FedWatch przyjmuje jastrzębi ton — szansa na podwyżkę stóp we wrześniu sięga 57%

Uwaga skupia się obecnie na decyzji Fed dotyczącej stóp funduszy federalnych zaplanowanej na 16 września. Narzędzie FedWatch z CME, przekładające obroty na rynku kontraktów terminowych na fundusze federalne na dorozumiane prawdopodobieństwa polityki pieniężnej, przypisuje 57-procentową szansę na podwyżkę o 25 punktów bazowych, która podniosłaby przedział docelowy do 3,75%-4%. Utrzymanie obecnego przedziału 3,5%-3,75% otrzymuje zaledwie 43%. Niepewność pozostaje znaczna, a prognozowanie decyzji FOMC jest obecnie niewiele lepsze od losowania słomek.

FedWatch zmienia nastawienie, gdy zakłady na wrzesień mocno rosną

Zwrot ten nabiera większego znaczenia w porównaniu z tym, gdzie znajdowali się traderzy ledwie tydzień wcześniej. Dane CME z 21 sierpnia wyznaczały prawdopodobieństwo podwyżki na zaledwie 39,9%. Do 28 sierpnia, po wystąpieniu w Jackson Hole, wskaźnik ten wzrósł do 57%, a zakłady na wrześniowe obniżenie stóp zostały praktycznie wymazane z rynku. Jackson Hole, doroczny Sympozjum Polityki Ekonomicznej Fed organizowane w stanie Wyoming, od dawna stanowi arenę, na której przewodniczący i wysocy urzędnicy sygnalizują kierunek polityki — to jeden z powodów, dla których pojedynczy wykład może tak mocno poruszyć oczekiwania stawkowe.

Rynki predykcyjne nie przyjęły w pełni jastrzębiego scenariusza. Według stanu na ten weekend traderzy na Polymarket oceniają szansę utrzymania stóp przez Fed na 52%, a podwyżki o 25 punktów bazowych na 48%. Na ten konkretny zakład obróciło się ponad 66,6 mln dolarów, podczas gdy kiedyś popularny zakład na obniżkę stóp ma obecnie znikome szanse rzędu zaledwie 1%.

Na rynku predykcyjnym Kalshi traderzy mierzą się z niemal identycznymi, „rzutowymi” kursami. Jego wrześniowy rynek Fed, o wolumenie ponad 23,8 mln dolarów, wyznacza 52% na brak zmian wobec 48% na podwyżkę o ćwierć punktu. Osobny kontrakt Kalshi daje Fed 67-procentową szansę na podwyżkę stóp funduszy federalnych w którymś momencie przed 2027 rokiem. Rozjazd między rynkiem terminowym, który stawia na podwyżkę, a rynkami predykcyjnymi, skłaniającymi się ku utrzymaniu stóp, pokazuje, jak mało zgody panuje nawet wśród traderów lżących realne pieniądze na wynik.

Warsh znów celuje w uporczywą inflację

Dane gwałtownie przesunęły się po wykładzie Warsha na Sympozjum Polityki Ekonomicznej w Jackson Hole, w którym ostrożnie unikał obietnicy wrześniowej podwyżki, wielokrotnie wracając jednak do uporczywej inflacji i odpowiedzialności Fed za opanowanie wzrostu cen.

„Nie powinno być żadnego nieporozumienia: cel Fed w zakresie stabilności cen na poziomie 2 procent, mierzony indeksem cen wydatków na konsumpcję osobistą (PCE), jest sztywnym, stałym celem” — podkreślił Warsh. Wyjaśnił również, że krótkoterminowe stopy procentowe pozostają głównym narzędziem Fed w dążeniu do tego celu.

Przedstawione przez Warsha liczby tłumaczą, dlaczego traderzy usłyszeli jastrzębi przekaz. Preferowany przez Fed 12-miesięczny wskaźnik inflacji PCE wynosi 3,7%, a odczyt sześciomiesięczny jest jeszcze wyższy — 4,1%. Żadna z tych wartości nie daje komfortu wobec stałego celu inflacyjnego banku centralnego na poziomie 2%, a część krytyków Fed uważa, że cel 2% nigdy więcej nie zostanie osiągnięty.

Warsh opisał także gospodarkę, która daje Fed niewiele powodów do obaw przed wyższymi stopami. Inwestycje przedsiębiorstw rosną szybko, zwłaszcza w sektorze sztucznej inteligencji (AI), zyski spółek S&P 500 wzrosły o ponad 20% w ciągu ostatniego roku, a realne wydatki konsumpcyjne zwiększyły się o ponad 2% w czterech kwartałach. Bezrobocie utrzymuje się na poziomie 4,1%.

Rynki mierzą się z wrześniowym rzutem monetą

To właśnie ta kombinacja czyni wrzesień niewygodnym dla zwolenników niskich stóp funduszy federalnych. Wyższa stopa funduszy federalnych chłodzi popyt i inflację, a gospodarka wciąż generująca solidny wzrost i zatrudnienie daje decydentom znacznie więcej swobody na zaostrzenie polityki bez natychmiastowego łamania rynku pracy. Stopa funduszy federalnych pełni również funkcję benchmarku przenoszącego się na koszty kredytów konsumenckich, takich jak karty kredytowe, pożyczki samochodowe i kredyty hipoteczne o zmiennej stopie — dlatego nawet ruch o ćwierć punkta jest obserwowany znacznie szerzej niż tylko przez rynki terminowe.

Warsh nadal odmawiał zobowiązania się do podwyżki, mówiąc: „Stoję tu dziś zobowiązany do dyscypliny, a nie do decyzji.”

Przekaz był zamierzony: rynki mogą oceniać wrzesień, jak chcą, ale Fed nie zamierza podawać traderom odpowiedzi na wiele tygodni przed posiedzeniem. Dla inwestorów wrzesień stał się prawdziwą pięćdziesięcioprocentową szansą, z realnymi pieniędzmi po obu stronach. Kontrakty terminowe CME faworyzują podwyżkę, natomiast rynki predykcyjne Polymarket i Kalshi minimalnie skłaniają się ku utrzymaniu stóp. Raporty o inflacji i rynku pracy mają teraz jeszcze większą wagę i każdy z nich może przechylić szalę, zanim urzędnicy Fed spotkają się w połowie września.