Gubernatorka Rezerwy Federalnej Lisa D. Cook powiedziała, że sztuczna inteligencja stanie się prawdopodobnie najważniejszą zmianą technologiczną za jej życia, zwiększając krótkoterminową presję inflacyjną, a jednocześnie potencjalnie napędzając wzrost produktywności i głęboką reorganizację pracy.

Cook wypowiadała te słowa 28 września 2026 r. w wykładzie otwierającym Oakland Tech Week, współorganizowanym przez Kapor Center w Oakland w Kalifornii. Pełny tekst wystąpienia jest dostępny na stronie Rezerwy Federalnej pod adresem https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/cook20260928a.htm. Jako członkini Zarządu Rezerwy Federalnej Cook posiada stały głos w Federalnym Komitecie Otwartego Rynku ustalającym stopy procentowe, co sprawia, że jej ocena wpływu AI na ceny i zatrudnienie ma bezpośrednie znaczenie dla nadchodzących decyzji polityki pieniężnej.

AI jako technologia ogólnego przeznaczenia

Cook powiedziała, że jej zainteresowanie ekonomią innowacji i sztuczną inteligencją rozpoczęło się podczas studiów w Berkeley, gdzie słuchała wykładów z teorii wzrostu prowadzonych przez Paula Romera. Romer twierdził, że inwestycje w naukę i idee mogą przynieść ciągły, nieograniczony wzrost, a później otrzymał Nagrodę Nobla z dziedziny nauk ekonomicznych w 2018 r. za wkład w badania wzrostu gospodarczego.

Cook powiedziała, że współczesny okres, w połączeniu z historycznymi powojennymi inwestycjami w nauki podstawowe realizowanymi po II wojnie światowej, sprawia, że te idee są dziś sprawdzane w gospodarce światowej. Opisała AI jako technologię ogólnego przeznaczenia porównywalną z przełomami takimi jak maszyna parowa, elektryczność i internet, a potencjalnie je przewyższającą. Tamte innowacje rozprzestrzeniły się w całej gospodarce, wygenerowały innowacje pochodne i ulegały ciągłemu udosonaleniu; Cook powiedziała, że AI podąża podobną ścieżką.

Jako badaczka ekonomii innowacji i twórczyni polityki pieniężnej Cook powiedziała, że uważnie obserwuje skutki AI. Technologia ta dotyka niemal każdego aspektu jej pracy w Rezerwie Federalnej, w tym polityki pieniężnej, stabilności finansowej, nadzoru bankowego, infrastruktury rynków finansowych oraz własnej gotowości operacyjnej banku centralnego.

Cook powiedziała, że AI stwarza ogromne możliwości, ale wymaga także ostrożnego podejścia. Wskazała na obawy dotyczące danych wykorzystywanych do trenowania modeli, bezpieczeństwa AI, prywatności, stronniczości, pracowników, oszustw, cyberbezpieczeństwa oraz praw własności intelektualnej. Powiedziała, że to badacze, konsumenci, przedsiębiorstwa i twórcy polityk zdecydują, czy potencjalne korzyści z AI zostaną zrealizowane i jak zostaną rozdzielone.

Jako organ nadzorujący organizacje bankowe Rezerwa Federalna zachęcała i będzie nadal zachęcać do odpowiedzialnego korzystania z AI w sektorze finansowym — powiedziała Cook — pod warunkiem, że jej użycie jest zgodne z bezpiecznymi i solidnymi praktykami oraz obowiązującym prawem. Dodała, że ewentualna konkretna rola rządu w kształtowaniu trajektorii rozwoju AI należy do decydentów wybieranych w wyborach.

Cook powiedziała, że będzie nadal uważnie monitorować tempo, kierunek i skalę rozwoju AI, oceniając perspektywy gospodarcze, właściwą ścieżkę polityki pieniężnej oraz stabilność finansową. Jej wystąpienie dotyczyło implikacji AI dla podwójnego mandatu Rezerwy Federalnej — stabilności cen i maksymalnego zatrudnienia — celów powierzonych bankowi centralnemu przez Kongres.

AI a inflacja

Cook powiedziała, że inflacja utrzymywała się powyżej celu Rezerwy Federalnej wynoszącego 2 procent przez ostatnie pięć lat z wielu różnych powodów. W ubiegłym roku jednym z czynników przyczyniających się były inwestycje napędzane przez AI, które podniosły ceny dóbr związanych z AI, takich jak układy scalone, komputery i oprogramowanie.

Część tych wzrostów — jak stwierdziła — odzwierciedla przesunięcie popytu w kierunku sektorów związanych z AI, a nie wzrost popytu w całej gospodarce. Gdy podyn gwałtownie rośnie w jednym sektorze, dobra i usługi w tym sektorze mogą trafić na stromy odcinek krzywej podaży. Gdyby popyt rozkładał się równomiernie w całej gospodarce, ogólny indeks cen nie wzrósłby tak bardzo. Cook powiedziała, że dostosowania łańcuchów dostaw i zyski efektywności powinny z czasem złagodzić tę presję sektorową bez interwencji polityki pieniężnej.

Stosowanie polityki pieniężnej do zwalczania inflacji skoncentrowanej w wąskim sektorze mogłoby być błędem — powiedziała Cook — ponieważ narzędzia Rezerwy Federalnej są zbyt ogólne, by celować w poszczególne sektory, a zajmowanie się przesunięciami cen relatywnych nie należy do roli banku centralnego.

Jednakże Cook widzi również presję wali całej gospodarki wynikającą z popytu związanego z AI. Inwestycje w centra danych wymagają pracy budowlanej i energii — czynników szeroko wykorzystywanych w całej gospodarce. Zwiększone inwestycje w AI mogą zatem wywołać presję cenową w innych sektorach. Zaznaczyła, że przedsiębiorstwa wydały jedynie niewielką część planowanych inwestycji w centra danych o wartości 2 bilionów dolarów, więc w kolejce czeka jeszcze więcej inwestycji.

Cook powiedziała także, że duża część wzrostu cen akcji w ostatnich latach może być przypisana entuzjazmowi wokół AI, a powstałe w ten sposób bogactwo najwyraźniej przenika do wydatków gospodarstw domowych. Wskazała na sygnały, że presja inflacyjna może się rozszerzać: koszty energii elektrycznej i wody wzrosły w ubiegłym roku każde o około 5 procent, potencjalnie częściowo z powodu AI, podczas gdy ceny dóbr podstawowych — które przed pandemią spadały — rosną w tym roku w tempie rocznym powyżej 3 procent.

To stwarza ryzyko, że nowe, szersze presje cenowe mogą zastąpić inflację w węższym sektorze AI, nawet gdy inflacja sektorowa będzie łagodniała — powiedziała Cook.

Odpowiednio wyczczony boom produktywności mógłby przeciwstawić się tej presji, gdyby zwiększał potencjał podażowy gospodarki bardziej niż popyt. Niższe koszty czynników produkcji mogą pozwolić firmom produkować więcej dóbr i usług przy tej samej cenie. Jeśli popyt nie wzrośnie wystarczająco, aby wchłonąć dodatkową podaż, należy oczekiwać spadku cen. Cook opisała tę dynamikę przy użyciu ram zagregowanej podaży i zagregowanego popytu.

Cook obecnie oczekuje, że zyski produktywności przyniosą umiarkowaną dezinflację w ciągu najbliższych kilku lat, ale nie spodziewa się, że te efekty nadejdą wystarczająco wcześnie, aby zrównoważyć szerszą presję inflacyjną w późniejszej części 2026 r. Powiedziała, że szacunki dotyczące sposobu i momentu działania mechanizmu produktywności obarczone są niepewnością, a kwestia ta wymaga dodatkowych badań i dyskusji.

Skala ulgi inflacyjnej będzie zależała od tego, czy boom produktywności zwiększy potencjał podażowy gospodarki bardziej niż popyt. Jeśli zyski produktywności rozłożą się równomiernie, Cook oczekuje, że ulga będzie ograniczona, ale rzeczywista. Wyższa produktywność podnosi potencjalną podaż, ale może też zwiększać popyt poprzez oczekiwania wyższych przyszłych płac, lepsze stopy zwrotu z inwestycji i związane z nimi zyski z bogactwa. Część tego dodatkowego popytu może już być uwzględniona w gospodarce poprzez inwestycje w centra danych i efekty majątkowe.

W przyszłości nowa podaż generowana przez wyższą produktywność mogłaby przewyższyć nowy popyt, lepiej wyrównując podaż i popyt oraz zmniejszając obecną presję na wzrost cen. Ogółem — powiedziała Cook — szeroko zakrojony wzrost produktywności, jeśli i kiedy nastąpi, mógłby przynieść umiarkowane złagodzenie presji cenowej.

Nakreśliła również scenariusze, które mogłyby przynieść większą lub mniejszą dezinflację niż jej scenariusz bazowy. Większa inflacja mogłaby wystąpić, gdyby popyt znacząco spadł poni potencjału gospodarki. Mogłoby to nastąpić, gdyby zyski produktywności skoncentrowały się wśród konsumentów o wyższych dochodach, którzy wydają mniej każdego dodatkowego dolara dochodu lub majątku; gdyby słaba pozycja przetargowa pracowników uniemożliwiła przenoszenie zysków produktywności na płace; albo gdyby bolesny okres realokacji pracy zwiększył bezrobocie i obniżył zaufanie, skłaniając gospodarstwa domowe do zwiększenia oszczędności ostrożnościowych.

Mniejsza ulga inflacyjna mogłaby wyniknąć, gdyby zyski produktywności nie zostały przeniesione na ceny — na przykład z powodu koncentracji rynkowej ograniczającej konkurencję i umożliwiającej wyższe marże.

Timing ewentualnej korzyści dezinflacyjnej zależałby ostatecznie od tego, jak szybko i szeroko firmy przyswajają narzędzia AI, jak zmiany praktyk biznesowych przekładają się na wyższą produktywność i jak szybko zyski produktywności przenikają na rynek pracy. Cook powiedziała, że pozostaje bardzo niepewna co do zakresu i tempa tych kanałów i dostosuje swoją ocenę na podstawie danych.

AI a rynek pracy

Cook powiedziała, że potencjalne skutki AI dla rynku pracy od dawna przyciągają uwagę opinii publicznej i zasługują na uważne zbadanie przez twórców polityki. Historyczne technologie zmieniające sposób pracy ludzi, takie jak mechanicki krosno i komputer osobisty, wywoływały w momencie pojawienia się szeroko rozpowszechniony niepokój. Korzyści i koszty zmian technologicznych nie zawsze przychodziły jednocześnie — powiedziała — i to samo może dotyczyć AI.

AI mogłaby przynieść najpoważniejszą reorganizację pracy od pokoleń — powiedziała Cook. Technologia i jej adopcja są jednak wciąż we wczesnej fazie, a obecnie istnieją ograniczone dowody na istotne zmiany w ogólnej strukturze rynku pracy. Stopa bezrobocia i zwolnienia pozostają niskie i były stosunkowo stabilne przez ostatnie dwa lata, mimo wzrostu adopcji AI.

Cook powiedziała, że jest pocieszona odpornością rynku pracy we wczesnej fazie adopcji AI. Jednocześnie niektórzy pracownicy zostali już dotknięci zmianami, a ona zdaje sobie sprawę z trudności, jakie brak pracy stwarza dla pracowników i ich rodzin.

Istnieją dowody w niektórych sektorach, w tym w programowaniu w przemyśle oprogramowania oraz w tłumaczeniach symultanicznych, że AI może zmniejszać popyt na pracę. Wielu świeżych absolwentów college'ów ma również większe trudności ze znalezieniem pierwszej pracy, być może częściowo dlatego, że AI może wykonywać zadania na poziomie początkowym. Cook powiedziała, że te przesunięcia mogą się pogłębiać w miarę pogłębiania adopcji AI i doskonalenia technologii.

AI może również generować nowe innowacje, zadania i zawody, których obecnie nie da się przewidzieć. Cook powiedziała, że oczekuje, iż AI zasadniczo zmieni praktyki biznesowe i w corresponding sposób przekształci rynek pracy. Wyraziła nadzieję, że adopcja AI będzie postępować w tempie i w sposób pozwalającym, aby tworzenie miejsc pracy dorównywało ich likwid lub je przewyższało.

Cook pozostaje czujna wobec scenariusza, w którym AI powoduje przynajmniej przejściowy wzrost bezrobocia. W takim przypadku wyższe bezrobocie mogłoby nie odzwierciedlać wzrostu luk w gospodarce ani niewystarczającego popytu, lecz niedopasowanie po stronie podaży między umiejętnościami pracowników a dostępnymi miejscami pracy. Rezerwa Federalna miałaby w takiej sytuacji ograniczone narzędzia. Mogłaby obniżyć stopę funduszy federalnych, aby próbować zmniejszyć bezrobocie, ale groziłoby to dodatkowym wzrostem inflacji.

Jako twórczyni polityki Cook — jak powiedziała — monitoruje tempo i przyśpieszenie adopcji AI w poszczególnych sektorach, dowody zmian w strukturze stanowisk wewnątrz firm oraz to, czy tworzenie nowych miejsc pracy przynajmniej równoważy likwidację istniejących. Ocenia szeroki zestaw danych, zmieniające się perspektywy oraz równowagę ryzyk przy podejmowaniu decyzji politycznych. Polityka fiskalna również mogłaby pomóc w zarządzaniu skutkami AI dla siły roboczej — powiedziała — ale to wykracza poza zakres kompetencji Rezerwy Federalnej.

Adopcja AI w mniejszych firmach

Cook powiedziała, że bada, jak AI wpływa na firmy różnej wielkości. Chociaż w technologii AI przewodzą szybko rosnące, rozpoznawalne firmy, a inne duże firmy technologiczne dokonały znacznych inwestycji, zakwestionowała pogląd, że tylko duże firmy z istotnymi zasobami mogą wdrażać zaawansowaną AI.

Powiedziała, że mniejsze firmy wykazują pomysłowość i zdolność adaptacji w korzystaniu z AI, mimo że w ogólnej adopcji ustępują większym firmom. Inwestorzy na wczesnym etapie i założyciele w całym kraju mówili jej, że narzędzia AI ułatwiły i obniżyły koszty zakładania firm. Cook powiedziała, że może to przyczyniać się do ostatniego historycznego boomu w tworzeniu nowych firm i pozwolić AI na przynoszenie korzyści mniejszym przedsiębiorstwom i ich pracownikom.

Federal Reserve Small Business Credit Survey — współpraca 12 regionalnych banków Rezerwy Federalnej — opublikowany na początku 2026 r. wykazał, że prawie połowa małych firm pracodawców korzysta z AI, a 71 procent zgłasza w związku z tym wzrost produktywności. Cook powiedziała, że wyniki te wskazują, iż wiele małych firm aktywnie poszukuje innowacyjnych narzędzi do zarządzania i rozwoju działalności. Szersze korzystanie z tych narzędzi mogłoby pomóc małym firmom skuteczniej konkurować, rosnąć i tworzyć miejsca pracy.

Dowody pokazują również, że adopcja AI przebiega szybciej niż adopcja komputerów osobistych lub internetu w porównywalnych stadiach — powiedziała Cook. To istotne dla małych firm, ponieważ niektóre z najważniejszych przełomów w historii kraju pochodziły od startupów wykorzystujących nowe technologie w nowatorski sposób.

Małe firmy zatrudniające mniej niż 500 pracowników stanowią ponad 99 procent wszystkich przedsiębiorstw w USA i odpowiadały za 61 procent netto nowych miejsc pracy od 1995 r. Cook powiedziała, że gdy te firmy stają się bardziej produktywne,macnia to całą gospodarkę.

Gdy potężne narzędzia są szeroko dostępne, a nie zarezerwowane dla dużych korporacji, więcej wynalazców, innowatorów i przedsiębiorców może z nich korzystać — powiedziała Cook. Powiązała tę możliwość z poglądem Paula Romera, że długoterminowy wzrost gospodarczy jest generowany wewnątrz gospodarki przez ludzi tworzących nowe idee i wiedzę. AI mogłaby pomóc ludziom generować więcej pomysłów szybciej, co sugeruje, że gospodarka może przeżywać to, co ona nazwała „momentem Romera”.

Jeśli adopcja AI stanie się tak szeroka, jak Cook uważa za możliwe, a konkurencja między producentami modeli pozostanie silna, zyski produktywności niekoniecznie skoncentrują się w kilku firmach. W takim przypadku AI mogłaby pomóc małym firmom szybciej się rozwijać i tworzyć więcej miejsc pracy — choć Cook podkreśliła, że nie ma to gwarancji.

Cook powiedziała, że AI przekształci gospodarkę, potencjalnie na większą skalę niż poprzednie technologie ogólnego przeznaczenia. Skutki tamtych przełomów często jednak wiązały się z długimi i zmiennymi opóźnieniami — pojęciem dobrze znanym twórcom polityki pieniężnej. Pełne korzyści z AI będą zależały od decyzji firm, pracowników i twórców polityk, w tym inwestycji nie tylko w układy scalone i centra danych, lecz także w szkolenia pracowników, zmiany organizacyjne oraz tworzenie nowych procesów i idei.

Cook opisała implikacje w trzech horyzontach czasowych. W krótkim okresie AI najwyraźniej zwiększa presję inflacyjną i opóźnia powrót inflacji do celu Rezerwy Federalnej wynoszącego 2 procent. W średnim okresie wzrost produktywności może umiarkowanie złagodzić te presje, ale rynek pracy mógłby stanąć przed bolesną transformacją. W długim okresie — jak powiedziała Cook — jest optymistka, że wzrost produktywności napędzany przez AI może podnieść poziom życia wszystkich Amerykanów.

Dzięki odpowiedniej czujności i przemyślanemu zarządzaniu tymi możliwościami i wyzwaniami — powiedziała Cook — Federalny Komitet Otwartego Rynku będzie mógł zrealizować swój podwójny mandat maksymalnego zatrudnienia i stabilnych cen.

Perspektywy gospodarcze i polityka pieniężna

Cook zakończyła omówieniem swoich szerszych perspektyw gospodarczych. Powiedziała, że głosowała wraz z pozostałymi członkami FOMC za podniesieniem stóp procentowych o 25 punktów bazowych — jedną czwartą punktu procentowego — na niedawnym wrześniowym posiedzeniu. Podwyżka miała na celu walkę z inflacją, która od zbyt dawna pozostaje zbyt wysoka.

Inflacja ogółem wzrosła szacunkowo o 3,8 procent w ciągu 12 miesięcy do sierpnia — niemal dwukrotnie powyżej celu Rezerwy Federalnej. Inflacja bazowa, bez cen energii i żywności, wzrosła szacunkowo o 3,4 procent. Cook powiedziała, że w nadchodzących miesiącach oczekuje dalszej presji inflacyjnej wynikającej z budowy infrastruktury AI, a także z przenoszenia wyższych cen ropy naftowej i zakłóceń łańcuchów dostaw związanych z konfliktem na Bliskim Wschodzie.

Powiedziała, że rynek pracy wydaje się dobrze przygotowany na wyższe stopy procentowe. Stopa bezrobocia wykazywała w ciągu roku trend spadkowy, anowszy odczyt w sierpniu wyniósł 4,1 procent. Inne wskaźniki pokazywały rynek pracy mniej więcej zrównoważony i stopniowo się poprawiający: zatrudnienie w sektorze pozarolniczym wzrosło, liczba wolnych etatów wzrosła, a początkowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych wykazywały trend spadkowy.

Szersze dane dotyczące wzrostu gospodarczego również wskazywały na niezwykle odporną gospodarkę w ubiegłym roku — powiedziała Cook. Będzie oceniać, jaka stopa polityczna może być potrzebna, aby nadal prowadzić inflację w kierunku celu Rezerwy Federalnej. Liczba i skala ewentualnych przyszłych dostosowań będą zależeć od tego, jak gospodarka reaguje na dotychczasowe działania polityczne oraz od danych dotyczących inflacji i rynku pracy w nadchodzących miesiącach.

Bibliografia

1. Cook powiedziała, że wyrażone w wystąpieniu poglądy są jej własne i niekoniecznie odzwierciedlają stanowisko jej kolegów z Zarządu Rezerwy Federalnej ani Federalnego Komitetu Otwartego Rynku.

2. Lisa D. Cook, „Generative AI, Productivity, the Labor Market, and Choice Behavior,” wystąpienie wygłoszone na konferencji National Bureau of Economic Research Economics of Artificial Intelligence Conference w Toronto w Kanadzie 22 września 2023 r.: https://www.federalreserve.gov/newvents/speech/cook20230922a.htm.

3. Lisa D. Cook, „The Opportunities and Risks AI Presents for the Economy and Financial System,” wystąpienie wygłoszone w Stanford Institute for Economic Policy Research na Uniwersytecie Stanforda w Stanford w Kalifornii 27 maja 2026 r.: https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/cook20260527a.htm.

4. Lisa D. Cook, „Artificial Intelligence, Big Data, and the Path Ahead for Productivity,” wystąpienie wygłoszone podczas konferencji „Technology-Enabled Disruption: Implications of AI, Big Data, and Remote Work,” zorganizowanej przez banki Rezerwy Federalnej w Atlancie, Bostonie i Richmond w Atlancie w Georgii 1 października 2024 r.: https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/cook20241001a.htm.

5. Eirik Eylands Brandsaas, Daniel Garcia, Robert Kurtzman, Joseph Nichols i Adelia Zytek, „Estimating Aggregate Data Center Investment with Project-Level Data,” Finance and Economics Discussion Series 2025-109, Board of Governors of the Federal Reserve System, grudzień 2025 r. Zaktualizowane dane i publicznie dostępne wyniki: Eirik Brandsaas, „Estimating Aggregate Data Center Investment with Project-Level Data,” DataCenterPublic, repozytorium GitHub: https://github.com/eirikbrandsaas/DataCenterPublic.

6. Lisa D. Cook, „Opening Remarks for the 'AI and Productivity across the Economy' Panel,” wystąpienie wygłoszone podczas konferencji „The Great Realignment: Navigating AI, Demographic, and Geoeconomic Shifts,” 42. doroczna konferencja polityki gospodarczej NABE w Waszyngtonie 24 lutego 2026 r.: https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/cook20260224a.htm.

7. Lisa D. Cook, „Welcome Remarks,” wystąpienie wygłoszone w formie nagrania wideo podczas symposium State of Small Business Symposium organizowanego przez Federal Reserve Bank of Cleveland 24 czerwca 2026 r.: https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/cook20260624a.htm.

8. Alexander Bick, Adam Blandin i David J. Deming, „The Rapid Adoption of Generative AI,” NBER Working Paper Series 32966, National Bureau of Economic Research, wrzesień 2024 r.; zrewidowano w lutym 2025 r.:

9. Paul M. Romer, „Endogenous Technological Change,” Journal of Political Economy, tom 98, październik 1990 r., strony S71–S102.