgu górniczego w południowej strefie Walker Lane w Nevadzie. W ramach struktury earn-in większa spółka finansuje eksplorację projektu mniejszej spółki, aby stopniowo nabyć udział własnościowy.

Na rynku CME Group planuje uruchomić całodobowy handel kontraktem terminowym na srebro o wielkości 100 uncji od 11 września, po uzyskaniu zgody regulatorów, podał Bloomberg. Ruch ten odpowiada na rosnący popyt detaliczny na całodobowy dostęp do metali szlachetnych — rynki terminowe tradycyjnie zamykają się w weekendy oraz na krótkie codzienne okna serwisowe — i może zwiększyć udział w rynku oraz płynność. Tymczasem międzynarodowy dział zarządzania majątkiem Nomury uruchomił w Singapurze platformę handlu fizycznym złotem, oferując zamożnym klientom duże sztaby złota, podał Bloomberg.

Z perspektywy technicznej złoto pokonało pierwszy kluczowy poziom oporu na 4 300 USD, jak wskazują analitycy techniczni, a 4 500 USD stanowi teraz następny istotny próg. Utrzymany ruch powyżej 4 500 USD mógłby sygnalizować bycze wybicie i odwrócić ostatni trend spadkowy.

Zagrożenia

Blog MLIV Bloomberga zauważył, że srebro wydaje się przewartościowane względem złota po wzroście o 14% w sierpniu, wobec 9-procentowego wzrostu złota. Tak szybki rajd sugeruje, że srebro może zbliżać się do krótkoterminowego szczytu.

Według RBC G Mining potwierdził swoje cele produkcyjne, ale podniósł roczną prognozę kosztów o 7%, co odzwierciedla utrzymującą się presję kosztową. Wzrost ten wynika z umocnienia brazylijskiego reala — co zwiększa koszt lokalnych wydatków w USD u producenta, którego przychody ze złota są wyceniane w dolarach — inflacji kosztów pracy, wyższych wydatków na utrzymanie oraz wyższej przyjętej ceny złota na poziomie 4 300 USD za uncję, wobec wcześniejszych 4 000 USD. Rosnące koszty zaczynają ciążyć na wzroście zysków.

Kolejnym ryzykiem pozostaje geopolityka. Rosja zapewniła sobie dalszy dostęp do dwóch kluczowych baz wojskowych w Syrii na mocy porozumienia z nowymi władzami kraju, w tym do lotniska Hmeimim, które pozostanie węzłem tranzytowym dla operacji Kremla w Afryce, podał Bloomberg. Umowa zachowuje strategiczny zasięg Rosji na kontynencie i może wzmocnić jej wpływy w bogatej w złoto Afryce Zachodniej, gdzie kraje takie jak Ghana, Mali i Burkina Faso należą do największych producentów złota w Afryce, potencjalnie zwiększając ryzyko geopolityczne i regulacyjne dla zachodnich spółek górniczych działających w regionie.

O autorze

Frank Holmes jest dyrektorem generalnym i dyrektorem ds. inwestycji w U.S. Global Investors. W 1989 roku nabył pakiet kontrolny U.S. Global Investors, a w 1999 roku został dyrektorem ds. inwestycji spółki. W 2006 roku został wybrany menedżerem funduszu wydobywczego roku przez Mining Journal, a w 2011 roku Brendan Wood International nadał mu tytuł U.S. Metals and Mining „TopGun”. W 2016 roku Holmes i zarządzający portfelem Ralph Aldis otrzymali od Mining Journal nagrodę dla najlepszego menedżera funduszy z Ameryk. Jest również współautorem książki The Goldwatcher: Demystifying Gold Investing. Ponad 30 000 subskrybentów śledzi jego cotygodniowe komentarze w nagradzanym biuletynie Investor Alert, czytanym w ponad 180 krajach.

Pod jego kierownictwem fundusze inwestycyjne spółki zyskały uznanie Lipper i Morningstar, dwóch zaufanych niezależnych instytucji finansowych. W 2015 roku Holmes poprowadził spółkę do segmentu funduszy notowanych na giełdzie (ETF), uruchamiając U.S. Global Jets ETF, inwestujący w globalny sektor lotniczy. W 2017 roku U.S. Global Investors dokonał strategicznej inwestycji w HIVE Blockchain Technologies, notowane w Toronto, a Holmes został mianowany niewykonawczym przewodniczącym rady.

W 2013 roku Holmes otrzymał Huron Medal of Distinction od Huron University College, swojej uczelni z rocznika 1978. Wyróżnienie to przyznawane jest osobom, których osiągnięcia życiowe stanowią wzór doskonałości i odzwierciedlają misję Huron w zakresie sztuki i nauk społecznych.

Holmes pochodzi z Toronto i ukończył University of Western Ontario z tytułem licencjata z ekonomii. Był wcześniej prezesem i przewodniczącym Toronto Society of the Investment Dealers Association.

Jest cenionym prelegentem na krajowych i międzynarodowych konferencjach inwestycyjnych. Występował na konferencji Investing in African Mining Indaba, European Gold Forum organizowanym przez Denver Gold Group oraz na licznych wydarzeniach Money Show, a także brał udział w panelach z czołowymi liderami branży, w tym redaktorem Barron’s. Nadal jest zapraszany jako prelegent główny na konferencje w USA, Kanadzie i za granicą.

Holmes regularnie komentuje dla kanałów finansowych CNBC, Bloomberg, BNN i Fox Business, a także był bohaterem materiałów Fortune i The Financial Times. Jego przemyślenia na temat złota są prezentowane co tydzień w programie Gold Game Film, realizowanym we współpracy z Kitco News i TheStreet.com. Holmes znalazł się również na głównej rozkładówce Barron’s podczas hossy surowcowej na początku 2004 roku. Jest regularnym autorem tekstów dla Forbes, Business Insider, Seeking Alpha oraz Wall Street Journal’s Experts Corner.

Frank Holmes został mianowany niewykonawczym przewodniczącym rady dyrektorów HIVE Blockchain Technologies. Zarówno Holmes, jak i U.S. Global Investors posiadają akcje HIVE, bezpośrednio i pośrednio. Niniejszy wywiad nie powinien być traktowany jako nakłanianie ani oferta jakiegokolwiek produktu inwestycyjnego.