Rezerwa Federalna USA w czwartek zaproponowała dwie obszerne zasady w celu wykonania większości obowiązków wynikających z ustawy Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS) Act, dołączając do grona agencji federalnych, które wciąż znajdują się w środku procesu kończenia regulacji stablecoinów w kraju.

Propozycje zrealizują część banku centralnego w wieloagencjonalnej pracy potrzebnej do ustanowienia nadzoru nad emitentami stablecoinów na mocy ustawy GENIUS Act – prawa z 2025 roku, które stworzyło pierwszy kompleksowy federalny framework dla stablecoinów płatniczych w Stanach Zjednoczonych. Obie są teraz otwarte na 60-dniowe okresy konsultacji publicznych, zgodnie z ogłoszeniem Fed. Po sfinalizowaniu ustanowią one prawną siatkę bezpieczeństwa za emitowanymi tokenami oraz określą procedury, zgodnie z którymi banki nadzorowane przez Fed mogą emitować stablecoiny. Dla emitentów i banków rozważających wprowadzenie własnych tokenów para propozycji dostarcza szczegółów operacyjnych, które przekształcają mandaty ustawowe w wymagania, wokół których można planować.

Część pakietu dotyczy kontrowersyjnej kwestii nagród za stablecoiny, a bank centralny oświadczył, że dążył do ścisłego odwzorowania zasad już zaproponowanych przez Urząd Kontrolera Waluty (OCC). Posunięcie to stawia Fed obok Departamentu Skarbu, Federalnej Korporacji Ubezpieczeń Depozytów (FDIC) i innych regulatorów, które podjęły kolejne kroki w celu przekształcenia ustawy w wiążące przepisy.

Po ustawowym terminie

Ustawa GENIUS Act wymagała, aby amerykańscy regulatorzy bankowi i Departament Skarbu wprowadzili przepisy wykonawcze do lipca 2026 roku, oznacza, że wszystkie agencje znacznie przekroczyły termin prawny, choć w ostatnich miesiącach poczyniły znaczne postępy.

Podejście regulacyjne Fed odzwierciedla również własną propozycję OCC dotyczącą zakazu z ustawy, według którego emitenci nie mogą płacić odsetek ani rentowności za posiadanie stablecoinów – podejście, które, jak wcześniej donosił CoinDesk, prawdopodobnie pozostawi miejsce dla niektórych programów nagród.

"Zgodnie z propozycją niektóre rodzaje ustaleń z udziałem stron trzecich będą uznawane za zakazane płatności odsetek lub rentowności" – napisał Fed, zaznaczając, że jego podejście jest spójne z podejściem OCC.

Choć przepisy nie są ostateczne, agencje pozwalają najwyraźniej na bardzo wąskie podejście platform kryptowalutowych do oferowania nagród za stablecoiny, zbliżonych do programów motywacyjnych kart kredytowych.

Kwestia, w jakim stopniu firmy takie jak Coinbase mogą nagradzać użytkowników stablecoinów, była jednym z punktów spornych w debacie nad niedawno nieudaną ustawą Digital Asset Market Clarity Act. W obecnym stanie ustawa GENIUS Act jest głównym prawem regulującym nagrody za stablecoiny, ponieważ próby jej nowelizacji w Clarity Act nie powiodły się.

Propozycje zasad, takie jak te przedstawione przez Fed w czwartek, muszą zebrać uwagi społeczne, zanim federalny regulator będzie mógł je zmienić i opublikować w formie ostatecznej – proces ten zazwyczaj trwa kilka miesięcy, czasem znacznie dłużej. Do tego czasu ostateczne odpowiedzi dotyczące nagród, rezerw i emisji bankowej pozostają otwartymi pytaniami dla rynku.

Kapitał, rezerwy i emisja bankowa

Pierwsza propozycja banku centralnego, określona w dokumentach regulacyjnych, reguluje wymogi kapitałowe i rezerwowe, mające zapewnić, że stablecoiny są w pełni reprezentowane przez najbardziej płynne aktywa, a emitenci mają solidne podstawy w czasach stresu. Określa ona również akceptowane działania związane ze stablecoinami w nadzorowanych przez Fed bankach i to właśnie ta propozycja zawiera komponent nagród za stablecoiny.

Druga propozycja określa procedury, zgodnie z którymi regulowany bank możeząć emisję własnych stablecoinów, w tym przedłożenie "planu działalności; informacji finansowych; odpowiednich polityk, procedur i innych dokumentów".

"Stablecoiny będą stabilne tylko wtedy, gdy będą mogły być niezawodnie i niezwłocznie wykupione po wartości nominalnej w różnych warunkach" – powiedział członek Zarządu Fed Michael Barr, który kierował programem nadzoru Fed przed administracją prezydenta Donalda Trumpa, w oświadczeniu. "Dotyczy to również stresu rynkowego, gdy presja może być wywierana na wartość nawet płynnego długu publicznego, oraz okresów napięć u emitenta lub jego podmiotów powiązanych".

Scenariusze stresowe opisane przez Barr to warunki, przed którymi mają chronić wymogi kapitałowe i rezerwowe pierwszej propozycji.

Szersze wdrażanie ustawy GENIUS Act

Po przedstawieniu propozycji Fed główni federalni regulatorzy posiadający role na mocy ustawy przystąpili do tworzenia swoich części przepisów, choć żadne z tych środków nie są jeszcze ostateczne.

W zeszłym miesiącu Departament Skarbu zaproponował swoją część procesu wdrażania, określając federalne definicje tego, co oznacza emisję amerykańskich stablecoinów i kto musi przestrzegać zasad ustawy.

Federalna Korporacja Ubezpieczeń Depozytów rozpoczęła ten proces w grudniu, stając się pierwszą z wielu federalnych instytucji, które musiały przekształcić swoją część ustawy w przepisy. W czerwcu wiele agencji zaproponowało wymóg, aby emitenci stablecoinów podchodzili do identyfikacji użytkowników tak samo jak inne regulowane firmy finansowe.

Dwa 60-dniowe okresy konsultacji Fed to najbliższe punkty kontrolne w kalendarzu, a kolejne kroki agencji nastąpią po uwzględnieniu uwag społecznych i dopracowaniu projektów do formy ostatecznej.