Wall Street przygotowuje się na to, że Federal Reserve zrobi coś, czego nie robiła od 2023 roku: podniesie stopy procentowe.

Federalny Komitet Otwartego Rynku kończy w środę swoje dwudniowe posiedzenie, a narzędzie FedWatch CME, które wylicza prawdopodobieństwa z wycen kontraktów futures na stopę funduszy federalnych, szacuje szanse na podwyżkę o ćwierć punktu na 94,5%, w porównaniu z mniej niż 50% miesiąc temu. Jeśli do niej dojdzie, ruch ten podniósłby stopę funduszy federalnych — międzybankową stopę overnight, która kotwiczy koszty krótkoterminowego kredytowania w całej gospodarce — do przedziału docelowego 3,75%-4%, z obecnego 3,50%-3,75%.

Zmiana od mało prawdopodobnej do niemal powszechnej nastąpiła szybko. Ankieta Wall Street Journal opublikowana w tym tygodniu wykazała, że niemal każdy duży bank spodziewa się teraz podwyżki w środę, przy czym większość — w tym Barclays, Citigroup, JPMorgan, Morgan Stanley i UBS — przewiduje łącznie 50 punktów bazowych zaostrzenia polityki do końca roku. Bank of America, Deutsche Bank i RBC są jeszcze bardziej jastrzębie, prognozując 75 punktów bazowych zaostrzenia w tym roku.

Goldman Sachs znajduje się na gołębiym końcu wśród zwolenników podwyżki, zakładając jedynie ćwierć punktu w tym tygodniu i nic więcej. Jefferies i Economics są outsiderami, prognozując obniżkę odpowiednio w grudniu i w 2027 roku.

Wyższe stopy czynią pożyczki droższymi, co spowalnia wydatki i odbija się na aktywach rozkwitających przy tanim pieniądzu, takich jak akcje i Bitcoin. Sprawiają też, że bezpieczne obligacje rządowe płacą lepiej, wyciągając gotówkę z bardziej ryzykownych zakładów. Mimo to nacisk wynika mniej z samej podwyżki, a bardziej z niepewności co do liczby kolejnych: rynki nie znoszą tej niepewności i przeceniają wyceny już teraz, zanim Fed cokolwiek powie.

Dlaczego Fed się rusza

Argument za podwyżką opiera się na inflacji, która nie chce współpracować. Ogólna inflacja CPI, uwzględniająca żywność i energię, wyniosła w sierpniu 3,4% w ujęciu rocznym, a inflacja bazowa, która je wyklucza, 2,5% — obie wyraźnie powyżej celu Fed na poziomie 2%. Ceny ropy, pchane w górę przez trwający konflikt z Iranem, dodały warstwę presji cenowej, której ani cła, ani obniżki stóp nie są w stanie łatwo zrównoważyć.

Fed utrzymał stopy na poziomie 3,50% do 3,75% w lipcu, ale ta decyzja przeszła większością zaledwie 9 do 3 w głosowaniu 12 głosujących członków komitetu, przy czym trzej decydenci już wtedy opowiadali się za podwyżką. Ten wewnętrzny podział, w połączeniu z lepszym od oczekiwań raportem o zatrudnieniu za sierpień, przechylił komitet w stronę zaostrzenia polityki przed tym tygodniem.

Kurs kolizyjny w polityce

Oczekiwana podwyżka stawia przewodniczącego Fed Kevina Warsha w niezręcznej sytuacji. Prezydent Donald Trump osobiście wybrał Warsha na to stanowisko w styczniu, a podczas jego zaprzysiężenia w maju wzywał go do bycia „całkowicie niezależnym”, dając jednocześnie do zrozumienia, że oczekuje niższych stóp. To się nie stało — przynajmniej nie w tym sensie, jaki Trump nadawał pojęciu „całkowicie niezależny”.

Trump, wiceprezydent JD Vance i sekretarz skarbu Scott Bessent wszyscy publicznie opowiadali się w ciągu ostatnich dwóch tygodni za obniżkami, przy czym Trump posunął się do groźby wstrzymania handlu z krajami notującymi nadwyżki wobec USA, jeśli stopy nie spadną. Warsh powiedział, że prezydent nie miał żadnego wpływu na decyzje Fed.

Podwyżka wypadłaby dwa miesiące przed listopadowymi wyborami do Kongresu, w których sondaże pokazują już frustrację wyborców wysokimi cenami i kosztami kredytu — a dochodzi do niej częściowo z powodu polityki celnej i polityki wobec konfliktu z Iranem, samemu popieranej przeza.

Rynki obligacji już zareagowały

Rynki obligacji nie czekały na środę. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych — punktu odniesienia, na którym opierają się stopy kredytów hipotecznych i koszty pożyczek dla firm — sięgnęła w tym tygodniu 5,04%, najwyższego poziomu od lipca 2007 roku, gdyż traderzy wycenili zarówno podwyżkę, jak i dłuższy okres podwyższonych stóp. Rentowność dwuletnich obligacji, bardziej wrażliwa na politykę Fed, osiągnęła najwyższy poziom od lipca 2024 roku.

Wyższe rentowności czynią obligacje skarbowe atrakcyjniejszymi względem aktywów ryzykownych i umacniają dolara — co jest czynnikiem przeciwdziałającym dla aktywów takich jak kryptowaluty, które korzystają z taniego pieniądza.

Co to oznacza dla Bitcoina i altcoinów

Kryptowaluty podchodzą do decyzji już posiniaczone. We wtorek Bitcoin zmieniał właścicieli w okolicach 75 700 dolarów, tracąc około 3,2% na dniu, po tym jak Clarity Act — długo oczekiwany projekt ustawy o strukturze rynku krypto — nie przeszedł głosowania o zamknięciu listy mówców w Senacie, czyli proceduralnego kroku niezbędnego do skierowania projektu do ostatecznego głosowania. Bitcoin jest teraz znacznie poniżej swojego wrześniowego szczytu w okolicach 82 000 dolarów.

Przy poziomie 73 200 dolarów BTC zdaje się mierzyć z linią oporu: zamknięcie dzienne poniżej tego poziomu otwiera drogę do 71 000 dolarów, a nawet 66 900 dolarów według wskaźników technicznych, skutecznie wymazując wzrost cen, który doprowadził również do obecnego złotego krzyża Bitcoina — formacji powstającej, gdy krótsza średnia krocząca przecina w górę dłuższą i zazwyczaj odczytywana jako sygnał byczy.

Nie każdy postrzega podwyżkę jako wyłącznie negatywną. Niektórzy analitycy twierdzą, że ruch o ćwierć punktu mający na celu głównie zakotwiczenie długoterminowych rentowności obligacji skarbowych, a nie faktyczne zaostrzenie warunków finansowych, może w dużej mierze pozostawić średnioterminowy obraz kryptowalut bez zmian. Najważniejsze w tym ujęciu jest to, czy decyzja i ton Warsha podczas konferencji prasowej zaskoczą rynki względem tego, co jest już wycenione.

Altcoiny o wyższej beta mają wykazywać ostrzejsze wahania procentowe niż Bitcoin niezależnie od wyniku, ze względu na mniejszą płynność i większą dźwignię.

Na co zwracać uwagę

Oświadczenie Fed i zaktualizowany grafik punktowy — projekcje komitetu dotyczące tego, gdzie każdy urzędnik oczekuje stóp procentowych w nadchodzących latach — zostaną opublik w środę o 14:00 czasu ET, a następnie o 14:30 czasu ET odbędzie się konferencja prasowa Warsha. Traderzy będą obserwować, czy urzędnicy nadal zakładają tylko jedną kolejną podwyżkę w tym roku, czy raczej coś bliższego dwóm dodatkowym ruchom, za którymi opowiadają się obecnie Bank of America, Deutsche Bank i RBC.