Wiceprzewodnicząca Rady Gubernatorów Rezerwy Federalnej ds. nadzoru Michelle W. Bowman oświadczyła, że gospodarka USA wchodzi w ostatni etap 2026 roku ze wzmacniającym się wzrostem i stabilizującym się rynkiem pracy, ale ostrzegła, że presje inflacyjne utrzymują się dłużej, niż miała nadzieję, i ostatnio wykazują oznaki rozszerzania się — co czyni obniżanie inflacji jej najważniejszym priorytetem politycznym.

Bowman przedstawiła swoje prognozy dla gospodarki USA i rozważania dotyczące polityki pieniężnej w wystąpieniu wygłoszonym 10 listopada 2026 r. w ramach serii C. Peter McColough Series on International Economics w Council on Foreign Relations w Waszyngtonie. Te same uwagi przedstawiła tego samego dnia na kolejnym wydarzeniu organizowanym przez Unleash Prosperity Now. Jako wiceprzewodnicząca ds. nadzoru Bowman pełni funkcję najwyższego regulatora bankowego w Fed i jest jednym z 12 głosujących członków FOMC, organu ustalającego stopy procentowe, co daje jej bezpośredni głos w decyzjach komitetu.

„Wzrost gospodarczy zyskał w tym roku na tempie, napędzany silnym popytem inwestycyjnym i solidnymi wydatkami konsumpcyjnymi, a rynek pracy wydaje się obecnie ustabilizowany” — powiedziała Bowman, dodając, że te wyniki sugerują, iż obniżki stóp procentowych pod koniec ubiegłego roku pomogły zaradzić niektórym słabościom rynku pracy. Jednocześnie, jak zauważyła, Stany Zjednoczone doświadczają szybkich zmian technologicznych i trwających napięć geopolitycznych. Zwiększone inwestycje w sztuczną inteligencję (AI) — czyli „superinteligencję” — oraz jej wykorzystanie wspierają wzrost gospodarczy i produktywność, a amerykańskie rodziny wydają się odporne.

Bowman wprost opisała napięcie leżące u podstaw podwójnego mandatu Rezerwy Federalnej: podczas gdy rynek pracy poprawił się w tym roku bardziej, niż oczekiwała, postępy w obniżaniu inflacji rozczarowały. „Dlatego obniżanie inflacji pozostaje priorytetem” — powiedziała. Monitoruje również oczekiwania dotyczące AI i cen energii oraz to, jak wpływają one na ryzyka związane z realizacją mandatów Fed. Zgodnie z jej stanowiskiem po wrześniowym posiedzeniu FOMC nadal koncentruje się na interpretacji fundamentalnych trendów w gospodarce i ewolucji warunków finansowych.

Utrzymanie stóp w przedziale 3-3/4 do 4 proc.

Na ostatnim posiedzeniu Federalnego Komitetu Open Market w październiku Bowman dołączyła do kolegów, popierając decyzję o utrzymaniu docelowego przedziału stopy funduszy federalnych na poziomie 3-3/4 do 4 proc. Stopa funduszy federalnych jest głównym narzędziem polityki banku centralnego, wyznaczającym bazę kosztów kredytów — od hipotek po pożyczki dla firm. To podejście, jak powiedziała, było spójne z jej poglądem, że dalsze zmiany stopy politycznej powinny poczekać, aż decydenci lepiej zrozumieją, jak będą ewoluować warunki i „jak ostatnia podwyżka stóp wpłynie na fundamentalne trendy w gospodarce”.

Utrzymanie stanowiska polityki w październiku pozwoliło komitetowi ocenić napływające dane, powiedziała Bowman. Chociaż nadal oczekuje, że kilka czynników obecnie podnoszących inflację osłabnie w przyszłym roku, inflacja okazała się bardziej uporczywa, niż przewidywała. Ważne jest również, dodała, uzyskanie większej jasności co do wpływu ostatniej zmienności rynkowej na warunki finansowe.

Wzrost przyspiesza dzięki inwestycjom w AI i wydatkom konsumpcyjnym

Wzrost gospodarczy w USA przyspieszył w tym roku. Po solidnym wzroście o 2,4 proc. w pierwszej połowie roku realny produkt krajowy brutto prawdopodobnie zwiększył się w trzecim kwartale w jeszcze silniejszym tempie ponad 3 proc. — znacznie powyżej tempa 2 proc. z ubiegłego roku. Bowman powiedziała, że wzrost był wspierany przez silny wzrost wydatków kapitałowych związanych z AI oraz solidne wydatki konsumpcyjne.

Nie wszystkie sektory uczestniczą w ekspansji: niektóre sektory wrażliwe na stopy procentowe, takie jak inwestycje mieszkaniowe, spadły, a ostatni wzrost stóp hipotecznych najwyraźniej dodatkowo pociąga w dół budowę i sprzedaż domów. Wydatki konsumpcyjne wzmocniły się w tym roku mimo słabości realnych dochodów i spadku nastrojów, co częściowo przypisała wyższym cenom energii.

Stabilny, ale niezwykle statyczny rynek pracy

Warunki na rynku pracy wyglądają na poprawione w porównaniu z ubiegłym rokiem. Stopa bezrobocia stopniowo spadła w ciągu roku do 4,1 proc. w październiku, pozostając blisko szacowanego przez Bowman naturalnego poziomu. Przyrosty zatrudnienia przewyższały anemiczne tempo z ubiegłego roku, wynosząc średnio około 80 tys. miesięcznie do października, i rozszerzyły się na branże wykraczające poza ochronę zdrowia i pomoc społeczną.

Rynek pracy nadal wykazuje jednak niską dynamikę, w warunkach niskiego zatrudniania i niskich zwolnień, jakie czasem obserwuje się w późnej fazie ekspansji. Wskaźnik znajomości pracy był niski, szczególnie dla nowych uczestników rynku pracy, a udział długotrwale bezrobotnych znacząco wzrósł. Percepcje pracowników dotyczące dostępności pracy w badaniu Conference Board pozostały w ostatnich miesiącach słabe. Same te dane, powiedziała Bowman, byłyby spójne z wyższą stopą bezrobocia niż obecnie raportowana — ale zwolnienia spadły w tym roku, kompensując słabość zatrudniania.

„Mówiąc wprost, pracownicy mają mniejsze szanse zarówno na znalezienie nowej pracy, jak i na zwolnienie — jest to dość nietypowy wzorzec” — zauważyła.

Chociaż rynek pracy jest stabilny, nie wydaje się napięty. Wzrost płac zwolnił do umiarkowanego tempa: w ujęciu 12-miesięcznym składnik płac i wynagrodzeń indeksu kosztów zatrudnienia wzrósł we wrześniu o 3,1 proc., w tym samym tempie co zmiana średnich godzinowych zarobków w październiku, przy czym oba wskaźniki wyraźnie zwolniły w porównaniu z rokiem wcześniej. Rosnąca liczba pracowników podjęła dodatkową pracę w niepełnym wymiarze, wiążąc koniec z końcem, a udział osób zatrudnionych na kilku etatach wrócił do poziomów z początku 2025 roku.

Bowman zauważyła, że biorąc pod uwagę silne wzrosty produktywności w ostatnich latach, wzrost płac w takim tempie jest zgodny z — a nawet poniżej — tempa, jakiego należałoby się spodziewać przy inflacji na poziomie 2 proc.

Inflacja: dwa lata zatrzymanych postępów

Postępy w obniżaniu inflacji zatrzymały się mniej więcej w ciągu ostatnich dwóch lat, powiedziała Bowman. Powołując się na dane indeksu cen konsumpcyjnych opublikowane razem z jej wystąpieniem, wskazała, że roczna inflacja bazowa PCE — preferowany przez Fed miernik inflacji, eliminujący zmienne ceny żywności i energii — prawdopodobnie wzrósł dalej do 3,3 proc. w październiku, gdyż presje z wyższych cen energii i popytu związanego z AI nadal przenoszą się na ceny bazowych towarów i usług.

W jej ocenie brak postępów odzwierciedla w dużej mierze splot szoków niezwiązanych z warunkami na rynku pracy. Cła, energia i presje cenowe związane z AI odpowiadały każde za około jedną czwartą inflacji bazowej PCE powyżej celu w ciągu 12 miesięcy kończących się we wrześniu, a pozostała jedna czwarta prawdopodobnie odzwierciedla uporczywe skutki szoków inflacyjnych z ostatnich lat. Presje cenowe koncentrowały się w kilku kategoriach, ale najnowsze dane sugerują, że mogą się rozszerzać.

Bowman podkreśliła znaczenie zapewnienia, aby presje inflacyjne nie nasilały się, nie rozszerzały dalej i nie utrwalały w oczekiwaniach konsumentów i firm. Ale dane indeksu cen konsumpcyjnych z tego dnia sugerują, że presje inflacyjne mogą utrzymywać się dłużej. W jej ujęciu skutki ceł powinny nadal słabnąć; presje cenowe związane z energią powinny ustąpić po rozwiązaniu konfliktu na Bliskim Wschodzie; a presje inflacyjne związane z budową infrastruktury AI wydają się utrzymywać mimo wczesnych oznak spowolnienia.

Powiedziała, że większość tych presji postrzega jako względne szoki cenowe w konkretnych sektorach gospodarki. Budowa infrastruktury AI, na przykład, szybko przeniosła popyt inwestycyjny na określone rodzaje kapitału wysokotechnologicznego, wywierając presję na wzrost cen ze względu na względnie nieelastyczną podaż w krótkim okresie. Gdy te szoki słabną lub ustępują — a na rynku pracy nie pojawiają się presje inflacyjne — prognoza Bowman zakłada zbliżenie się inflacji bazowej PCE do 2 proc. w przyszłym roku.

Warunki finansowe zaostrzają się amid zmienności

Warunki finansowe ostatnio nieco zaostrzyły się, powiedziała Bowman, z powodu niższych cen akcji, wyższych prywatnych stóp procentowych i silniejszego dolara. To zaostrzenie następuje na tle zwiększonej zmienności rynkowej. Spready obligacji korporacyjnych i stóp hipotecznych się rozszerzyły, a wyceny akcji w sektorze technologicznym spadły, gdyż inwestorzy najwyraźniej ponownie oceniają oczekiwane zwroty i ryzyka związane ze zwiększonym finansowaniem zewnętrznym projektów inwestycji w AI.

Prognoza: wspierające polityki, ale ryzyka skupiają się na rynkach

Patrząc w przyszłość, Bowman powiedziała, że oczekuje, iż polityki mające zwiększyć potencjał gospodarczy Stanów Zjednoczonych — pragmatyczne regulacje, niższe podatki i bardziej wspierające polityki wobec firm — będą nadal wspierać produktywność, wzrost i zaufanie biznesu. Oczekuje, że rynek pracy pozostanie stabilny, a inflacja zwolni, gdy specjalne czynniki obecnie utrzymujące inflację na wysokim poziomie stopniowo osłabną lub ustąpią w przyszłym roku. Z czasem oczekuje również, że rosnące wdrażanie AI podniesie produktywność i wywrze pewną presję na obniżenie inflacji, gdy niższe koszty produkcji przeniosą się na ceny konsumpcyjne.

Jeśli chodzi o ryzyka dla prognozy, Bowman powiedziała, że przy poprawiającym się od ubiegłego roku rynku pracy bardziej attentyczną jest wobec strony inflacyjnej mandatu Fed. Utrzymujące się presje łańcuchów dostaw z budowy infrastruktury AI lub większy transfer wyższych kosztów energii mogłyby sprawić, że presje inflacyjne będą się utrzymywać. Może również wyobrazić sobie scenariusz, w którym skutki konfliktu na Bliskim Wschodzie i boomu inwestycyjnego w technologie szybko osłabną lub ustąpią — w takim przypadku oczekiwałaby szybszego powrotu inflacji bazowej PCE do celu.

Widzi również szereg ryzyk dla prognozy aktywności gospodarczej, z których wiele pochodzi z rynków finansowych. Należą do nich duża korekta wycen akcji, jeśli zwroty z inwestycji w AI nie spełnią oczekiwań, oraz gwałtowny wzrost prywatnych długoterminowych stóp procentowych. Niższe ceny akcji mogłyby podważyć odporność wydatków konsumpcyjnych, a wyższe stopy procentowe mogłyby dodatkowo obciążyć sektory gospodarki wrażliwe na stopy procentowe, takie jak budownictwo mieszkaniowe i inwestycje małych firm. Bowman powiedziała, że będzie nadal uważnie monitorować rozwój wydarzeń na rynkach kredytowych i akcyjnych, aby ocenić ryzyka dla wzrostu gospodarczego i stabilności finansowej.

Dwa zagadnienia do obserwacji: energia i AI

Bowman zidentyfikowała warunki na rynkach energii i budowę infrastruktury AI jako dwa ważne zagadnienia dla gospodarki w nadchodzących miesiącach, mówiąc, że rozwój wydarzeń w obu obszarach mógłby mieć istotny wpływ na obie strony mandatu Fed i mógłby wpłynąć na jej poglądy co do właściwej ścieżki polityki pieniężnej.

Rynki energii

Konflikt na Bliskim Wschodzie zakłócił rynki energii, upośledzając przepływ ropy i innych surowców przez Cieśninę Ormuz, która przed konfliktem odpowiadała za około 20 proc. globalnej podaży ropy — mniej więcej tyle, co całkowite zużycie ropy w USA. W miarę narastania napięć ceny ropy Brent wzrosły do 110 dolarów za baryłkę i powyżej w drugiej połowie października, po czym gwałtownie spadły w ubiegłym tygodniu na tle optymizmu, że po wyborach śródokresowych można osiągnąć porozumienie między Stanami Zjednoczonymi a Iranem.

Chociaż przepływy ropy naftowej w Zatoce Perskiej w ostatnich tygodniach wróciły do poziomów zbliżonych do przedkonfliktowych, stawki frachtowe i składki ubezpieczeniowe gwałtownie wzrosły z powodu bardziej skomplikowanej logistyki i trwającego ryzyka geopolitycznego, podnosząc koszty dostarczanej ropy na wiele rynków na świecie. Ceny benzyny, oleju napędowego i paliwa lotniczego wzrosły również do poziomów zbliżonych — a nawet powyżej — maksimów z wiosny, co odzwierciedlało zarówno wyższe ceny ropy naftowej, jak i szersze marże rafineryjne, ponieważ rafinerie zarówno w Zatoce Perskiej, jak i w Rosji zostały uszkodzone w wyniku trwających konfliktów zbrojnych w obu regionach. Ceny produktów rafineryjnych ostatnio cofnęły część wcześniejszych wzrostów, gdy ceny ropy spadły, a marże wykazują oznaki normalizacji.

Chociaż wyniki tych konfliktów pozostają niepewne, Bowman powiedziała, że jej podejście polega, o ile to możliwe, na przenoszeniu przez przejściową inflację napędzaną energią oraz na czujności wobec oznak jej rozszerzania się na szersze ceny lub oczekiwania. Jeśli napięcia geopolityczne będą się utrzymywać, ceny energii mogą pozostać podwyższone w krótkim okresie, zwiększając ryzyko, że inflacja bazowa również pozostanie podwyższona ze względu na zwiększony transfer wyższych kosztów produkcji i transportu na ceny konsumpcyjne.

Chociaż gospodarka USA jest obecnie netto eksporterem produktów naftowych i mniej energochłonna, Bowman powiedziała, że kraj mógłby nadal odczuć wpływ wyższych cen energii na aktywność gospodarczą. Ostatnie pogorszenie mierników nastrojów konsumenckich sugeruje, że gospodarstwa domowe mogą interioryzować bardziej trwałą redukcję swojej siły nabywczej. Byłaby szczególnie zaniepokojona skutkami dla obu stron mandatu w przypadku dalszych znaczących zakłóceń na rynkach energii, a eskalacja napięć geopolitycznych mogłaby mieć bardziej znaczące skutki dla realnej aktywności ze względu na wyższą niepewność i większy wpływ cen energii na konsumentów o niższych i średnich dochodach.

Nawet przy szybkim rozwiązaniu konfliktu na Bliskim Wschodzie normalizacja cen energii może zająć trochę czasu. Rynki terminowe oczekują jedynie stopniowego spadku cen ropy, ponieważ przewiduje się, że globalne zużycie ropy przekroczy podaż co najmniej do końca tego roku. W miarę wyczerpywania zapasów Strategiczna Rezerwa Naftowa USA — krajowe awaryjne zapasy ropy naftowej — osiągnęła poziom nieco poniżej 50 dni importu ropy naftowej — najniższy od początku lat 80. — co odzwierciedla zarówno zeszłoroczne, jak i większe uwolnienia z 2022 roku. Szereg nowych rurociągów w Zatoce, mających ominąć Cieśninę Ormuz, jest w budowie lub rozbudowie, przy czym rozbudowa Zachód–Wschód Zjednoczonych Emiratów Arabskich ma ruszyć na początku 2027 roku, a większość pozostałych w 2028 roku i później. Krajowa produkcja ropy mogłaby również nadal rosnąć, co wywierałoby presję na obniżenie kosztów paliw.

Budowa infrastruktury AI

Po omówieniu odpowiedzialnego wykorzystania AI w systemie finansowym we wcześniejszych w tym roku uwagach Bowman przeszła do tego, jak ta technologia kształtuje szerszą gospodarkę. Biorąc pod uwagę transformacyjny potencjał tej technologii, inwestycje w centra danych rozkwitły i były głównym czynnikiem wpływającym na gospodarkę USA. W związku z dalszym gwałtownym wzrostem planów nowych centrów danych oczekuje, że szok AI będzie się rozgrywał przez pewien czas. Jednak ponieważ te inwestycje są coraz częściej finansowane środkami zewnętrznymi — w tym zobowiązaniami poza bilansem — koncentruje się na potencjalnych ryzykach dla gospodarki i stabilności finansowej, jeśli przychody od klientów AI zawiodą.

Gospodarka może nadal znajdować się we wczesnej fazie, zasugerowała Bowman, z szybko rosnącymi inwestycjami, podczas gdy pracownicy i firmy określają najlepsze przypadki użycia, zanim pojawią się bardziej znaczące skutki dla produktywności. Boom inwestycji w centra danych jest niezaprzeczalny: wzrost realnych inwestycji rzeczowych firm wzmocnił się w tym roku do tempa przypominającego boom technologiczny lat 90. Sprzęt wysokotechnologiczny, oprogramowanie i budowa centrów danych stanowiły większość wzrostu inwestycji firmowych od 2025 roku, przy czym zyski rozszerzyły się w tym roku na inne kategorie.

Adopcja AI znacząco wzrosła, szczególnie wśród większych firm: około 25 proc. firm i około 10 proc. pracowników zgłasza codzienne wykorzystywanie AI w pracy. Wykorzystanie bardzo się różni w zależności od branż i zawodów, z silniejszą adopcją w sektorach informacji i innych usług biznesowych. Bowman powiedziała, że widzi ryzyko, iż niektórzy pracownicy zostaną wyparci, gdy firmy wdrożą tę technologię, nawet gdy inni zobaczą wzrost swojej produktywności — i płac. Polityka pieniężna nie może bezpośrednio zaradzić tej transformacji, powiedziała, ale powinna wspierać dynamiczny rynek pracy, który ułatwia konieczne przekwalifikowanie i mobilność pracowników między stanowiskami.

Przychody z AI szybko rosną, ale nie są jeszcze wystarczające, aby pokryć koszty utrzymywania istniejących i rozwijania nowych modeli AI oraz centrów danych. W miarę gwałtownego wzrostu wydatków kapitałowych hiperprzeliczalni — największych dostawcy chmury — i inne firmy coraz częściej pozyskują środki z rynków kredytowych i akcyjnych, a koszt finansowania wyraźnie rośnie, gdyż inwestorzy widzą zwiększone ryzyko w tych inwestycjach.

Oprócz kosztów finansowania budowa infrastruktury AI wywiera presję na wzrost w wielu kategoriach cenowych. Ceny chipów pamięci, półprzewodników, komputerów i innych produktów elektronicznych gwałtownie wzrosły w tym roku — w kilku kategoriach o dwucyfrowe wartości — gdyż popyt z centrów danych przewyższył podaż. Bowman oczekuje, że moce produkcyjne z czasem stopniowo nadrobią zapotrzebowanie.

Zadłużenie związane z AI szybko rośnie, z zauważalnymi wzrostami obligacji korporacyjnych, kredytów prywatnych i finansowania projektowego, i jest na dobrej drodze, aby w tym roku przekroczyć 800 miliardów dolarów. Inne zobowiązania — w formie długoterminowych zobowiązań najmu i kontraktowych oraz gwarancji wartości rezydualnej — również gwałtownie wzrosły, a ich potencjalne płatności szacuje się na ponad trzykrotność kwoty długu. Biorąc pod uwagę ich silne ratingi kredytowe, hiperprzeliczalni i duże firmy technologiczne przyjęły zobowiązania poza bilansem, pozwalające mniejszym i bardziej ryzykownym firmom używać ich jako zabezpieczenia w finansowaniu opartym na aktywach dla budowy centrów danych i zakupu przyspieszonego sprzętu obliczeniowego. Bowman zauważyła, że tym powiązaniom między firmami AI towarzyszyły również inwestycje kapitałowe hiperprzeliczalnych i projektantów chipów w mniejsze firmy kupujące ich produkty — tworząc pozory finansowania cyrkularnego.

Jeśli chodzi o ekspozycję systemu finansowego, Bowman powiedziała, że największe amerykańskie holdingi bankowe mają pewną ekspozycję na finansowanie związane z AI, która jest badana podczas corocznych nadzorczych testów warunków skrajnych. Towarzystwa ubezpieczeń na życie, fundusze emerytalne, kredyty prywatne i fundusze inwestycyjne również mają ekspozycję. Większość tych podmiotów jest dobrze skapitalizowana i ma stabilne finansowanie, ale złożony charakter struktur finansowania utrudnia właściwą ocenę ryzyka strony przeciwnej.

Ryzyka wydają się skoncentrowane w zaledwie kilku dużych firmach świadczących usługi AI, w tym laboratoriach AI i hiperprzeliczalnych. Jeśli przychody związane z AI nie dorównają gwałtownie rosnącym kosztom — zwłaszcza gdy nastroje publiczne i sprzeciw lokalny mogą prowadzić do zwiększonych regulacji i opóźnień — wynikiem mogłaby być ostra korekta cen akcji firm AI, wyższe koszty finansowania i ograniczony dostęp do kredytu. Taki szok prawdopodobnie spowolniłby budowę infrastruktury AI i osłabił zarówno aktywność gospodarczą, jak i inflację.

Niektóre ponowne oceny oczekiwanych zwrotów mogły już się dokonać w ostatnich tygodniach, zauważyła Bowman, gdy spadły wyceny akcji, rozszerzyły się spready obligacji korporacyjnych i wzrosły swap na ryzyko kredytowe dla niektórych firm zaangażowanych w budowę infrastruktury AI. Będzie obserwować, jak rozwija się dynamika adopcji i inwestycji w tę technologię, oraz możliwe skutki zarówno dla inflacji, jak i zatrudnienia.

Ścieżka naprzód dla polityki pieniężnej

Gdy decydenci rozważają ścieżkę naprzód, Bowman powiedziała, że ważne jest, aby pamiętać, iż w ciągu ostatnich dwóch lat gospodarka USA doświadczyła kolejnych szoków inflacyjnych, które nie były napędzane warunkami na rynku pracy. Polityka pieniężna nie może zniwelować bezpośrednich skutków ceł i kosztów energii dla inflacji, ale odgrywa centralną rolę w ograniczaniu skutków drugiej rundy. Polityka pieniężna ma również ograniczony wpływ na presje cenowe związane z AI — choć w niektórych segmentach sektorów intensywnie korzystających z AI, szczególnie wśród nowszych i średnich firm, wyższe stopy procentowe najwyraźniej hamują decyzje inwestycyjne i zakupowe.

Przy zaostrzonych warunkach finansowych Bowman powiedziała, że korzyści z dodatkowego zaostrzenia polityki muszą być starannie ważone wobec kosztów dla sektorów wrażliwych na stopy procentowe. Październikowe badanie opinii starszych kredytodawców na temat praktyk kredytowych banków (SLOOS) sugeruje, że koncentracja słabości popytu w kategoriach kredytów nieruchomościowych odzwierciedla istniejące przeciwności w tych sektorach.

Czas, powiedziała, pomoże decydentom dowiedzieć się więcej o trwałości dynamiki popytu związanego z AI i ewolucji ryzyk geopolitycznych — oba czynniki mogą być kluczowe w nadchodzących miesiącach dla ustalenia stanowiska polityki. Większa jasność co do warunków finansowania AI i zrównoważoności inwestycji w AI powinna zwiększyć jej zaufanie do przyszłych decyzji politycznych. Warunki geopolityczne wpływają na rynki surowców oraz stopień niepewności gospodarczej odczuwanej przez gospodarstwa domowe i firmy.

Przed grudniowym posiedzeniem FOMC komitet otrzyma raport inflacyjny PCE za październik oraz raport o zatrudnieniu za listopad. Bowman powiedziała, że widzi oznaki utrzymywania się presji inflacyjnych, podczas gdy warunki na rynku pracy wydają się umacniać — co wskazuje, że „pozostaje jeszcze praca do wykonania, aby przybliżyć inflację do 2 proc.”. Biorąc pod uwagę ostatnią zmienność rynkową, będzie nadal uważnie monitorować, jak rozwój warunków finansowych wpływa na prognozę gospodarczą, i będzie nadal spotykać się z szerokim kręgiem kontaktów, aby informować swoją ocenę warunków gospodarczych i właściwego stanowiska polityki.

„Ważne jest, aby pamiętać, że polityka pieniężna nie podąża wyznaczoną z góry ścieżką” — powiedziała Bowman. Na każdym posiedzeniu FOMC ona i jej koledzy będą oceniać napływające dane, ewoluującą prognozę oraz implikacje dla ryzyk związanych z celami podwójnego mandatu: maksymalnego zatrudnienia i stabilności cen.

Pełny tekst wystąpienia jest dostępny na stronie Rady Gubernatorów Rezerwy Federalnej: https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/bowman20261110a.htm

Uwagi

• Bowman zaznaczyła, że wyrażone poglądy są jej własne i niekoniecznie odzwierciedlają poglądy jej kolegów z Federalnego Komitetu Open Market (FOMC) ani Rady Gubernatorów Rezerwy Federalnej.
• Powołała się na Atlantic Council (2026), "Federal Reserve Vice Chair Michelle Bowman on Modernizing Financial Regulation," wydarzenie AC Front Page, Waszyngton, 1 października.
• Ostrzegła, że obecnie raportowany wzrost PKB w pierwszej połowie tego roku może być zawyżony o około 0,3 punktu procentowego, co odzwierciedla rewizje w dół w corocznej aktualizacji sprzedaży detalicznej, które nie zostały uwzględnione w corocznej rewizji rachunków narodowych Biura Analiz Ekonomicznych (BEA) na 2026 rok.
• Jej wcześniejsze uwagi: Michelle W. Bowman (2026), "Artificial Intelligence in the Financial System," wygłoszone na okrągłym stole serii AI Rady Nadzoru Stabilności Finansowej dotyczącej cyberbezpieczeństwa i zarządzania ryzykiem, Waszyngton, 1 maja.
• Październikowe SLOOS 2026 jest dostępne na stronie Rady: https://www.federalreserve.gov/data/sloos/sloos-202610.htm