Perspektywy wojny na Bliskim Wschodzie pozostają ponure, Stany Zjednoczone właśnie zagroziły Iranowi „najbardziej dotkliwymi sankcjami w historii”, a świat wyczerpuje zapasy paliw. Moce przerobowe rafinerii są tymczasem znacznie ograniczone — i nawet gdyby nagle zmieniła się sytuacja wojenna, a Waszyngton i Teheran zawarły pokój, niedobór paliw utrzymywałby się jeszcze przez miesiące, podobnie jak jego negatywne skutki dla światowej gospodarki.

Patrząc na ceny ropy naftowej, można odnieść wrażenie, że wszystko jest pod kontrolą. Zarówno Brent, jak i West Texas Intermediate notowane są poniżej 100 dolarów za baryłkę, choć oba benchmarki podrożały o około 20 dolarów za baryłkę względem poziomów sprzed wojny. Wzrost cen ropy był jednak znacznie łagodniejszy niż skok cen gotowych paliw. Cena oleju napędowego w Europie jest na przykład o 70% wyższa niż przed wojną, jak doniósł w tym tygodniu Ron Bousso z agencji Reuters.

Osobny raport Reutersa pokazał, że olej napędowy kosztuje obecnie w Europie więcej niż paliwo lotnicze. Powołując się na dane LSEG, publikacja zaznaczyła, że po raz pierwszy od ponad roku różnica cen między tymi dwoma paliwami przemawia na korzyść oleju napędowego. W Stanach Zjednoczonych spread crack na olej napędowy — różnica między ceną tego paliwa a ceną ropy, z której jest on produkowany, w praktyce marża rafinerii — przekroczył w tym tygodniu po raz pierwszy w historii barierę trzech cyfr, a premia ponad ceny ropy wzrosła w poniedziałek aż do 102 dolarów za baryłkę, po czym we wtorek nieznacznie spadła do około 100 dolarów za baryłkę.

Marże rafineryjne osiągają na całym świecie rekordowo wysokie poziomy w miarę pogłębiania się kryzysu energetycznego. Pierwszy aspekt tego kryzysu — zacieśnienie podaży ropy z Bliskiego Wschodu — jest dostatecznie oczywisty, zważywszy że media opisują ten temat codziennie od ponad sześciu miesięcy. Mniej oczywiste, choć równie doniosłe, są szkody poniesione przez same rafinerie na Bliskim Wschodzie. Według Międzynarodowej Agencji Energetycznej działania zbrojne wyłączyły z ruchu aż jedną piątą tamtejszych mocy przerobowych, co odpowiada około 9,6 mln baryłek dziennie.

Oprócz kryzysu na Bliskim Wschodzie nieustanna fala ataków dronowych sił ukraińskich na rosyjskie rafinerie doprowadziła do niedoborów paliw oraz do zakazu eksportu mającego zapewnić większą podaż na rynku krajowym. W efekcie drugi największy eksporter diesla na świecie zniknął z rynku, co jeszcze bardziej zacieśnia rynek „roboczego konia” gospodarki — paliwa napędzającego większość światowych ciężarówek, statków, maszyn rolniczych i sprzętu budowlanego. Poza Bliskim Wschodem i Rosją nie ma wystarczającej liczby rafinerii, aby sprostać popytowi, a ta luka ma charakter strukturalny: większość zdolności przerobowych dodanych na świecie w ostatnich latach powstała w Azji i na Bliskim Wschodzie, natomiast fala zamknięć i konwersji pozostawiła Europie i Ameryce Północnej mniejsze rezerwy mocy. Planowanie i budowa nowych rafinerii zajmują lata, dlatego podaż nie jest w stanie szybko zareagować, nawet jeśli walki ustańą.

Popyt pozostaje jednak znaczny. Stany Zjednoczone, które zostały oszczędzone bardziej bezpośrednich skutków dwóch gorących konfliktów zbrojnych, zwiększają eksport paliw — wysyłki osiągnęły rekordowo wysoki, średni tygodniowy poziom 1,9 mln baryłek dziennie. Dostawy te pomogły wypełnić część luki podażowej, jaka powstała po Rosji i Bliskim Wschodzie. Tak wysoki eksport napędzany jest jednak nie tylko wyższymi niż zwykle wskaźnikami wykorzystania mocy rafineryjnych; wskaźniki te zostały dodatkowo wsparte ubytkami zapasów, co może stać się problemem.

„Te przepływy uszczuplają i tak już napięte amerykańskie zapasy — jedyny większy węzeł działający normalnie — tworząc globalną rywalizację o paliwo, która ponownie pcha spready crack na diesel w kierunku rekordowych sezonowych maksimów” — ostrzegli analitycy Bank of America w notatce opublikowanej na początku tygodnia, cytowani przez Wall Street Journal. Sytuacja jest szczególnie poważna w przypadku oleju napędowego, ponieważ, jak ostrzegali w tym miesiącu również analitycy Goldman Sachs, globalne zapasy tego paliwa były już napięte przed wybuchem wojny na Bliskim Wschodzie.

Oznacza to, że ryzyka inflacyjne gwałtownie wzrosły i mogą przez lata pozostawać podwyższone: według danych MAE cytowanych przez Bousso globalne przeroby rafineryjne w drugim kwartale roku były o 5,1 mln baryłek dziennie niższe niż rok wcześniej. Popyt na paliwa spadł jednak o około 4 mln baryłek dziennie, co zostawiło lukę rzędu ponad 1 mln baryłek dziennie — przy czym to niszczenie popytu nie było dobrowolne. Zostało wymuszone przez gwałtownie rosnące ceny. Innymi słowy, niszczenie popytu nie byłoby bardzo skuteczną ochroną przed inflacją.

Według Bousso prawdziwy kryzys energetyczny dopiero się zaczyna. Można utrzymywać, że rozpoczął się w marcu, ale potrzebował więcej czasu, aby stać się widoczny, ponieważ był to kryzys narastający stopniowo, a nie spektakularne, nagłe wydarzenie. Trudno z kolei kwestionować, że będzie jeszcze gorzej. Szczególnie narażona jest Europa, która od dawna konsumuje więcej oleju napędowego, niż sama rafinuje, i polega na imporcie, by pokryć tę różnicę. „Europa ma ogromny problem z dieslem” — powiedział Bloombergowi wcześniej w tym miesiącu Eugene Lindell, szef działu produktów rafineryjnych w firmie konsultingowej FGE NexantECA. „Będzie brzydko w tym sensie, że prawdopodobnie zobaczymy ekstremalnie wysokie ceny flat”.

Ból nie obejmie zresztą samej Europy. Cały świat używa diesla, i to na ogromną skalę — a wraz z ochłodzeniem na półkuli północnej popyt na to paliwo rośnie, zarówno w transporcie, jak i na cele grzewcze. Ponieważ diesel napędza przewóz towarów i maszyny dostarczające produkty na rynek, jego cena przenosi się na koszty niemal wszystkiego innego. Inflacja już przyspiesza: skok cen konsumpcyjnych o 3,4% w Stanach Zjednoczonych oraz wzrost cen w strefie euro o 2,9%, oba wskutek wyższych kosztów energii, tworzą krótką, ale wymowną opowieść o bezpieczeństwie energetycznym. Może to być dopiero początek efektu domina, jakie wojny wywierają na świat — a wskaźnikami wartymi obserwacji w nadchodzących tygodniach są cotygodniowe dane o zapasach i przerobach rafineryjnych, tempo napraw w uszkodzonych zakładach oraz trwałość przepływów eksportowych od nielicznych dostawców nadal realizujących dostawy.

Autor: Irina Slav dla Oilprice.com

Źródło: OilPrice.com