Fundamenty złotych spółek średniej kapitalizacji w II kw. 2026

Adam Hamilton

Mniejsze spółki wydobywające złoto z segmentu mid-tier i junior właśnie opublikowały kolejny spektakularny kwartał, drugi najlepszy w historii. Mimo że samo złoto zanotowało w drugim kwartale głęboki spadek, mniejsi producenci nadal generowali niemal rekordowe zyski. W połączeniu ze spadkami cen akcji wywołanymi przez złoto przełożyło się to na najniższe wyceny od co najmniej dekady. W ocenie autora oznacza to wyjątkowo silne fundamenty dla akcji spółek złota.

Głównym punktem odniesienia dla akcji spółek złota z segmentu mid-tier jest ETF VanEck Junior Gold Miners, czyli GDXJ. Z aktywami netto na poziomie $9.2 mld w połowie tygodnia pozostaje on drugim co do wielkości ETF-em na spółki złota po funduszu siostrzanym, VanEck Gold Miners ETF, czyli GDX. GDX jest zdominowany przez znacznie większe spółki wydobycia złota z segmentu major, choć oba fundusze w dużym stopniu się pokrywają. Mimo swojej nazwy GDXJ pozostaje w przeważającej mierze ETF-em spółek mid-tier, a juniorzy mają w nim mniejsze wagi.

Segmenty spółek złota definiuje się zazwyczaj według rocznej produkcji złota. Małe juniorzy produkują mniej niż 300,000 uncji rocznie, średnie spółki mid-tier od 300,000 do 1,000,000 uncji, duże spółki major ponad 1,000,000 uncji, a super-majory działają na poziomach przekraczających 2,000,000 uncji. W ujęciu kwartalnym progi te przekładają się odpowiednio na mniej niż 75,000 uncji, od 75,000 do 250,000 uncji, 250,000 uncji i więcej oraz 500,000 uncji i więcej. Tylko pięć z 25 największych składników GDXJ to prawdziwi juniorzy.

Juniorzy nie tylko produkują mniej niż 75,000 uncji na kwartał, ale też produkcja złota odpowiada za ponad połowę ich kwartalnych przychodów. Wyklucza to spółki streamingowe i royalty, które kupują przyszłą produkcję za kapitał z góry, a także głównych producentów srebra, którzy wytwarzają złoto jedynie jako produkt uboczny. Spółki mid-tier często oferują jednak bardziej atrakcyjne połączenie skali produkcji, potencjału wzrostu i kapitalizacji rynkowej.

Spółki wydobywające złoto dominujące w GDXJ zwykle mają zdywersyfikowaną produkcję, silny potencjał wzrostu wydobycia oraz mniejszą wartość rynkową, co sprzyja ponadprzeciętnym wzrostom kursów. Mid-tier są z reguły mniej ryzykowne niż juniorzy, a jednocześnie silniej niż majors wzmacniają wzrosty cen złota. Zeal od dawna specjalizuje się w fundamentalnie mocniejszych spółkach mid-tier i junior, aktywnie handlując tymi mniejszymi producentami złota od ponad ćwierćwiecza.

Ponieważ II kw. 2026 był dla złota bardzo słaby, wielu uczestników rynku najwyraźniej przeoczyło dalszą siłę akcji spółek złota. W ciągu kwartału złoto spadło o 14.1%, co było jego najgorszym wynikiem kwartalnym od II kw. 2013! Metal przechodził potrzebną, poważną korektę po tym, jak późny, rekordowy rajd wszedł w niemal paraboliczną fazę pod koniec stycznia. Presję sprzedaży zwiększał także trwający backward war trade oraz irracjonalne obawy przed kolejną podwyżką stóp Fed.

Tak silny spadek złota zwykle mocno uderza w mniejszych producentów, ponieważ często wzmacniają oni duże ruchy kruszcu 3x do 4x lub bardziej. Tymczasem GDXJ spadł w II kw. tylko o 18.2%, co oznaczało zaledwie 1.3x dźwignię po stronie spadkowej! Cała ta wyprzedaż była częścią szerszego rozliczenia, w którym złoto od końca stycznia do połowy lipca spadło o 26.3%. Łączne straty GDXJ sięgnęły w najgorszym momencie 41.3%, co nadal oznaczało jedynie 1.6x dźwignię względem złota.

Przy typowej dźwigni 3x do 4x załamanie cen akcji mniejszych spółek złota byłoby katastrofalne. Dlaczego więc mid-tier i juniorzy wykazali tak fenomenalną relatywną siłę wobec metalu w II kw.? Z dwóch powodów. Po pierwsze, w poprzednim rekordowym cyklicznym rynku byka złota, który trwał od początku października 2023 do końca stycznia 2026 i wyniósł 196.4%, GDXJ wyraźnie pozostawał w tyle. Choć jego łączne zwyżki o 406.6% były absolutnie ogromne, dawały tylko słabą jak na ten segment dźwignię 2.1x wobec złota.

Ponieważ mniejsi producenci nie korzystali z typowej zwyżki względem metalu, który w dużej mierze napędza ich zyski, nie musieli też ponosić typowych spadków. Po drugie, doświadczeni inwestorzy w spółki wydobycia złota wiedzieli, że wyniki za II kw. będą znów spektakularne. Już na początku lipca, kilka tygodni przed startem sezonu wynikowego, napisałem cały esej prognozujący niemal rekordowy II kw. dla producentów złota. Ich nietypowo niskie wyceny ograniczały też skalę wyprzedaży.

Od 41 kolejnych kwartałów szczegółowo analizuję najnowsze wyniki operacyjne i finansowe 25 największych składników GDXJ. Są to głównie spółki mid-tier, które obecnie odpowiadają za 65.3% całkowitej wagi ETF-u. Przegląd tych raportów kwartalnych wymaga dużo pracy, ale pozwala przebić się przez mgłę nastrojów zasłaniającą ten segment rynku. Takie badania są niezbędne.

Poniższa tabela podsumowuje najważniejsze informacje operacyjne i finansowe 25 największych składników GDXJ w II kw. 2026. Symbole giełdowe tych spółek nie są wszystkie notowane w USA, a poprzedzają je zmiany rankingowe w GDXJ w ciągu ostatniego roku. Przestawienia w wagach ETF-u odzwierciedlają zmiany kapitalizacji rynkowych, pokazując zarówno liderów, jak i maruderów od II kw. 2025. Po symbolach podano aktualne wagi w GDXJ.

Następnie przedstawiono produkcję tych spółek w II kw. 2026 w uncjach oraz zmiany r/r względem porównywalnego II kw. 2025. Produkcja jest krwiobiegiem tej branży, a inwestorzy zwykle cenią wzrost wydobycia ponad wszystko. Dalej pokazano koszty pozyskania tego złota z głębi ziemi w przeliczeniu na uncję, zarówno cash costs, jak i all-in sustaining costs. Te drugie pomagają ocenić rentowność górników.

Potem pojawiają się twarde dane księgowe raportowane regulatorom rynku papierów wartościowych: kwartalne przychody, zyski, operacyjne przepływy pieniężne oraz wynikające z tego zasoby gotówki. Puste pola oznaczają, że spółki nie ujawniły jeszcze tych danych w połowie tygodnia. Zmian rocznych nie uwzględnia się, jeśli byłyby mylące, na przykład przy porównywaniu liczb ujemnych albo danych przechodzących z dodatnich na ujemne i odwrotnie.

Kluczem do tego, że producenci złota pokonali fatalny II kw. kruszcu i zarobili spektakularne kwoty, była średnia cena złota. Choć w samym kwartale złoto spadło o 14.1%, w ujęciu średniej kwartalnej nadal wzrosło o ogromne 37.3% r/r do $4,512! Były to drugie najwyższe w historii ceny złota, po poprzednim I kw. Gdy złoto jest drogie, jego producenci zarabiają ogromne pieniądze. 25 największych składników GDXJ dowiozło to bez wątpienia w ostatnim kwartale.

W przeciwieństwie do swojego większego odpowiednika GDX, czołowe pozycje GDXJ są znacznie bardziej dynamiczne. Spółki mid-tier i junior, które uruchamiają nowe kopalnie lub duże rozbudowy, mogą szybko awansować do czołówki funduszu wraz ze wzrostem kapitalizacji rynkowej, wypierając mniej dynamiczne podmioty. Istnieje też duża nakładka pomiędzy czołowymi pozycjami GDXJ i GDX. 13 największych składników GDXJ znajduje się również w top 25 GDX, a całe top 25 GDXJ jest także uwzględnione w GDX.

Te 25 największych składników GDXJ stanowi 65.3% wagi GDXJ i 27.7% wagi GDX. W praktyce GDXJ odcina dziesięć największych składników GDX, czyli super-majory i majory, a następnie zwiększa wagę kolejnych największych spółek z nieco ponad 1/4 do niemal 2/3. Czasami wspólny zarządzający tymi dominującymi ETF-ami na spółki złota usuwa większego górnika z GDXJ, aby był ujęty wyłącznie w GDX.

Tak było w tym roku z Pan American Silver. Przez trzy kwartały do Q4’25 Pan American Silver był największym składnikiem GDXJ. Mimo wydobycia 6,469k uncji srebra w II kw. 2026 PAAS pozostaje głównym producentem złota. Jego 166k uncji złota wydobyte w minionym kwartale odpowiadały za pełne 2/3 przychodów! Obecnie to 9. największy składnik GDX. Obecność PAAS w top 25 GDXJ w II kw. 2025, ale nie w II kw. 2026, istotnie zaburza większość porównań.

PAAS nie był jedynym takim przypadkiem. Z czołowych rang GDXJ w ciągu ostatniego roku usunięto również drugiego dużego producenta srebra i złota, meksykańskiego giganta Fresnillo. Obecnie znajduje się on już tylko w GDX. W ostatnim kwartale wydobył 155k uncji złota oraz ogromne 10,928k uncji srebra. Złoto odpowiadało tylko za 4/10 jego przychodów w II kw., więc nie jest to główny producent złota. Jednak podobnie jak w przypadku PAAS, porównywanie top 25 GDXJ z Fresnillo i bez niego zniekształca wszystko — od produkcji po sprzedaż.

W minionym kwartale 25 mid-tierów z GDXJ wyprodukowało 2,508k uncji złota, co oznacza spadek o 6.9% r/r. Gdyby PAAS i FRES pozostały w zestawieniu zamiast spółek, które faktycznie zajęły ich miejsce w GDXJ na 24. i 25. pozycji, łączna produkcja wyniosłaby 2,640k uncji i spadłaby tylko o 2.0% r/r. To wyraźnie lepszy wynik niż spadek o 10.4% r/r wśród 25 największych majors z GDX w II kw. 2026, do najniższego poziomu od co najmniej 41 kwartałów! Mniejsze spółki złota biją większe.

Mid-tiery zawsze były lepsze od majors. Prowadząc mniejsze portfele zwykle od jednej do czterech kopalń złota, wszelkie większe rozbudowy lub uruchomienia nowych projektów naprawdę mocno wpływają na wzrost produkcji. Nie tylko łatwo kompensują wyczerpywanie zasobów, w przeciwieństwie do większych odpowiedników, ale też konsekwentnie osiągają jako grupa znaczący wzrost wydobycia. Mniejsze spółki złota czerpią ponadprzeciętne korzyści z nowych rozbudów i uruchamiania kopalń.

Wzrost produkcji jest kluczowy w górnictwie złota, ponieważ zapewnia przepływy pieniężne potrzebne do dalszej rozbudowy istniejących kopalń oraz budowy lub zakupu nowych, co ostatecznie napędza wzrost cen akcji. Co zaskakujące, mid-tiery często mają niższe koszty wydobycia niż majors, mimo ich rzekomych korzyści skali. To sprawia, że są znacznie bardziej rentowne w przeliczeniu na uncję i wspiera silniejsze wzrosty akcji.

Dodatkowym czynnikiem jest niższa kapitalizacja rynkowa mid-tierów. Średnia kapitalizacja 25 największych składników GDXJ wynosiła w tym tygodniu zaledwie $10.8 mld, czyli około 1/3 średniej $31.1 mld dla 25 największych spółek GDX! Zasadniczo im mniejsza kapitalizacja, tym mniejsza bezwładność kursu i tym mniej kapitału potrzeba, by go podnieść. Gdy złoto rośnie i zwiększa się zainteresowanie sektorem, mid-tiery i juniorzy zwykle radzą sobie najlepiej.

Jak zwykle w tym długim wątku badawczym, tuż po sezonie wynikowym zacząłem od rezultatów 25 największych spółek GDX za II kw. 2026, które szczegółowo przeanalizowałem w zeszłotygodniowym eseju. Porównanie kwartalnych wyników zdominowanego przez mid-tiery GDXJ z wynikami zdominowanego przez majory GDX pomaga wyjaśnić lepsze zachowanie mniejszych producentów złota, widoczne także w cenach akcji. GDXJ zwykle wzmacnia ruchy złota 3x do 4x+, wyraźnie przebijając typowe 2x do 3x dla GDX.

Jednostkowe koszty wydobycia złota są zazwyczaj odwrotnie proporcjonalne do poziomu produkcji. Wynika to z faktu, że całkowite koszty operacyjne kopalń są w dużej mierze stałe na etapie planowania przed budową, gdy określa się projektowaną przepustowość zakładu przetwarzającego rudy zawierające złoto. Ich nominalna zdolność produkcyjna nie zmienia się z kwartału na kwartał, więc do utrzymania pracy potrzebne są podobne poziomy infrastruktury, sprzętu i zatrudnienia.

Dlatego główną zmienną wpływającą na kwartalną produkcję złota jest jakość rudy trafiającej do tych zakładów. Parametry te mogą się znacznie różnić nawet w obrębie pojedynczego złoża. Bogatsza ruda daje więcej uncji do rozłożenia dużych kosztów stałych, obniżając koszty jednostkowe i poprawiając rentowność. Ale choć koszty stałe stanowią lwią część górnictwa złota, istnieją także istotne koszty zmienne, na które w ostatnich latach mocno uderzyła wysoka inflacja.

Cash costs to klasyczna miara kosztów wydobycia złota, obejmująca wszystkie wydatki gotówkowe niezbędne do wydobycia każdej uncji. Jest to jednak mylący miernik pełnego kosztu, ponieważ nie obejmuje dużego kapitału potrzebnego na poszukiwanie złóż i budowę kopalń. Dlatego cash costs najlepiej traktować jako poziom testu przetrwania dla mniejszych producentów złota. Pokazują one minimalne ceny złota potrzebne do utrzymania kopalń w ruchu.

W minionym kwartale średnie cash costs 25 największych składników GDXJ wzrosły o 24.8% r/r do $1,393! To drugi najwyższy poziom w historii po $1,441 z I kw. 2026. Jednym z istotnych odstających przypadków była Coeur Mining. Spółka przejęła świetny mid-tier New Gold i dziwnie przypisała $140 mln tej ceny zakupu do zapasów. Bez tej księgowej fikcji cash costs CDE spadłyby gwałtownie do normalnego poziomu $1,608.

To obniżyłoby średnią dla top 25 GDXJ wyraźnie do $1,344, co oznaczałoby łagodniejszy wzrost o 20.4% r/r. Oba wyniki nadal byłyby gorsze niż średnie cash costs 25 największych spółek GDX w II kw., po tej samej korekcie dla CDE, które wzrosły tylko o 8.4% r/r do $1,286. Co ciekawe, największym czynnikiem podbijającym cash costs w ostatnim kwartale były same wyższe ceny złota, ponieważ wiele kopalń płaci royalty od wydobycia.

Royalty są z reguły oparte na procentach wartości wydobytego złota, a więc rosną wraz z ceną metalu. IAMGOLD najczytelniej raportuje wpływ royalty, podając jednostkowe koszty wydobycia z uwzględnieniem i bez uwzględnienia tych opłat. W II kw. jego cash costs wyniosły $1,642 z royalty, ale tylko $1,289 bez nich. Royalty odpowiadały za ponad 1/5 cash costs IAG! A cash costs obejmujące royalty stanowią zdecydowanie największy element szerszych AISCs.

All-in sustaining costs są znacznie lepszą miarą niż cash costs i zostały wprowadzone przez World Gold Council w czerwcu 2013. Dodają do cash costs wszystko, co jest potrzebne do utrzymania i odtworzenia działalności wydobywczej przy obecnym tempie produkcji. AISCs dają znacznie lepsze zrozumienie rzeczywistych kosztów utrzymania kopalń jako działalności ciągłej i ujawniają prawdziwą rentowność operacyjną mniejszych producentów złota.

Zdumiewająco, w minionym kwartale średnie AISCs 25 największych składników GDXJ spadły o 5.1% r/r do zaledwie $1,298 za uncję! To nie tylko wyraźnie pobiło $1,788 dla 25 największych spółek GDX, które wzrosły o 25.6% r/r, ale był to dopiero drugi kwartał z ostatnich 41, w którym AISCs były niższe od cash costs. To nie ma sensu w normalnych warunkach i jest możliwe tylko z powodu skrajnej anomalii. Peruńska Buenaventura nadal raportuje rzeczy pozornie niemożliwe.

BVN to nietypowy niegłówny producent złota, który nadal wybiera raportowanie w terminach skoncentrowanych na złocie, prawdopodobnie dlatego, że akcje złota przyciągają znacznie większe zainteresowanie inwestorów i kapitał niż spółki metali bazowych. Choć złoto odpowiadało za mniej niż 1/3 przychodów Buenaventura w II kw. 2026, ta polimetaliczna spółka nadal niezrozumiale zalicza swoją dużo większą produkcję srebra, miedzi, cynku i ołowiu jako uboczną produkcję złota, co drastycznie zaniża jej AISCs.

W jednej z kopalń BVN wykazała 13.4 tys. ton metrycznych miedzi i 371k uncji srebra, a złoto było tak znikome, że nawet go nie wymieniono. Mimo to spółka podała dla tej kopalni ujemne AISCs na złocie w wysokości -$42,588 za uncję! To pomogło zepchnąć łączne AISCs Buenaventura w II kw. do absurdalnego poziomu -$7,129 za uncję. Autor podkreśla, że dane muszą zostać uwzględnione, ponieważ właśnie takie wartości spółka opublikowała, nawet jeśli są skrajnie zniekształcone.

Buenaventura od lat raportuje ujemne AISCs, zniekształcając średnie zarówno GDXJ, jak i GDX. Po wyłączeniu BVN pozostałe 25 największych składników GDXJ osiągnęło w II kw. 2026 rekordowe średnie AISCs na poziomie $1,794, co oznacza wzrost o 20.6% r/r w tym samym ujęciu ex-BVN. To zasadniczo zgodne z $1,788 dla 25 największych spółek GDX. Buenaventura spadła już do 33. miejsca w GDX w zeszłym tygodniu, ale jej raportowanie nadal budzi wątpliwości. Spółka podała również ujemne AISCs na miedzi w wysokości -$11,656 za tonę metryczną w II kw. 2026.

Co ciekawe, mid-tiery z GDXJ prognozują niższe AISCs w drugiej połowie roku. Po wyłączeniu BVN grupa średnio osiągnęła $1,844 w I kw. i $1,794 w II kw., natomiast średnia z wytycznych na cały 2026 wynosi wyraźnie mniej, $1,727. Ponieważ AISCs z pierwszego półrocza były o $92 wyższe od tego poziomu, koszty w drugiej połowie roku musiałyby być mniej więcej o tyle niższe, aby zrealizować prognozy. Wiele spółek oczekuje wzrostu produkcji w drugiej połowie roku, co powinno obniżać AISCs.

Bardziej niż absolutna zmiana AISCs liczy się ich relacja do bieżącej ceny złota. W II kw. 2026 średnia GDXJ top 25 na poziomie $1,298, zniekształcona przez BVN, odpowiadała rekordowo niskim 28.8% średniej ceny złota, nieznacznie lepiej niż 29.5% w I kw. 2026. Dla porównania, w pięciu latach przed tym, jak Q4’23 rozpoczął najnowszy rynek byka złota, ta relacja wynosiła średnio 68%.

Po ponad ćwierćwieczu intensywnego badania tego segmentu autor uważa, że najlepszą miarą zbiorczych wyników fundamentalnych producentów złota są ich szacowane zyski jednostkowe. Polegają one po prostu na odjęciu średnich AISCs GDXJ top 25 od średniej kwartalnej ceny złota. To znacznie czytelniejsze niż księgowy zysk netto, ponieważ wynik zmieniającej się grupy top 25 GDXJ jest zwykle zniekształcany przez duże niegotówkowe obciążenia lub zyski.

Ta druga najwyższa w historii średnia cena złota $4,512 w II kw. wzrosła ponownie o 37.3% r/r, podczas gdy zniekształcone przez BVN AISCs spadły o 5.1% r/r do $1,298. W połączeniu dało to spektakularne zyski jednostkowe sektora na poziomie $3,214, rzeczywiście drugi najlepszy wynik w historii, tuż za $3,437 z I kw. 2026! Wzrosły one o 67.6% r/r, przedłużając długą serię windfallowych wzrostów zarobków producentów złota. To właśnie sprawia, że akcje złota są fundamentalnie tak atrakcyjne.

Zdumiewające jest to, że w ostatnich dwunastu kolejnych kwartałach zakończonych na II kw. 2026 szacowane zyski jednostkowe GDXJ top 25 wzrosły r/r o 106%, 133%, 63%, 63%, 71%, 95%, 91%, 79%, 82%, 102%, 131% oraz 68%! W całym rynku akcji nie ma chyba żadnego innego sektora, który choćby zbliżałby się do tak ogromnego i konsekwentnego wzrostu zysków — to fenomenalne. I zyski producentów złota z pewnością jeszcze nie przestały rosnąć.

W połowie III kw. 2026 złoto nadal średnio wynosi $4,159 za uncję dla całego kwartału, mimo poważnego cofnięcia, które w połowie lipca wyznaczyło dołek na poziomie $3,973. To wciąż znacznie powyżej średniego całorocznego guidance AISCs dla GDXJ top 25 na poziomie $1,727. Aby osiągnąć tę prognozę, III i IV kw. musiałyby średnio wynieść tylko $1,635, by skompensować przekroczenia kosztów z I i II kw.! Buenaventura nie podaje guidance AISCs, więc nie jest tu uwzględniana.

Dla ostrożności załóżmy jednak, że AISCs GDXJ top 25 wyniosą w III kw. około $1,700. Nadal oznaczałoby to dodatkowy wzrost zysków r/r o 18%. A jeśli BVN pozostanie w top 25 GDXJ do następnego sezonu wynikowego, średnie AISCs znów zostaną mocno zaniżone, co przełoży się na jeszcze większy wzrost zysków. Po tym, jak złoto tak mocno przyspiesza w sierpniu, średnia za III kw. może też okazać się znacznie wyższa niż dotychczasowy poziom quarter-to-date.

Raportowane wyniki księgowe 25 największych spółek GDXJ według GAAP lub odpowiedników w innych krajach były również bardzo dobre, choć ucierpiały przez usunięcie Pan American Silver i Fresnillo. Przychody wzrosły o 22.5% r/r do $13,379m, czwartego najwyższego poziomu w historii. Gdyby PAAS i FRES pozostały w zestawieniu zamiast obecnych 24. i 25. spółek GDXJ, sprzedaż wzrosłaby aż o 44.7% do $15,807m.

Zysk netto wzrósł o 59.4% r/r do $4,142m, trzeciego najlepszego wyniku w historii. Przy zachowaniu PAAS i FRES zysk osiągnąłby rekordowe $5,179m w II kw. 2026, rosnąc o 99.3% r/r! Takie bardzo wysokie zyski sprowadziły średni trailing-twelve-month P/E dla top 25 GDXJ do zaledwie 16.1x. To najniższe wyceny mniejszych producentów złota od co najmniej 41 kwartałów.

Operacyjne przepływy pieniężne wzrosły o 36.3% r/r do $6,238m, również trzeci najwyższy poziom w historii. Po korekcie o PAAS i FRES OCF wyniósłby $7,091m, czyli +55.0% r/r. A łączna gotówka wzrosła o 45.2% r/r do rekordowych $17,966m, albo do $20,193m z Pan American Silver i Fresnillo zamiast obecnych 24. i 25. składników. Mniejsi producenci złota mają więc ogromne zasoby na rozwój.

Fundamentalna przewaga mid-tierów i juniorów jest powodem, dla którego Zeal od zawsze specjalizuje się w handlu nimi. W ciągu ćwierćwiecza do II kw. 2026 zrealizowaliśmy 1,648 transakcji giełdowych w naszych tygodniowych i miesięcznych newsletterach subskrypcyjnych. Zdecydowana większość dotyczyła akcji spółek złota i srebra, a ich średni roczny zrealizowany zysk w tym długim okresie wynosi +19.8%! To obejmuje wszystkie straty i jest wynikiem, za który hedge fundy oddałyby wiele.

Nieustannie szukamy zmieniającego się zestawu mid-tierów i juniorów o najwyższym wzroście produkcji, u których wkrótce ruszą duże rozbudowy lub nowe kopalnie. Takie katalizatory przyciągają kapitał, zwłaszcza od zarządzających funduszami. Prędzej czy później krytyczna masa profesjonalnych inwestorów coraz wyraźniej dostrzeże ekstremalną wartość w tym małym segmencie i napłynie tam, wybijając kursy znacznie wyżej.

Skuteczny handel wymaga stałego śledzenia rynków i rozumienia pojawiających się okazji. Możemy w tym pomóc! Od dziesięcioleci publikujemy popularne tygodniowe i miesięczne newslettery poświęcone kontrariańskiej spekulacji i inwestowaniu. Opierają się one na moim ogromnym doświadczeniu, wiedzy, mądrości i bieżących badaniach, aby wyjaśniać, co dzieje się na rynkach, dlaczego oraz jak na tym handlować konkretnymi spółkami.

Nasze całościowe, zintegrowane podejście kontrariańskie okazało się bardzo skuteczne, a korzyści można uzyskać już za $12 za wydanie. Dogłębnie analizujemy producentów złota i srebra, aby znaleźć tanie, fundamentalnie lepsze mid-tiery i juniorów z ponadprzeciętnym potencjałem wzrostu. Zapisz się na darmowe powiadomienia e-mail, gdy publikujemy nowe treści. Jeszcze lepiej — zasubskrybuj dziś nasze cenione newslettery i zacznij stawać się mądrzejszy oraz bogatszy!

Wniosek jest prosty: mniejsi producenci złota właśnie opublikowali swój drugi najlepszy kwartał w historii. Mimo poważnej korekty złota w II kw. po późnym, rekordowym rajdzie byka, górnicy nadal zarabiali ogromne pieniądze. Złoto pozostawało wystarczająco wysokie, by wspierać niemal rekordowe zyski jednostkowe, co zepchnęło wyceny akcji złota do najniższych poziomów od co najmniej dekady, a prawdopodobnie w całej historii. Ich trwająca siła fundamentalna jest imponująca.

Nadzwyczajna, dwunastokwartalna seria ogromnego wzrostu zysków mid-tierów i juniorów jeszcze się nie zakończyła. Nadal wysokie średnie ceny złota w III kw. liczone od początku kwartału, wraz z prognozowanym przez spółki spadkiem kosztów, wskazują na kolejne windfallowe zyski. Prędzej czy później inwestorzy to zrozumieją i wrócą szerokim strumieniem, wybijając mniejsze spółki złota dużo wyżej. Ostatnie silne wybicie GDXJ sugeruje, że ten proces już się zaczyna.

Adam Hamilton, CPA

August 21, 2026

Copyright 2000 - 2026 Zeal LLC ( www.ZealLLC.com )

O autorze

Adam Hamilton

Zeal LLC specjalizuje się w spekulacji giełdowej i inwestowaniu z perspektywy kontrariańskiej. Z zapałem analizujemy rynki światowe, szukając okazji do kupna w niedowartościowanych i niepopularnych sektorach, by później sprzedać drożej. Zyskowne efekty naszych badań publikujemy w cenionych newsletterach finansowych, które pomagają czytelnikom rozwijać się i odnosić sukcesy. Nasi klienci przez lata pochodzili ze wszystkich stanów USA i z ponad 60 krajów.

Więcej:

Rejestracja do newslettera