Przedstawiciel Rezerwy Federalnej Goolsbee powiedział, że inflacja utrzymuje się znacznie powyżej celu, a inwestycje w sztuczną inteligencję wyglądają jak forma bodźca stymulacyjnego.

Wśród jego uwag:

• Inwestycje w AI wyglądają jak forma bodźca stymulacyjnego.
• Warto podchodzić "trzeźwo" do inflacji i reakcji Fed.
• Fed nie wywiązuje się z części swojego mandatu dotyczącej inflacji.
• Nie chce uprzedzać tego, co wydarzy się w polityce pieniężnej.
• Jest dużo miejsca dla Fed do omówienia opcji polityki.

Bodziec stymulacyjny to słowo z kategorii popytu. Przez dwa lata ujęcie AI przez Fed koncentrowało się na stronie podażowej: produktywności, zdolnościach produkcyjnych i dezinflacyjnym wsparciu gdzieś w dalekiej perspektywie. Goolsbee opisuje obecnie te wydatki tak, jak opisuje się pakiet fiskalny.

Te uwagi kontynuują to, co mówił od miesiąca. W październiku stwierdził, że inflacja zaczyna przypominać przegrzanie popytu zagregowanego, a koszty centrów danych przenikają do szerszej gospodarki. W poniedziałek powiedział, że budowa infrastruktury coraz bardziej przypomina tradycyjne przegrzanie popytu — tego rodzaju, na który banki centralne muszą reagować zdecydowanie i z wyprzedzeniem.

Wypowiedzi nastąpiły po wtorkowym raporcie CPI, który wykazał wzrost cen ogółem o 0,4% w październiku oraz wzrost cen bazowych o 0,3% trzeci miesiąc z rzędu. Waller powiedział, że rozważy głosowanie za podwyżką o 50 punktów bazowych w grudniu, a Logan chce co najmniej dwóch kolejnych podwyżek.

Zmiana tonu ma znaczenie z uwagi na dotychczasową postawę Goolsbee. Był jednym z najbardziej konsekwentnych gołębi w komitecie w okresie cyklu obniżek, a skoro teraz określa wydatki kapitałowe jako bodziec stymulacyjny, debata w Fed nie dotyczy już tego, czy podwyższać stopy, ale jak szybko to robić.

Rynki już się odpowiednio pozycjonują. Wyceny implikują 87 punktów bazowych podwyżek w perspektywie roku — trzy podwyżki i rzut monetą co do czwartej przy obecnym przedziale 3,75%-4,00%. Grudzień jest w pełni wliczony w ceny, z około 13% szansą na ruch o 50 punktów bazowych. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych ponownie przekroczyła 5%, a dolar osiągnął w tym tygodniu 19-miesięczne maksimum.

Sformułowanie o podejściu "trzeźwym" wskazuje na tempo. Nie jest to język kogoś, kto gorączkowo dąży do podwyżki o 50 punktów bazowych; wskazuje na podwyżki o 25 punktów bazowych, powtarzane.

Podwyższanie stóp w obliczu boomu wydatków kapitałowych stwarza problem strukturalny: hiperskalerzy nie są wrażliwi na stopy procentowe, podczas gdy mieszkalnictwo i konsument tak. Fed musiałby oprzeć się na tych częściach gospodarki, które nie są przegrzane, aby zrównoważyć tę, która jest — to nieestetyczne kompromisowe rozwiązanie. Drugi sposób ochłodzenia sytuacji to taki, w którym rynki kredytowe wykonają pracę za Fed. Zadłużenie powiązane z AI warto obserwować równie uważnie jak grafik projekcji.

Goolsbee będzie miał głos w 2027 roku.