Formation Securities LLC powiadomiła amerykańską Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) o zamiarze prowadzenia giełdy tokenizowanych akcji opartej na blockchainie Solana, z rozpoczęciem handlu planowanym na początek 2027 roku. Spółka planuje umożliwić inwestorom kupowanie i sprzedawanie tokenizowanych akcji realnych spółek notowanych na giełdzie bezpośrednio on-chain, w ramach formalnych ram regulacyjnych przyjętych przez SEC kilka tygodni wcześniej.

Formation złożyła powiadomienie do SEC 9 listopada 2026 roku, zgodnie z komunikatem spółki. Giełda miałaby obsługiwać licencjonowany handel tokenizowanymi wersjami akcji notowanych na tradycyjnych amerykańskich giełdach, przy czym Solana pełniłaby rolę infrastruktury blockchain. Według Formation rozliczenia odbywałyby się w ciągu kilku sekund, przy koszcie ułamka centa za transakcję. Dla porównania, transakcje na akcjach amerykańskich są rozliczane w cyklu T+1 — w ciągu jednego dnia roboczego po zawarciu — od momentu, gdy SEC skróciła standardowy cykl rozliczeniowy z dwóch dni w maju 2024 roku.

Regulowana giełda tokenizowanych akcji

Formation miałaby działać w ramach Innovation Exemption SEC — pięcioletnich, warunkowych ram pozwalających na regulowany handel wtórny tokenizowanymi akcjami za pośrednictwem automatycznych animatorów rynku (AMM). Programy te ustalają ceny i dopasowują transakcje automatycznie, zamiast polegać na tradycyjnym arkuszu zleceń.

Pierwsze notowania spółki mają obejmować trzy spółki publiczne: Exodus Movement (EXOD), Forward Industries (FWDI) i Galaxy Digital (GLXY). Formation poinformowała, że uzyskała już zgodę każdego emitenta.

Tokenizowana akcja to cyfrowy token na blockchainie, który reprezentuje własność rzeczywistej akcji spółki publicznej. Nie jest to odrębny zasób kryptowalutowy. Zgodnie z komunikatem Formation każdy token miałby być zabezpieczony w stosunku 1:1 przez akcję bazową, a posiadacze zachowaliby te same prawa akcjonariuszy, w tym prawa głosu i dywidendy.

Platforma Formation będzie korzystać z AMM zaimplementowanego poprzez inteligentne kontrakty. Te zautomatyzowane programy blockchainowe przechowują pule tokenów i ustalają ceny transakcji bez tradycyjnego arkusza zleceń. Według spółki Formation licencjonuje tę technologię od Orca — zdecentralizowanej giełdy opartej na Solanie, której AMM przetworzył ponad 550 miliardów dolarów w transakcjach na aktywa cyfrowe do 31 października 2026 roku.

Formation sama powstała w wyniku fuzji Orca i Loopscale. Jej prezes, Christopher Montagano, pełnił wcześniej funkcję dyrektora prawnego Orca.

Handel na planowanej platformie miałby być dostępny 24 godziny na dobę, 7 dni w tygodniu, przy użyciu stablecoinów powiązanych z dolarem amerykańskim oraz portfeli cyfrowych. Regularne sesje na New York Stock Exchange i Nasdaq odbywają się w dni robocze od 9:30 do 16:00 czasu wschodnioamerykańskiego, więc całodobowy handel rozszerzyłby transakcje na tokenizowane akcje na wieczory i weekendy, gdy rynki te są zamknięte. Giełda wstrzymałaby handel za każdym razem, gdy giełda podstawowa wstrzymała obrót daną akcją, utrzymując tokenizowany rynek w zgodzie z rynkami tradycyjnymi.

Superstate i Securitize miałyby obsłużyć tokenizację pierwszych akcji, zgodnie z komunikatem Formation. Nadzór nad depozytem papierów bazowych sprawowałyby Anchorage Digital Bank, BitGo Bank and Trust oraz Fireblocks. W tej strukturze rzeczywiste akcje zabezpieczające tokeny byłyby przechowywane przez wskazanych depozytariuszy, a nie w inteligentnym kontrakcie.

Partnerzy dystrybucyjni Formation to Alpaca, Passage by CoinList, Solflare, Squads oraz Jito JTX.

Zgody emitentów i aktywność handlowa na Solanie

Skład pierwszych emitentów Formation odzwierciedla strategię uzyskiwania zgody spółek przed startem. Exodus Movement, notowany jako EXOD na NYSE, Forward Industries, notowany jako FWDI na Nasdaq, oraz Galaxy Digital, notowany jako GLXY na Nasdaq, już wcześniej zdobyły swoje akcje poprzez Superstate lub Securitize przed komunikatem Formation.

Uzyskanie zgody z wyprzedzeniem jest istotne, ponieważ ramy SEC wymagają, aby emitenci mieli możliwość wniesienia sprzeciwu, zanim osoba trzecia stokenizuje ich akcje. Inne projekty tokenizowanych akcji napotkały opór emitentów, co ograniczyło ich początkowe notowania.

Według relacji CoinDesk, Solana miała stosunkowo umiarkowany udział w rynku tokenizowanych akcji wartym 3,8 miliarda dolarów, ale prowadziła pod względem tygodniowego wolumenu handlu tokenizowanymi akcjami wśród wszystkich blockchainów — ponad 7 miliardów dolarów w jeden z ostatnich tygodni. Liczby te pokazują różnicę między wartością aktywów przechowywanych na blockchainie a wolumenem handlu na nim, przy czym Solana odnotowała wyższą zgłaszaną tygodniową aktywność handlową mimo mniejszego udziału w przechowywanych aktywach.

Innovation Exemption SEC

Działalność Formation podlega Innovation Exemption SEC, formalnie wydanemu 17 września 2026 roku jako Release No. 2026-90. Zwolnienie daje giełdom tokenizowanych papierów wartościowych (TSV) pięcioletni, warunkowy okres działania bez rejestracji jako formalna giełda papierów wartościowych w rozumieniu Exchange Act. Obowiązuje do 17 września 2031 roku, a SEC opisuje je jako tymczasowe środowisko testowe „w drodze do zasad permanentnych”.

Komunikat SEC określa kilka warunków. Inteligentne kontrakty muszą być poddawane audytowi i wdrażane na publicznych, otwartych blockchainach. Tokenizowane akcje muszą zapewniać te same prawa co akcje tradycyjne, a handel musi być wstrzymywany za każdym razem, gdy giełda podstawowa wstrzyma obrót akcją bazową. Wymagania te przenoszą zasady struktury rynku i ochrony inwestorów znane z tradycyjnych rynków papierów wartościowych na handel oparty na blockchainie. Komunikat również zebrał publiczne komentarze do ram, gdy agencja pracuje nad zasadami permanentnymi.

Zgodnie z zapisami SEC, Formation jest czwartą spółką, która złożyła powiadomienie TSV w ramach tego zwolnienia — po TSV LLC 23 września, OKXICE 4 października oraz Perpetuals.com 14 października 2026 roku. TSV LLC zrealizowała pierwsze rzeczywiste transakcje w ramach zwolnienia 4 listopada 2026 roku na Canton Network, stanowiąc pierwszy test ram w praktyce przed złożeniem powiadomienia przez Formation.

Plan Formation jest częścią szerszego wysiłku regulacyjnego SEC i Komisji Handlu Kontraktami Terminowymi (CFTC), mającego na celu wyznaczenie pięcioletniej ścieżki dla tokenizowanych akcji amerykańskich w ramach ustrukturyzowanych i nadzorowanych ram.

Ekspert ds. papierów wartościowych Brett W. Redfearn opisał Innovation Exemption jako starannie skonstruowany krok w kierunku funkcjonalnych ram umożliwiających handel tokenizowanymi amerykańskimi papierami wartościowymi za pośrednictwem automatycznych animatorów rynku i puli płynności dla amerykańskich inwestorów.

Robert Leshner, dyrektor generalny partnera tokenizacyjnego Superstate, powiedział w komunikacie Formation: „To jest moment, na który pracowaliśmy od momentu założenia Superstate”.

Pochodzenie i kolejne kroki

Korzenie Formation sięgają „Project Open” — koalicyjnego wniosku złożonego w kwietniu 2025 roku przez Orca, Superstate i Solana Policy Institute do Crypto Task Force SEC. Wniosek ten przedstawiał model regulowanego, on-chain handlu akcjami tego typu, który Formation przygotowuje się obecnie uruchomić.

Planowana giełda Formation sprawdzi, czy handel papierami wartościowymi oparty na blockchainie może działać w ramach istniejącego systemu regulacyjnego. Jeśli platforma wystartuje zgodnie z planem na początku 2027 roku i będzie działać w warunkach SEC, zapewni regulowane miejsce, w którym szerszy zakres akcji mógłby być handlowany on-chain całodobowo, poprzez portfele cyfrowe zamiast tradycyjnych kont maklerskich. Równoległy wysiłek Coinbase mający na celu notowanie tokenizowanych akcji głównych spółek wskazuje, że wiele podejść do regulowanych tokenizowanych akcji rozwija się jednocześnie.

Komunikat spółki jest dostępny za pośrednictwem PR Newswire.