Zagraniczni posiadacze sprzedali w czerwcu obligacje skarbowe o wartości $72 miliardów, obniżając łączne zasoby do $9.30 biliona, według danych Treasury opublikowanych dziś po południu. Podmioty, które redukowały pozycje w Treasuries, to zagraniczni posiadacze „oficjalni” — banki centralne i instytucje rządowe — podczas gdy zasoby zagranicznego sektora prywatnego pozostały na ogromnym rekordowym poziomie, a czołową rolę odegrała wielka siódemka centrów finansowych.

Łącznie zagraniczni posiadacze oficjalni sprzedali w czerwcu $70 miliardów. Od lutego ich zasoby spadły o $233 miliardy, do $3.78 biliona, czyli najniższego poziomu od lutego 2024.

Dane pochodzą z raportu Treasury International Capital (TIC), miesięcznego zestawienia rządowego obejmującego transgraniczne zasoby i podstawowego publicznego źródła informacji o tym, kto posiada dług USA. Publikacja ma opóźnienie — dane za czerwiec zostały opublikowane kilka tygodni po zakończeniu miesiąca — i są uważnie śledzone, ponieważ rynek Treasuries, największy i najbardziej płynny rynek obligacji rządowych na świecie, jest miejscem finansowania amerykańskiego deficytu budżetowego, więc zmiany popytu zagranicznego są stałym punktem odniesienia dla osób śledzących absorpcję tego długu.

Z kolei zagraniczne podmioty sektora prywatnego utrzymały swoje zasoby Treasuries praktycznie bez zmian na rekordowym poziomie $5.52 biliona. Obejmują one amerykańskie spółki z rachunkami offshore, takie jak Apple w Irlandii, oraz amerykańskie fundusze hedgingowe z siedzibą na Kajmanach, które prowadzą basis trade i posiadają Treasuries stanowiące jego bazę na Kajmanach.

Japonia: spadek o $26 miliardów w czerwcu, o $123 miliardy od lutego

Japonia zmniejszyła swoje zasoby Treasuries o $26 miliardów w czerwcu. Od lutego obniżyła je o $123 miliardy.

W ostatnich latach Japonia wielokrotnie próbowała wspierać jena, w tym dwa razy w tym roku, najnowszym razem podczas wielkiej wspólnej interwencji USA-Japonia na początku sierpnia. Za każdym razem Japonia sprzedawała dolary i kupowała jeny na rynku walutowym.

Aby pozyskać te dolary, władze Japonii mogą zrobić kilka rzeczy, w tym:

• pozwolić, by obligacje skarbowe zapadały bez ich rolowania, lub sprzedać część z nich bezpośrednio, a gotówkę USD odłożyć na potrzeby przygotowań do kolejnej interwencji na jenie;
• w razie potrzeby rozwiązać overnight reverse repos w Fed.

Fed ma w bilansie $358 miliardów w „foreign official” reverse repos. To w istocie gotówka USD zdeponowana w Fed przez zagraniczne banki centralne, a Fed jest im tę gotówkę winien. Zagraniczne banki centralne mogą rozwiązać reverse repos, aby wypłacić USD rano, jeśli zajdzie taka potrzeba (foreign official reverse repos, podobnie jak inne reverse repos, są zobowiązaniem w bilansie Fed, a nie aktywem).

Duże spadki zasobów Japonii w 2022, 2024 i 2026 na powyższym wykresie mniej więcej wyprzedzały duże interwencje Japonii na jenie, gdy kraj ten redukował Treasuries — prawdopodobnie poprzez nierolowanie zapadających papierów — aby wcześniej przygotować się do interwencji. Później część Treasuries została ponownie dodana. Interwencje wymagają nagłej sprzedaży dolarów i zakupu jenów w skali wystarczająco dużej, by przynajmniej tymczasowo poruszyć rynek. Aby uzyskać tak dużą kwotę gotówki USD, Japonia musi przygotować się z wyprzedzeniem, na przykład nie rolując zapadających obligacji skarbowych w tygodniach i miesiącach poprzedzających interwencję.

Ponieważ okres sprawozdawczy za czerwiec zakończył się przed wspólną interwencją na początku sierpnia, to raporty TIC za kolejne miesiące pokażą, czy pojawiły się powiązane zmiany w zasobach Japonii w Treasuries lub w jej pozycji reverse-repo w Fed.

Chiny kontynentalne i Hongkong

Chiny kontynentalne i Hongkong łącznie sprzedały w czerwcu $42 miliardy i $84 miliardy w okresie 12 miesięcy, kontynuując długi, metodyczny proces redukcji. Zasoby Treasuries Chin kontynentalnych osiągnęły szczyt około $1.3 biliona w 2013 roku i od tamtej pory były stopniowo zmniejszane, co czyni ten proces jednym z najdłużej trwających spadków wśród głównych zagranicznych posiadaczy.

Wielka siódemka centrów finansowych

Siedem z największych posiadaczy to centra finansowe. Łącznie ich zasoby Treasuries spadły w czerwcu o $11 miliardów, z rekordowego poziomu z maja, do $3.23 biliona. Odpowiadają one za około 35% wszystkich zagranicznych zasobów.

W kolejności wielkości zasobów są to: Wielka Brytania — a dokładniej City of London, największe centrum finansowe na świecie; Kajmany, gdzie zarejestrowane są amerykańskie fundusze hedgingowe; Belgia, siedziba Euroclear; Luksemburg; Irlandia; Szwajcaria; oraz Singapur.

Część z nich zwiększyła swoje zasoby, inne je zmniejszyły. Nie musi to jednak oznaczać określonych postaw ani obaw zagranicy wobec amerykańskich Treasuries, a w tych centrach finansowych z pewnością nie brakuje zainteresowania Treasuries.

Japonia, Chiny kontynentalne i Hongkong oraz łącznie siedem centrów finansowych odpowiadają za 57% całkowitych zagranicznych zasobów amerykańskich Treasuries.

Inni główni posiadacze i zmiany w czerwcu

• Kanada: $460 miliardów, +$24 miliardy
• Francja: $390 miliardów, -$3 miliardy
• Norwegia: $203 miliardy, -$4 miliardy
• Indie: $186 miliardów, +$5 miliardów
• Brazylia: $168 miliardów, bez zmian
• Arabia Saudyjska: $142 miliardy, +$2 miliardy
• Korea Południowa: $135 miliardów, +$3 miliardy
• ZEA: $115 miliardów, -$4 miliardy
• Izrael: $111 miliardów, -$7 miliardów

Co nie było czynnikiem w czerwcu: wartość rynkowa

Te zasoby Treasuries są wyceniane według wartości rynkowej. W miesiącach, gdy długoterminowe rentowności Treasuries rosną, wartość rynkowa obligacji spada, co obniża te zasoby nawet wtedy, gdy zagraniczni posiadacze nic nie zmieniają. W innych miesiącach, gdy długoterminowe rentowności spadają, wartość rynkowa Treasuries rośnie, a zagraniczne zasoby również rosną, nawet jeśli posiadacze niczego nie zmieniają.

W czerwcu długoterminowe rentowności Treasuries zakończyły miesiąc mniej więcej na poziomie, od którego go rozpoczęły, przy rentowności 10-letnich Treasuries na poziomie 4.45% na koniec maja i na koniec czerwca. Wartość rynkowa długoterminowych Treasuries zmieniła się więc bardzo niewiele między końcem maja a końcem czerwca, a wartość rynkowa nie była czynnikiem.

Jeśli chcesz czytać WOLF STREET i wesprzeć ten serwis, możesz przekazać darowiznę. Będę za to ogromnie wdzięczny. Kliknij na kubek, aby dowiedzieć się jak:

Subskrybuj WOLF STREET...